从巨亏阴霾到盈利暴增，牧原股份靠什么实现“周期逆袭”？

2025 年上半年，一份亮眼的业绩报告让牧原股份再度成为农牧行业焦点，营收同比增三成，归母净利润同比增长11.7倍。2023年，该公司刚刚经历了自上市以来的首次亏损，净亏损额达到42.63亿元。

从“巨亏阴霾”到“盈利暴增”，牧原股份短短两年间就完成了戏剧性转身，让外界非常好奇。在激烈的市场竞争和“猪周期”影响下，牧原股份究竟靠什么实现了“穿越周期”的逆势突围之路？

“猪周期”下的成长与阵痛

牧原股份创立于2000年，是一家现代化生猪养殖与屠宰企业。其创始人秦英林在1992年放弃“铁饭碗”，回到家乡马山口镇，用全部积蓄买下22头仔猪，开启了养猪事业。1994年，该公司生猪养殖规模扩大到2000头。1997年，其出栏猪数量突破1万头大关。从最初的小型养殖场，到如今成长为行业龙头。

2014年，牧原股份在深交所上市，借助资本力量加速扩张，并实现了快速发展。2024年，该公司生猪出栏量突破7000万头，较2014年增长37倍；营业收入从26.05亿元增长至1379.47亿元，年复合增长率达到42%，市占率达到9.32%，稳居全球生猪养殖企业首位。

然而，任何企业在发展过程中都不是一帆风顺的。生猪养殖是周期性最明显的行业之一，基本每3至4年就会经历一次“猪周期”的轮回，而牧原股份也随之出现了经营业绩的波动。

每一轮“猪周期”的转换，都是围绕价格和供应量进行波动：猪肉价格上涨——母猪存栏量增加——生猪供应增加——猪肉价格下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——猪肉价格上涨。

最近的一轮“猪周期”始于2019年，当时在非洲猪瘟的冲击下，国内生猪、能繁母猪存栏量不断下滑，供需失衡导致猪价暴涨，从不到10元/斤上涨到最高的40元/斤，突然暴涨的猪价，让生猪养殖变成了一个“香饽饽”，大量企业涌入生猪养殖行业。

各大猪企自然也不愿错过这个机会。如牧原股份，在2019年爆发非洲猪瘟后开始加速扩张，2020年其出栏量增长1200万头至2245万头。2021年至2023年，牧原股份的出栏量分别达到4068万头、6120万头和6381.6万头。

但自2021年下半年开始，猪肉产能显著超过消费需求，导致市场供过于求，生猪价格持续下跌，2023年全年生猪销售均价相比2022年下降20%左右。多家猪企皆出现亏损，牧原股份也未能幸免，公司归母净利润由2020年的274.5亿元降至2021年的69.04亿元，并且在2023年出现首次亏损，全年实现净亏损42.63亿元。

猪企各显神通，牧原股份扭亏为盈再提速

2024年国内农牧行业逐步从低谷中走出，迎来一个温和的回暖期。根据农业农村部数据，2024年出栏生猪头均盈利214元，比2023年提高了290元。全年均价好于2023年，为上市猪企盈利改善创造了有利条件。与此同时，随着玉米、豆粕等饲料价格的下行，成本端也为猪企盈利提供了一定空间。

与此同时，国内猪企也积极采取措施加以应对。多家头部公司通过饲料配方优化、疫病防控体系升级和智能化设备应用，将成本控制能力转化为穿越周期的“护城河”。牧原股份在年报中指出，2024年公司生猪养殖完全成本约14元/千克，较行业平均水平低约10%，成本优势凸显。

此外，头部企业还通过全产业链布局对冲价格波动的风险。例如，牧原股份等多家猪企通过生猪全产业链布局，实现一体化发展战略，改变传统猪企“重养殖、轻加工”的盈利模式；温氏股份（300498.SZ）依靠“肉猪+肉鸡”双轮驱动模式，使其在猪价低迷期仍能维持现金流稳定；神农集团（605296.SH）进一步拓展饲料业务，形成跨周期业务组合。

从结果来看，牧原股份所采取的措施效果显著。2024年，该公司实现营收1379亿元，同比增长24.43%；归母净利润为178.8亿元，同比扭亏为盈。牧原股份当时表示，未来随着公司在疫病防控、营养配方、种猪育种、智能化与信息化等方面的持续投入，生产管理各环节的不断优化，公司生产效率将逐步提高，公司生猪养殖完全成本有望进一步下降。

2025年上半年，牧原股份实现营收764.6亿元，同比增长34.46%；归母净利润为105.3亿元，同比大幅增长约1170%。牧原股份表示，今年上半年公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本逐月下降，2025年6月生猪养殖完全成本低于12.1元/kg。同时，牧原股份加强了屠宰与养殖的业务协同效应，通过屠宰业务了解各地市场需求，提升养殖端的育种工作及生产管理。

需要说明的是，今年以来国内猪价仍持续走低。相关数据显示，9月15日，国内生猪（外三元）价格报13.32元/公斤，创今年及近一年新低。不过，猪价下跌却未阻止牧原股份等猪企业绩的持续复苏。照此来看，“猪周期”对相关企业的影响正在淡化。

持续加码海外布局，拓宽增长空间

生猪企业想要跨越周期，还需要找到全新的增长模式，而非只做猪肉的搬运工。

自去年以来，牧原股份的出海意图就愈发明显，已通过技术输出、合资建厂等方式布局海外市场。2024年9月，牧原股份与越南农业公司BAF达成战略合作，为其提供猪场设计、生物安全等技术服务；2025年3月，牧原股份子公司瑞谷国际在越南胡志明市设立全资子公司，进一步深耕东南亚市场。

此外，牧原股份计划赴港上市，深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台。该公司表示，拓宽未来增长空间是本次港股IPO的原因之一，公司将借助全球资源推动公司持续发展。

在业内人士看来，牧原股份赴港上市持续拓展海外业务是其打开发展空间的重要举措。当前是中国企业拓展海外市场的重要契机，叠加牧原股份自身的品牌效应、规模效应和完整的产业链优势，公司未来发展可期。

从股价表现看，今年5月底以来，牧原股份一路震荡上行，股价已累计上涨44.69%。