美联储终于降息，但美国经济的考验还在后面

本文来源：时代周报 作者：马欢

在持续数月的市场讨论，以及美国总统特朗普的不断施压之下，美联储终于降息了。

北京时间9月18日凌晨，据新华社报道，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间下调到4.00%至4.25%之间。

美联储决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）发表声明称，近期指标显示，美国上半年经济活动增长放缓，就业增长放缓，通胀率有所上升。鉴于风险平衡变化，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点。

这是美联储自2024年12月以来的首次降息。消息落地后，全球股市互有涨跌。

美国三大股指中，道指收涨0.57%，标普500指数和纳指分别收跌0.10%和0.33%。欧洲股市，伦敦上涨0.14%，法兰克福上涨0.13%，巴黎下跌0.40%。日韩股市则双双高开，其中日经225指数上涨1.36%，韩国综合指数涨幅超1%。

金价先涨再跌。现货黄金价格在利率决议“靴子”落地后，先是快速上冲至3707美元/盎司，再创历史新高，随后从高点震荡下跌，截至18日20时，报3700.5美元/盎司。

截至发稿，特朗普还未对本次降息发表评论。不过，早在9月15日，他曾在社交媒体上表示，降息幅度“必须比想象的要大”。

无法解决劳动力供给不足问题

这是美联储自2024年12月以来的首次降息。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美国就业市场疲软是他和其他政策制定者当前的首要考虑因素。

“现在有些人很难找到工作，”鲍威尔说，降低利率将有利于帮助陷入困境的劳动力市场。

就在9月5日，美国劳工部公布的数据显示，8月美国非农就业人数仅增加2.2万人，较7月修正后的7.9万人大幅下降，远低于市场预期。

与此同时，美国还下修了此前的就业数据。9月9日，美国劳工部发布的初步修订数据显示，2024年4月至2025年3月，美国新增就业岗位比最初统计的少91.1万个。

一边是就业数据疲软，一边是通胀率在飙涨。

8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，为今年1月以来最大涨幅，显然高于美联储2%的通胀目标。

“降息能够缓解因需求走弱造成的失业率上行，但不能解决劳动力供给不足的问题。”东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲告诉时代周报记者，“对于通胀来说，关税对美国通胀的影响正在传导，是供给端因素，而降息提振需求，将从需求端推动通胀上行，这可能令尚处在高位的美国通胀，更难快速降温至2%的目标水平。”

在芦哲看来，美国经济的复苏仍取决于其基本面能否得到有效的改善。

“经济危机期间的降息，还需要财政等多方面政策的配合，直到居民和企业部门资产负债表得到实质性修复后，才能看见降息对于需求的提振和经济改善。”芦哲说。

经济学家还认为，降息会有助于保护就业市场，但同时会使持有以美元计价的资产吸引力下降，这可能会给美元带来更大压力。

华尔街资深分析师埃德·多德更是表示，特朗普再次当选总统后“继承了一个烂摊子”，美国经济正面临被外界低估的严峻挑战。他警告，美联储即将开始的降息或将演变为“恐慌降息周期”，类似2007年金融危机爆发时的情形，这样的降息难以阻止资产价值缩水。

或没达到特朗普预期

尽管降息已定，但目前看来，不太可能令特朗普满意。

“此轮降息可能没有达到特朗普的预期，”芦哲在接受时代周报记者采访时表示，特朗普今年早前曾多次公开喊话美联储应立即、大幅降息，表示美联储需要大幅降息200-300基点。但9月美联储才开启今年的首次降息，且降息幅度为常规的25基点。

“从9月会议来看，美联储也没有释放进一步鸽派的信息，鲍威尔表示未来的降息仍是数据依赖，需依据每次会议而定，对未来的利率路径指引较为审慎。”芦哲说。

自上任以来，特朗普因为降息问题多次对美联储施压。

在社交媒体上，特朗普曾称鲍威尔是“真正的笨蛋”，指责他因长期维持过高利率而阻碍经济。

“太晚了！必须降息，立刻！而且要比他原本想的更大幅度，否则房市将会飙升！”——特朗普在一则社交媒体贴文中写道，矛头直指鲍威尔。特朗普认为，利率应降至1%。

特朗普政府对美联储的施压并不仅限于此。他曾威胁要解雇并调查鲍威尔，还试图解雇美联储理事丽莎·库克，甚至因此陷入法律纠纷。

由于美联储理事在8月出现短期空缺，特朗普还迅速任命了其心腹、此前白宫经济顾问委员会主席米兰进入美联储，以赶上这一次的议息会议。

不出所料，在当天的议息会议，上任仅一天的米兰投了唯一反对票。他认为，此次降息幅度应该达到50个基点。当然，这个幅度依然低于特朗普的预期。

“仅从今年来看，特朗普对于美联储的‘干预’引发了市场对于美联储独立性的担忧，”芦哲说，“但迄今为止，由于特朗普派的影响在美联储内部并不大，上述行为尚未对货币政策产生实质性影响。”

美联储已传递了未来政策走势信号。从利率预测中位值来看，今年或将再降息两次，共50个基点，未来两年每年降息一次，各25个基点，2028年不会降息。

但是点阵图显示，美联储内部对降息仍存在巨大分歧。在美联储19位官员中，9位预计今年将再降息两次，2位预计再降息一次，6位认为不会进一步降息。

芦哲指出，如果特朗普持续通过各种方式在美联储内部安插心腹，则其对货币政策的掌控力可能大大加强。

由于鲍威尔明年卸任在即，特朗普可以通过提名一个听命于自己的美联储主席，调整美联储理事会的人事结构，尽可能排除库克这类前总统提名的“异己”，同时安插米兰这类的“忠臣”，强化自身在美联储理事会层面的影响力。

目前经济学家们预测，特朗普“钦点”的美联储主席人选有三位：他的首席经济顾问凯文·哈塞特、前美联储理事凯文·沃什以及现任美联储理事沃勒。

“若特朗普的目标达成，则美联储可能自明年中期开启大幅度的降息周期，强化美国二次通胀的风险，同时削弱美元信用。” 芦哲表示。