“特变电工”要翻倍了？

特变电工这两年的争议很大，因为公司旗下的四大金刚，输变电设备、硅料、煤炭和新材料，中间两大金刚的分歧很大。

硅料就不用说了，我讲过那么多光伏，大家都很清楚，现在还在底部趴着，煤炭价格这几年的波动也很大，现在也有点低迷。

但他的这几个行业，又都是非常有潜力的，所以看好的人很多，不看好的人也不少。

不过市场情绪很大程度还是跟着业绩跑的，恰好特变电工前几年的业绩也跟坐过山车一样，2021和2022年，光伏和煤炭行业特别火，所以那两年公司赚得盆满钵满，营收直接翻倍，突破950亿，创下历史新高。

然而2024年就来了个大反转，光伏行业开始价格战，导致公司业绩直接腰斩，到现在都还没有走出来。

这也是今年行情这么好，很多优秀公司的涨幅都不小，特变电工知道这几天才涨一点的原因之一。

不过从今年的表现来看，翻身是必然的。

首先营收终于开始增长了，今年上半年营收484亿，同比增长1.2%，虽然幅度很小，也算是稳住了。

最大的功臣就是变压器，今年变压器这类电气设备就赚了134亿的营收，比去年涨了近30%，这个逻辑我之前其实就讲过了，电力行业未来是确定性的增长行业。

特变电工的变压器产品，大部分都肯定是行业领先的，这个我之前详细分析公司基本面的时候讲过核心产品，就不重复了。

但是特变电工这阵子的行情，比我预期的要早，因为明年的年初，会发布下一个五年规划，那是一个很重要的时间节点。

从今年开始，我们的电力行业就已经开始大改革，建电网的速度明显提升，今年的电网投资肯定是超过8000亿的。

特变电工作为行业老大，当然优先享受红利。

你看今年就已经拿下520亿的订单，业绩基本上就稳了。

跟你们说一下这520亿怎么来的，上半年在国内的输变电市场签了273亿的订单，大概率是不止这么多的，国外还拿下80亿的订单，这里就353亿了。

然后就在上个月，又拿下沙特的164亿订单，加起来差不多就快520亿了。

当然新能源业务现在还是很惨，上半年营收63亿，依然还是亏损的。

没办法，光伏行业反转还需要时间，巨头太多，每家还都有背景，产能出清没那么容易。

不过硅料价格有稳定的迹象，现在差不多还是不会低于4.7万一吨了。

我是比较关注新能源的，现在整个光伏产业链，确实已经启动了产能出清程序，虽然时间可能会比较长，但是我觉得行业问题肯定会解决。

还有一个特变电工现在大规模投资的问题，3年投资超过450亿，这确实是很大一笔钱。

这一点我4月份在《特变电工布下惊天大局》这篇文章有详细讲过。

尤其是在硅料和煤炭价格不太好的时候，砸下这笔钱对公司还是有财务压力的，反正投资的钱比赚的钱还多。

你看近这年的利润都是下滑的，近三年的归母净利润加起来才307亿，即便不算去年的，因为计提太多了，把今年的利润换成去年的，也远远不够投资规模的。

这应该也是压制特变电工股价很重要的原因之一。

这是事实，我们不用规避，但这也是特变电工布下的一个大局。

首先输变电设备是基础，这个肯定不会动摇，然后煤炭和新能源，是公司未来重点打造联合经营的核心。

公司旗下不止硅料是耗能大户，氧化铝同样也是，现在公司正在建设年产240万吨的氧化铝项目，氧化铝行业其实不赚钱，跟钢铁行业一样。

但是电力行业正好又需要大量的铝，所以可以和公司的核心业务形成互补。

还有新能源业务可不止是硅料，公司正在大量建光伏电站，电站需要的部分设备自己家有，发出来的电自己也可以用。

然后同时还在建火电站，新能源电站目前最大的问题是储能成本太高，调峰是个问题，现在主要还是靠火电调峰。

所以公司的布局是一个庞大的多业务协同系统，而且还是不同的行业，真是大手笔。

当然代价也是很高的，看这个图。

之前业绩巅峰时刻好不容易把债务给降下去了，这几年的资产负债率又上来了，这两年都在56%以上，确实比竞争对手高很多。

这没办法，每年的资本开支那么高，而且远高于经营现金流，只能加大负债。

今年上半年更夸张，资本开支近百亿，经营现金流才46亿，钱不够花啊。

不过特变电工是有背景的，债务虽然不少，但是还债压力并不大，因为大部分都是长期借款。

长期借款的规模是真不小，现在已经高达343亿，但是短期借款很低，每年都只有二三十亿，这对于特变电工来说还是没什么压力的。

更何况公司账上还有308亿的货币资金，即便扣掉受限制的资金，那也还有255亿是可以随便用的。

对财务敏感的朋友，看到这样的数据，可能第一反应会觉得，这不就是存贷双高吗？

没错，这确实是存贷双高，正常情况下这不是好事情，有钱不还债，拿在手里干嘛，不分红还要付那么高的利息。

特变电工每年的利息费用可不低，都是15亿左右，这可都是吞噬的利润。

但我们不能这么片面的去看财务报表，只是依靠财务报表肯定是做不好投资的。

如果公司没有发展需要，账上有钱就应该还债或者分红，不然当你的股东干嘛是吧。

特变电工恰好不但有发展需要，而且还是大规模发展，所以储备现金很正常。

这还是很多项目有多方参股的原因，如果所有项目都是公司自己投，这点钱根本就不够。

从另一个角度去看，一旦这个多业务协同的大局成功了，特变电工又岂止是翻倍这么简单？

这几天特变电工的股价波动有点大，这不符合之前一贯的风格，我的读者朋友应该是有很多都关注这家公司的，所以这两天问我的也比较多。

我的看法会放在专栏本文前面，总之公司没问题，很有潜力。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

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