北京
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来源：每经将进酒
尽管中秋国庆双节逐渐临近，但传统酒商经营仍相对承压，这也影响了市场资金对于白酒行业复苏的乐观预期。本周，Wind白酒指数周跌2.64%，迎驾贡酒、古井贡酒等多只白酒股周跌幅超过5%，表现低迷。
旺季来临，传统酒企经营仍承压
在经历8月的短暂反弹后，白酒行业9月持续走弱。本周，白酒行业依旧是资金看淡的赛道之一，Wind白酒指数周跌2.64%，在行业指数中跌幅靠前。
白酒个股走势方面，本周仅口子窖一只个股小幅反弹0.32%，其余白酒股全部下跌。其中，迎驾贡酒、古井贡酒、*ST椰岛以及金徽酒跌幅超过5%，而白酒三巨头“茅五汾”周跌幅也在3%左右。
从基本面来看，随着中秋国庆双节逐渐临近，白酒动销流速环比略有提升，传统酒商经营仍相对承压，而积极转型即时零售、直播、新零售的酒商相对有所突破。具体来看，当前茅台批价因需求平淡和出货量环比加大略有承压，其他多数白酒主流单品批价大体稳定。
总的来说，白酒行业中秋国庆动销环比改善但同比承压，仍处基本面左侧筑底阶段。长期视角下，2026年低基数下白酒基本面有望逐步呈现改善趋势，当下底部中长期配置价值持续凸显。
事实上，不仅仅是白酒行业，本周啤酒、葡萄酒以及黄酒行业均走势不佳。啤酒板块仅燕京啤酒和重庆啤酒实现上涨，珠江、惠泉以及华润啤酒周跌幅也均超2%；黄酒板块方面，会稽山周跌幅高达6.32%，领跌整个酿酒行业。
迎驾贡酒“黑马”褪色
《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，在白酒行业持续调整下，有些酒企经营韧劲十足，有些酒企股价则率先走出底部。近年超越口子窖的迎驾贡酒，却遭遇业绩、股价“双杀”，不仅中期业绩大幅下滑，股价表现也在白酒行业里处于垫底位置。
本周，迎驾贡酒周跌幅达到5.24%，跌幅靠前，而其本月跌幅已经达到6.32%，位列白酒9月跌幅榜第一。截至9月19日，迎驾贡酒年跌幅也达到17.86%，跌幅仅比另一只徽酒金种子酒稍好，股价表现处于白酒行业倒数第二。
在股价低迷的同时，迎驾贡酒2025年中期业绩也出现大幅下滑，失去昔日“黑马”的风采。
资料显示，迎驾贡酒2015年刚登陆A股时，其营收规模是逊于古井贡酒和口子窖的。2021年到2023年，迎驾贡酒营收和净利润步入快速增长期，其营收规模也超越口子窖，成为徽酒第二。2024年，迎驾贡酒营收规模更是突破70亿元，创历史最佳。
然而，进入2025年，迎驾贡酒业绩突然出现快速下滑。今年上半年，公司实现营收31.6亿元，同比下滑16.89%，实现净利润11.3亿元，同比下滑18.19%。
从产品表现来看，上半年迎驾贡酒的中高档白酒实现营收25.37亿元，同比下降约14%；普通白酒营收仅4.52亿元，同比下降高达32.47%。在普通白酒营收崩盘的时候，迎驾贡酒的高端产品未能支撑大局，使其业绩整体陷入被动。
本周，在迎驾贡酒的2025年半年度业绩说明会上，投资者关注度明显降低，提问者寥寥无几。而在谈及公司安徽省内营收为何出现双位数下滑时，公司总经理秦海也仅是简单回复一句“上半年营收受消费疲软、需求偏弱等多重因素影响”。
业内人士指出，迎驾贡酒目前受制于中低端产品拖累、省外拓展乏力及库存压力等因素，导致2025年上半年业绩快速下滑。公司若能在下半年旺季实现动销回暖，叠加行业触底复苏预期，则有望逐步修复估值。不过，在古井贡酒等竞品持续挤压下，挑战依然严峻。
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