客座率同环比显著改善，关注淡季需求改善延续性

民生证券近日发布交通运输物流行业2025年8月航空数据点评：8月航空需求延续同比增长，供给增投受限使得客座率新高，同环比显著改善。8月行业供需延续同比增长，供给同比同期高基数增长有限，根据各公司公告，8月A股六家上市航司ASK/RPK同比+4.8%/+5.5%，整体客座率86.9%，同比+0.6pct。

以下为研究报告摘要：

行业动态：A股上市航司发布2025年8月经营数据

8月航空需求延续同比增长，供给增投受限使得客座率新高，同环比显著改善。8月行业供需延续同比增长，供给同比同期高基数增长有限，根据各公司公告，8月A股六家上市航司ASK/RPK同比+4.8%/+5.5%，整体客座率86.9%，同比+0.6pct：1）尽管国内需求同比增速放缓但还是跑赢供给增速：六航司8月国内ASK/RPK同比+1.7%/+2.8%，客座率达88.3%，同比+0.9pct，需求同比增速较7月有所放缓；2）国际线运营量超过2019年水平，供需恢复度突破100%：8月六航司国际线ASK/RPK同比+13.3%/+13.4%，客座率同比+0.1pct，国际航线需求在2024年暑运运量基数上仍实现较高增长，延续了年初至今国际线供需增长趋势，8月单月数据已超过2019年同期，我们认为国际航线运量增长带动行业飞机利用率回升、限制了国内航线运力投放能力。

8月飞机利用率高位运行，客座率同环比改善、价格同比降幅收窄表明需求在环比温和修复。综合量价看8月需求体现出一定的修复特征，利用率高位运行，量价指标改善：1）利用率：航班管家显示8月行业飞机利用率8.9小时，同比提升1.0%，宽体机提升1.8%、窄体机下降0.4%；2）客座率：8月六家航司国内航线客座率88.3%，同比+0.9pct、相较2019年同期+1.0pcts，达到历史新高；3）价格：航班管家显示8月行业国内经济舱含燃油附加费、扣燃油附加费票价同比-5.5%、-2.4%，携程数据显示8月国内机票价格同比-4.3%、国际机票价格同比-14%（携程口径7月国内、国际同比降幅为5.9%、16%）。利用率、客座率双高传导至价格降幅收窄，8月需求呈现环比修复特征。

8月六航司机队环比增长0.4%，窄体机仍为引进主力机型，行业机队规模稳步扩张。根据公司公告，截至2025年8月六家A股上市公司合计管理飞机3329架，环比净增加14架，较2024年底累计+2.2%，8月六航司机队规模持续扩张。其中，接收机型以A320系列和B737系列为主：六家航司合计引进窄体机16架（6架A321neo、7架B737-8、2架A321neo），同时南航引进宽体机B787-9，进一步完善机型结构。

投资建议：关注需求改善持续性，关注国庆假期销售数据以及假期后淡季公商务航线表现。8月数据来看暑期下半程需求有所改善，供给进一步投放能力有限，利用率、客座率持续在高位运行使得国内航线票价降幅收窄。9月初重大外事活动结束后商旅需求有所改善或带动国内航线价格企稳回升，延续了暑期下半程需求改善趋势。我们认为商旅需求持续改善有望带动四季度行业同比提价，提升板块投资情绪，关注华夏航空、吉祥航空、春秋航空和国有三大航。

风险提示：商旅需求恢复不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。（民生证券 黄文鹤,张骁瀚,陈佳裕）