四年市值蒸发480亿，太二酸菜鱼投奔山姆

作者 | 李大为 来源 |互联网品牌官

2025年9月，沈阳网友发现当地所有太二酸菜鱼门店已全部关闭，这一消息让"太二酸菜鱼为何没人吃了"的话题迅速登上热搜。与此同时，广州山姆会员店里，标价119.9元的预制太二酸菜鱼正摆在显眼位置。

一关一开之间，折射出这个曾经的"酸菜鱼天花板"正在经历的艰难转型。四年时间，九毛九集团（09922.HK）的市值从2021年峰值时的近550亿港元跌至2025年9月的30亿港元，蒸发超520亿港元，折合人民币约480亿，缩水幅度高达94%。

创始人管毅宏的财富也从2021年的128.2亿元跌至2023年的101.1亿元，2024年起已连续两年跌出《新财富》500创富榜。雪上加霜的是，九毛九近期还被调出了港股通标的证券名单，资本市场的信心显然已降至冰点。

▲ 图源：微博

从巅峰到低谷的十年太二酸菜鱼曾创造过餐饮界的流量神话。凭借"酸菜比鱼好吃"的口号和一系列独特的店规——超过4人不接待、不拼桌、不加位、不外卖等，太二一度成为酸菜鱼界的"排队王"。

2019年巅峰时期，太二的翻台率高达4.9次/天，超过以服务著称的海底捞，客单价也一度冲上80元，成为母公司九毛九集团当之无愧的"增长引擎"，并助推集团成功上市。但到了2025年中报，太二的翻台率已下跌至2.2次/天，客单价降至73元，几乎腰斩。

业绩数据同样不容乐观：2025年上半年太二实现收入19.48亿元，同比下滑13.3%，这是太二中期业绩首次出现下滑。门店数量从2024年6月末的612家收缩至547家，半年内净闭店65家，这是太二自2019年助力母公司上市后首次出现大规模关店。

▲ 图源：21世纪财经报道

不仅仅是太二，九毛九集团旗下三大核心品牌集体失速。怂火锅上半年收入4.16亿元，同比下降3.5%；九毛九西北菜表现更为惨淡，收入2.26亿元，同比跌幅高达22.6%。整个集团2025年上半年营收27.53亿元，同比下降10.14%；归母净利润6069万元，同比下降16.05%，营收和利润双双呈现双位数下滑。于是太二在成立10周年之际启动了全面改革。

最引人注目的是在广州推出的5.0"鲜活模式"新店型，门店内摆放鲜活食材并标注"当天到店"。据太二客服介绍，目前全国已有68家鲜活门店，计划到2025年底完成150家门店调改，2026年完成所有门店调改。这一举措显然是为了应对消费者对食材新鲜度的担忧。

同时，太二加快了海外扩张的步伐。自2021年进军东南亚市场以来，已在新加坡、马来西亚、泰国、印尼四国开设15家门店，且步入稳步盈利阶段。位于曼谷顶级商圈CentralWorld的门店过去两年营收保持高双位数增长，成为当地中餐消费的"流量担当"。

太二采用"1道招牌酸菜鱼+N道经典川菜+2款本土创新菜"的菜单设计，努力将当地客群发展为主力，目前东南亚门店华人顾客占比约30%。在预制菜领域的布局是另一重要举措。

2025年上半年，九毛九集团来自货品销售的收入从5496万提升至1.32亿，同比大增140%，占总收入的比重从1.8%提升至4.8%，这也是集团整体收入中唯一实现高速增长的板块。在山姆等渠道上架的预制太二酸菜鱼，售价119.9元/份，试图将线下门店的招牌产品延伸至家庭消费场景。

▲ 图源：山姆极速达App

餐饮行业的集体困境九毛九的困境并非个案，而是整个中式连锁餐饮面临挑战的缩影。2025年上半年，多家餐饮上市公司业绩同样难言乐观。呷哺呷哺上半年营业收入19.42亿元，同比下降18.9%；

广州酒家上半年归母净利润0.39亿元，同比下降33%。餐饮行业正经历激烈的洗牌。2024年中国餐饮业闭店数攀升至409万家，闭店率61.2%，均超2023年。2025年上半年，国内餐饮相关企业新注册量134.7万家，而注销、吊销量达到105.6万家。虽然新增数量仍大于注销数量，但市场供给持续增加导致竞争愈发激烈。

价格战成为常态，众多餐饮企业进入微利时代。就连五星级酒店也放下身段，成都索菲斯锦苑宾馆在大堂外摆摊售卖10元大厨炒面、38元脆皮乳鸽，开业首月即实现日均1.2万元营收。这种"降维打击"给连锁餐饮品牌带来了更大的竞争压力。在这样的大环境下，太二的转型能否成功还未可知。

鲜活门店的改造需要时间和资金投入，海外市场拓展面临文化差异挑战，预制菜业务虽然增长迅速但占比仍然较低。消费者是否愿意为预制的太二酸菜鱼买单，能否接受从"不外卖"到"家庭预制"的转变，都是未知数。

餐饮行业正在经历从追求规模扩张到注重品质信任的转变。那些能够真正抓住消费者需求，在食材、口味、体验上建立信任的品牌，才能在这场残酷的竞争中存活下来。对于太二来说，这场转型之战才刚刚开始。

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