【债市笔记】资产荒逻辑持续，短债相对稳定，长债波动较大

来源：市场投研资讯

（来源：东海基金）

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● 市场回顾

上周债市总体前半周延续修复，至周四开始有所走弱。由于进入税期，资金利率较再上周有所上升，不过短端资产收益率走平。长端债券受中美经贸谈判进展、美联储降息落地等因素影响，后半周走势偏弱。从点位上看，短端1年期AAA同业存单收益率围绕在1.67%附近；10年期国债活跃券一度下行至1.76%，不过随着情绪转弱，周五收于1.8%；30年期国债活跃券本周低点为2.05%，周五收于2.09%，盘中一度突破近期高位2.10%。

事件方面：1）9月19日晚，中美元首通话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。据新华社报道，通话是务实、积极、建设性的。2）统计局公布8月份经济数据，其中社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速较上月下滑0.3个百分点。3）央行19日公告称，即日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。4）美联储17日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%-4.25%之间。

图：最新披露的美联储点阵图

数据来源：美联储网站

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● 热点复盘

上周初债市延续修复，配置盘有逐渐进场的迹象，债市与股市也出现了一定程度的“脱敏”，不过本周四开始由于债市开始计价中美首脑对话，债市趋于走弱，周五随着股票日中较为强势的反弹，债市当日出现较大跌幅，长端10年国债收益率一度上行突破1.8%的关键阻力位。上周公布的8月份经济数据总体偏弱，其中社零同比增速放缓，市场担忧部分领域消费补贴的“退坡”或将对后续消费增长形成进一步的打压，结合再上周公布的通胀数据来看，反内卷政策背景下，上游商品价格上涨对终端消费的传导目前尚不明朗，内需层面拉动的基本面复苏的持续性后续或存在波折。进入税期后，资金利率有所抬升，但总体幅度不大，短端资产依然表现平稳，且由于长端持续高波动，短端资产供不应求的逻辑仍在持续。周五央行公布14天逆回购操作改为多重价位中标，市场解读为政策利率或许有所下降，不过相对确定的是，由于十一长假即将来临，央行的呵护态度较为明确，资金端预计波动不大。

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