商旅野蛮人冲刺IPO：估值90亿美元，年亏过亿

科技颠覆传统TMC？为时尚早。

全球商旅创新独角兽Navan，终于公开了上市招股书。

这家成立刚满十年的差旅科技公司，迄今融资超过15亿美元，估值更高达92亿美元。

Navan由以色列人Ariel Cohen和Ilan Twig于2015年创立，总部位于美国加州，最初名为TripActions，主要专注于企业差旅管理的科技创新。

除了差旅管理服务，Navan也进一步向企业支付和费用管理等更加宽泛的领域扩张。目前公司活跃客户总数超过1万家。

尽管Navan自成立之初就希望凭借数字化重塑传统TMC行业，但从最新公开的招股书数据来看，其颠覆力仍有待验证。

从公司在最近12个月的业绩数字来看：

* 预订总额 76 亿美元，同比增长 34%。

* 同期收入 6.13 亿美元，同比增长 32%。

* 过去12个月非GAAP净亏损6200万美元。毛利率为 71%。

而在截至今年7月31日的六个月中，公司亏损仍同比扩大：本期实现营收3.294亿美元，净亏损9,990万美元；上年同期净亏损9,250万美元。

招股书文件显示，Navan联合创始人首席执行官Ariel Cohen和首席技术官Ilan Twig所持股份在IPO后可能对公司投票权产生重大影响。在上市前，Lightspeed Venture Partners、Andreessen Horowitz和Zeev Ventures的关联方各自持有公司5%或以上的股份。

对比其最大的传统对手美国运通商旅（GBT），行业新秀Navan的规模和成绩，仍有很大的差距。

以大致同期的年度数据来看（Navan从2024年2月到2025年1月底，GBT为2024自然年度）：

* Navan预订总额（GBV）66亿美元，GBT交易总额（TTV）近305亿美元。

* Navan年收入约5.37亿美元，GBT年收入已超过24亿美元。

* Navan净亏损1.81亿美元，GBT净亏损1.34亿美元。

这意味着Navan在追求扩张和技术投入的过程中，承受着比传统巨头更高的亏损压力。

而这还是在双方雇员规模相差悬殊的情况下：Navan雇员人数大约3400人，而GBT雇员总数超过1.8万人。

持续的技术研发投资，也推高了Navan的亏损。招股书披露，公司在2024和2025两个财年，累计投入约2.55亿美元用于研发，重点在于扩展产品、推出新功能以及招聘顶尖技术人才，以推动平台的持续发展。

Navan在不断加大对人工智能的投入。在截至7月31日的六个月中，虚拟助手Ava已处理约50%的用户交互，大幅降低人工客服成本；同时，Navan Cognition专有AI框架与自建云基础设施为平台提供支持。

数据显示，其平台在上季度为客户节省了15%的差旅费用，其中一半的服务请求由AI直接处理，无需人工参与。Navan的企业客户包括联合利华、Adobe和佳士得等。

据GBTA全球商务旅行协会的报告预测，2025年全球商旅服务市场总规模接近1.57万亿美元，同比将增长6.6%，其中，美国差旅市场的规模将提升至3954亿美元。

近年来商旅市场在数字化浪潮的推动下加速整合：

* 2021年，美国运通商旅（GBT）收购了Expedia集团旗下的数字化差旅平台Egencia。

* 在经历了一年多漫长等待后，美国运通商旅（GBT）收购CWT的计划，终于在今年9月初突破监管限制，得以完成交易。

市场整合与竞争同时加速：一方面，美国运通商旅通过收购Egencia与CWT不断扩张；另一方面，Ramp、Brex、TravelPerk等新兴玩家则加剧了差旅数字化的竞逐。

展望未来，Navan估算其可服务的总市场规模高达1850亿美元。然而聚焦中小企业能否支撑长期增长？现有的技术与创新又是否足以打动大型企业客户？这也是所有渴望颠覆传统差旅行业的挑战者，必须面对的课题。