香港金管局跟随美联储降息25个BP，我国内地年内会降准降息吗？

香港金管局宣布降息 25 个基点，是联系汇率制度下被动跟随美联储政策的必然选择。自 2025 年 9 月 17 日美联储宣布将联邦基金利率下调至 4.00%-4.25% 后，香港作为自由港，其货币政策必须与美元周期同步以维持港币兑美元汇率在 7.75-7.85 区间的稳定。这一操作既是制度设计的内在要求，也反映了当前全球主要央行接下去会跟随美元做宽松转向的趋势。

从全球视角看，美联储此次降息是 2024 年 12 月以来的首次动作，主要因美国就业市场疲软（上半年新增就业远低于预期）和经济增速放缓（预计 2025 年 GDP 增速 1.6%）。香港作为高度开放的经济体，资本流动自由，若不跟随降息，可能导致套利资金流入推高港币汇率，威胁联系汇率制度的稳定性。因此，金管局的操作本质上是维护货币主权信用的必要举措。

我们今天主要还是集中于分析年内我国降准降息的可能！

相较于香港的被动调整，中国内地的货币政策更具自主性，结合当前经济形势与政策信号，年内降准降息的概率较高，主要基于以下逻辑：

一、经济基本面仍需政策托底

2025 年第三季度 GDP 增速预计为 4.6%，低于年初设定的 5% 左右目标，消费、投资、出口 “三驾马车” 均面临挑战，市场财政化齐全明显，债务托底之下，虽然数据指标呈现复苏态势，但一旦财政刺激政策退坡，不确定性依然较大。

且8 月出口同比回落至 4.4%，对美出口降幅扩大至 33.1%，反映外部需求收缩；房地产市场持续低迷，9 月前两周 30 城商品房销售面积同比下降 18%，土地流拍率维持高位。

而在这样的刺激下，原计划 CPI 全年预计上涨 0.6%，PPI 同比下降 0.7%的目标还不确定能否完成，物价水平仍处于低位，为货币政策宽松提供了充足上涨空间。央行在《2025 年第二季度货币政策执行报告》中明确将 “促进物价合理回升” 作为重要考量，暗示需通过流动性投放提振总需求！

虽然很多人认为当下物价不应再涨，但现实是国家通胀需求要求物价必须恢复温和上涨趋势，以此对冲债务增量成本，实现规模与效益双重增长！

从税务数据看，也支持上述观点，1-8月我国流转税增速较大，其中增值税+3.2%、消费税+2%，但企业所得税上涨仅0.3%，显示出大量企业扣非后的盈利水平依然有待改善，经济面头部资源集中现象明显，这会在后续抑制财政刺激的效用，加速边际递减风险！

除此之外，顶层设计早就已经释放了宽松基调，2025 年 1 月央行工作会议提出 “择机降准降息”，8 月货币政策执行报告进一步强调 “维持适度宽松”，并预计全年还有一次 50BP 降准和 20BP 降息。

而且，从银行间市场看，当下流动性管理还留有后手，9 月央行通过买断式逆回购净投放 3000 亿元，但 MLF 仅平价续作 6000 亿元，未释放降息信号。这种 “短放长稳” 的操作模式，可能是为后续降准预留空间。历史数据显示，当银行超储率低于 1.6% 时（当前为 1.6%），降准概率显著上升。

此外，美元指数从 2024 年底的 108.48 贬值至 2025 年 7 月的 96.65，人民币汇率稳定在 7.10 附近，资本外流压力减轻。这为央行降息打开了政策窗口，避免重蹈 2019 年 “汇率 - 利率” 两难困境。

此外，降准降息目前对于化债和房地产依然有较大托举作用！

一方面，地方债务化解与财政需要协同：尽管 2024 年 11 月开始启动的 10 万亿元隐性债务置换已显著降低地方化债压力（年均消化额从 2.86 万亿元降至 4600 亿元），但部分区域仍需流动性支持。降准可通过释放长期资金、缓解银行体系负债压力，间接支持地方政府债务展期。

另一方面。当前房企融资成本普遍高于 6%，而 LPR 已降至 34.5%，利率倒挂加剧行业风险。若四季度前出台降息政策，可通过降低居民房贷利率和房企开发贷成本，促进市场预期修复。

综合政策节奏与市场预期，我个人认为降准降息可能在四季度分阶段实施：

首先是10 月窗口期：若 9 月 PMI、社融等数据进一步走弱，央行可能在 10 月国庆前后，在 MLF 续作时同步降准 50BP，释放稳增长信号。

而要看12 月窗口期，毕竟美国可能会连续降息：此时结合中央2026年经济工作会议部署，可能配套至少20BP 的 MLF 利率下调，引导 LPR 同步下降，重点支持制造业和中小微企业。

此时，需注意的是，央行可能优先选择降准而非降息，主要因当前银行净息差已压缩至 1.75% 的警戒线，降息对银行盈利冲击较大，我国银行业70%的利润是靠息差。而通过降准降低银行资金成本，既能维持流动性合理充裕，又可避免引发金融机构套利行为。

所以，某种程度上，香港金管局的降息是联系汇率制度下的被动选择，而中国内地的货币政策将更注重 “以我为主”！