牛市中场！存款市值比最新 1.56

周一的行情，银行股尽力了。

是的，因为上周芯片利好的刺激，外加周一下午 3 点会议的憧憬，所以市场弥漫着乐观的情绪。

所以，银行股早早上班，在刚开盘有冒头向上痕迹时，就狠狠下压。上证指数(红色曲线)大多数时候与中证银行(绿色曲线)同步略滞后。也就是到了 2 点后，银行股调控惯例躺平，就躺平了这么一个小时不到，上证指数就从跌 0.32%变成上涨 0.22%报收，可见市场上涨的意愿有多强烈。

如果看类似中证1000 这样的小盘股，更为明显，尾盘不到一个小时的拉升，轻松创出全日新高。

全日行业表现，依然是熟悉的味道。半导体和通信两翼齐飞，此外机器人、电池表现也不错，二线成长中就是光伏产业比较萎靡。

如果用广发刘晨明提出判断主线风险的乖离率来看，半导体和通信有提速的趋向，CS 新能车和电池持平，机器人产业在上周五跌破 0.6 的甜点区后，正在努力爬回去，只有光伏，死气沉沉的跌破第三天，毫无起色。

当然，3 点的会议，应该并没有太多出乎大家意料的东西。毕竟会议开始就定调了：回顾过往发展，下一步的改革，要统一部署后进一步沟通。

至于吴主席的发言，科技、分红、融资、处罚，方方面面都提到了。如何解读，恐怕更多是看各自的多空立场了。

会议终究是敏感话题，就不多展开了。还是回到许多读者关心的一个数据：存款市值比，这个比值的具体含义和用法参见《参考存款市值比，A股还能涨多少》。

央行的居民存款数据更新了，最新值是161.02 万亿元，相对 8 月底的总市值 103.29 亿元(以沪深两市交易所股票总市值数据累加，未剔除 B股)，比值是 1.56。考虑到 9 月迄今万得全A 仅微微上涨了 1.07%，当下这个实时水平应该差异不大。既没有不久前的 2.0+那么诱惑，也没此前几次 1.1 风险警示位那么低，说“牛市中场”，倒是贴切的很。

值得注意的是，12 个月滚动的住户存款增加额，近期就一直在 14万亿左右的水平，和 2023 年初逼近 24 万亿的水平相比低了不少，虽然不能说是存款搬家的功劳，但总比大量资金多在存款中好。

除了存款市值比之外，看到一篇关于招商证券策略分析师张夏的路演纪要《这个首席“破译”了A股牛熊的“密码”？现在仍处于牛市第二阶段！》，里面关于牛市长度和观察变量都有一些值得留意的表述。

张夏认为：

中国经济和股票市场存在某种意义上的5年周期。年份尾数逢4、逢9出现底部的概率很大，而逢1、逢7出现股市顶部的概率较大。以此来推算，2024年后的2~3年内，市场处于“主升浪”阶段。

至于背后的成因，张夏放在政策、经济改革和货币周期上。比如货币，张夏提到：

从历史上看，比如M1增速，在逢9、逢4的年份总是会出现相对底部。在接下来的随着政策转折的推出，经济的活跃程度提高，M1增速呈现回升的态势……很多投资者还是对市场比较担心，如果用最基本的原则去看，也可以得出一个简单的结论，当前M1增速的拐点都还没有出现，股票市场还远远没有见到顶部。

关于 M1 的同比增速，我顺便做了一张跟踪图，现在仍在爬坡中。

当然，张夏另一个值得关注的论断就是：目前是牛市第二阶段。张夏是以股民基民“扭亏”来划分的：

我们这一轮的扭亏阻力位，大致算出来个指数位置，对应在今年6月底、7月初，当我们站上了扭亏阻力位之后，实际上按照我们的判断，现在已经进入到牛市第二阶段。

对于第二阶段的特征，张夏认为：

牛市第二阶段是增量资金自我强化所形成正反馈，它终结的标志和信号又是什么？
牛市第二阶段，比较大的影响因素是有关方面的态度。如果说由于监管态度的变化，增量资金受到抑制，市场调整，那就往往就进入到牛市第三阶段。

至于高低切，张夏认为最终会切向（低估值、顺周期）的，但不是现在：

最终会切向的原因，是因为最终我们会不可逆地走向经济边际改善、通胀升温，这时候，投资者往往会选择流动性边际收紧，那所谓的赛道，看市场空间、需要增量资金支持的方向，就会受到抑制或压制。而相反低估值的、顺周期的，由于业绩的改善可能就会重新受到投资者青睐。所以最终的一个结果市场还是会从赛道走向顺周期。从历史上来看就发生这种切换的时间，我们大致可以统计一下，它基本上都是发生在开大会的前一年或开大会的当年，所以明年发生这种切换的概率比今年要大得多。

基于张夏的逻辑，当下还是增量资金的逻辑，所以诸如居民存款、非银存款、融资融券、基金新募、ETF 申购等数据，的确是持续值得跟踪的。