上午为何跌这么多？

今天开盘后，一直到下午14点之前，市场一直是风声鹤唳的状态，不断下挫，全市场一度接近5000只个股下跌，如果要说利空的话，可能有两个。

其一，是港股那边，金融市场资金利率收紧，开盘后就不断下挫。南下资金上午还处于小幅抄底的状态，但是从10点开始就转为了卖出，最后合计净卖出-40亿——这也算是比较罕见的，港股下跌，但南下不抄底的一天，明天可以看下个股买卖，估计几个香港上市的ETF，盈富、恒生中国国企等，都是大幅净卖出的，背后应该是交易型的短钱，在降仓。

其二，和昨天的发布会，理论上有一丝丝的关系，大家可以通过我们昨天的《》回顾下，昨天发布会虽然没有提具体的短期政策，但是中长期思路是清晰的，提到了慢牛（降低股市波动率，提高分红等）、提到了科技（提高A股的含科量）、提到了支持产业整合（利好龙头个股），这里，谁没被提及，谁最尴尬。

大家想想，慢牛、科技牛、产业整合，谁是都不搭界的？

答，小微盘，尤其是高估值、没业绩的小微盘。

因此，今天红利领涨，而最后科创和创业板都拉了回来，而自始至终，跌幅一直垫底的，就是小微盘股、低价股。

咱们还是用几张图，帮大家理解一下，今日的市场热点。

第一，香港那边Hibor利率创年内新高，压制港股的估值。

下图，蓝线，是今年Hibor7天回购的利率走势，可以看到，由于春节后，南下资金持续疯狂买入，叠加二季度港币兑美元触发强方兑换保护后，香港金管局向市场注入了大量的港币，导致5月份开始，Hibor，也即香港市场的回购利率，持续趴在地板价，接近0利率，这显然对股市是利好。

而近期，Hibor利率持续飙升，今日单日上行40bps，来到了4.7%的位置——融资成本的上升，会影响短期市场流动性，并压制股市的估值，这很好理解。

事实上，大家看上面的图，今年3-4月，Hibor利率震荡上行的过程中，也是港股科技板块，年内表现最弱的一段时间（我已经选了剔除制造业的恒生互联网指数了，红线）。

并且，这种对估值的压制，我个人认为，是个好事，让港股的估值尽可能保持在合理的水平。

第二，小微盘，本来就处于逆风期，最近一个月，市场风格已经切换。

8月底的时候，我们在展望《》里，提到，需要关注A股的风格切换，主要是从小微盘，切换到大盘风格。

下图，我拉了一下，最近1个月，万得微盘指数（黑线）、小盘股中证2000（橙线）都是震荡下跌的，而大盘价值的中证A50指数有一定的超额，大盘成长的科创创业50指数，更是大幅跑赢。

那么，风格切换的原因是什么？

我在上述的文章中其实，已经提到了：

“从小微盘的风险来看，本身主要是两块，一是金融市场资金收紧的风险，二是监管出手的风险。 然而，小微盘其实还有个潜在的风险 ——那就是，如果核心资产具备了赚钱效应，那么，资金可能会向这部分估值仍然相对合理的核心资产涌入， 导致小微盘过度拥挤的筹码，发生松动（中证2000的PE目前是150倍以上）。 并且，上述这个逻辑， 对于估值同样在高位的可转债来说，同样适用。”

大家再看近期的市场，逻辑，其实是兑现的。

当然，兑现的背后，也比较极致——下图，可以看到，8月以来，A股的大盘拥挤度指标持续上行，突破了年内的最高点，而所谓的大盘拥挤度，也即成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比，近期，由于部分科创板、创业板的热门标的，持续走强，吸引走了绝大多数的融资及其他资金，导致小微盘也失去了新增资金。

也就是说，只要有更强的主线，抢裤子，就可能引起小微盘的震荡。

这里，大家也要注意，大量今年依靠小微盘的暴露，获取超额的量化中性策略，现在的风险收益比，是不高的，今天星球里具体聊过。

第三，市场热度，短期不会冷却。

下图，我们看到，在上周四主动降温后，融资余额，一度连续两天净卖出，这也是6月中旬以来，融资盘首次出现这个情况。

但周一，在消费电子、半导体板块的利好下，融资盘再次卷土重来，昨日单日净买入200亿左右，丝毫不带怕的。

还是此前的建议，只有建立真正的长效机制，才能实现真正的慢牛。

对投资者而言，要记住的一点是，热度不停，炒作不休，炒作只会从一个阵地转移到另外一个阵地，因此，在轮动加速的情况下，要尽量规避追高的风险，保持均衡配置。

多聊几句市场的热点哈。

1、权益，AI板块的左脚踏右脚行情。

昨晚，全球资本市场最火的事件，无疑是英伟达投资1000亿，和OpenAI共建数据中心的消息，英伟达随即暴涨，股价创历史新高，今早在《》有解读，不过多展开。

下图，用来形容这次合作，还真挺贴切的，乐死我了——英伟达做投资，帮OpenAI建数据中心，然后数据中心要建起来又得买英伟达的GPU芯片，左脚踏右脚，自己给自己充电了。

整体来看，大家对AI，以及AI驱动的算力需求的潜在增长趋势，都非常乐观，下图，今天A股也如期映射了昨晚的美股。

给大家介绍一个活动吧，假设，你长期看好人工智能的情况下，现在，天天基金在搞一个AI相关产品的活动，下图，单笔满5000元，可以领取10元的学习券，差不多就是千2的水平。

具体路径，在天天基金，搜索，“天弘人工智能”就可以了，活动持续到10月下旬。

产品跟踪的指数是中证人工智能，基本覆盖了AI板块的龙头个股，CPO含量也高，但这也意味着高波动，建议大家如果要参与活动，在符合自身风险承受能力的前提下，尽量还是逢跌买入，不要追高。

2、跟投建议。

今日，表韭量化和表韭固收加，均有发车，理由如下。

首次跟投基金投顾的小伙伴（不管是否是跟投表韭系列），都可以详细看下这篇科普，《》

就聊这么多。

也恭喜广州的朋友们，下午终于还是享受到了五停的待遇，不过，台风的风力好像又变小了，明天是不是还得上班？

求赞、在看。

风险提示：文中观点仅供参考，不构成投资建议。历史收益不代表未来表现，指数基金存在跟踪误差。购买前请查看相关法律文件。市场有风险，投资需谨慎。