美豆、国内豆粕：供应宽松，9月19日库存有变动

【美豆及国内豆粕、菜粕盘面回落，市场不确定性增加】今日，美豆盘面回落压力显著增加。因阿根廷下调出口关税，大豆出口压力增大，美豆出口空间缩小，盘面呈回落态势。国内豆粕受进口阿根廷大豆增加影响，盘面回落压力大增；菜粕盘面整体回落，受豆粕下行影响，需求降、供应减，与豆粕差异不大，整体稳定。豆粕和菜粕盘面月间价差均回落，分别受后续大豆进口增加和豆粕回落带动。 美豆旧作平衡表结转库存微上调，出口和压榨完成情况良好。新作单产小降，但种植面积小增，供应端略增，库存微升。当前价格对美豆库存体现不明显，盘面回落空间有限，后续主要受出口影响，若出口无明显提振，仍有下行压力，且反弹空间受限。南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增1539万吨，压榨量增821万吨，结转库存或出口量可能增加。巴西农户卖货进度慢，价格有压力，但因对后续出口乐观，价格较高。国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增2153.6万吨，主要进口国进口量仅小增，价格压力大。总体豆系市场有压力，后续价格重心或下移。 国内现货偏宽松，油厂开机率维持高位，供应足，提货量增，库存高位。市场成交量增，以基差成交为主，对远月供应紧张担忧稍缓。截至9月19日，油厂大豆实际压榨量242.75万吨，开机率67.76%，大豆库存694.66万吨，较上周减38.54万吨，减幅5.26%，同比增7.04万吨，增幅1.02%；豆粕库存125万吨，较上周增8.56万吨，增幅7.35%，同比减20.83万吨，减幅14.28%。近期国内菜粕需求转弱，油厂开机率降，菜籽供应低，颗粒菜粕高位，供应有压力。虽菜籽菜粕后续供应不确定，但需求也弱，近端有压力，预计偏震荡运行。截至9月19日当周，沿海主要油厂菜籽压榨量4.9万吨，本周开机率13.06%；菜籽库存4.6万吨，环比减2.8万吨；菜粕库存1.75万吨，环比持平。 中美马德里谈判结束，官方公布信息显示主要围绕解决企业问题、减少投资障碍、促进经贸合作等，但缺乏清晰宏观指引，市场担忧后续供应不确定。不过，中国远期大豆对美国市场有需求，短期内难大幅回落。 阿根廷降出口关税带来不确定性，但实际影响或有限，因其压榨量大、出口期短，出口量有限。不过，其出口增加补充国内大豆供应，给美豆和国内豆粕带来压力。当前国际大豆市场供应宽松，压力明显。国内豆粕供需宽松，库存有压力。今日盘面回落压力大，随国内需求减少，美豆和国内豆粕压力或持续。菜粕库存低，需求一般，后续进口量低，价格波动小，市场担忧供应紧张，但不确定因素多。豆粕月间价差回落明显，后续有压力；菜粕月间价差关注供应端不确定性，反弹空间有限，整体震荡。 交易策略方面，单边建议观望，套利推荐M11 - 1正套，期权可卖出看跌期权。2025/9/23

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