从四年巨亏22亿到140%增长，睿智医药的全球化视野再落一子

2025年9月，全球领先的一体化医药研发服务平台睿智医药（ChemPartner）迎来全球战略布局的重要里程碑——波士顿研发中心（Boston Center of Excellence）正式落成并投入运营，以“全球专业能力，本土影响力”为核心定位。这不仅是睿智医药在全球创新药“心脏地带”落下的一枚关键棋子，更是其战略复苏后向国际市场发出的一记强音。

睿智医药波士顿研发中心开幕仪式活动现场，图源睿智医药

这一刻，距离睿智医药发布亏损年报不过过去了约一年半时间——2021-2024年，公司累计亏损22亿元，股价暴跌、市值蒸发。

然而，其最新发布的2025年半年度报告却展现了一幅V型反转的图景。数据显示，上半年公司实现营业收入5.34亿元，同比增长14.75%；归母净利润2538.21万元，同比激增140.35%，成功实现扭亏为盈；医药研发服务与生产业务毛利率提升至29.17%。细分业务中，药效药动业务收入增长13.44%，大分子业务收入增长54.68%，仅化学业务受行业价格竞争影响略有下滑，但随着新模态业务与整包模式的推进，已展现回暖态势。

在CRO行业出现复苏迹象的背景下，睿智医药的逆袭绝不仅仅是一家企业的自我救赎。其绝境反击的剧本，紧密交织着创新药BD交易火热、地缘政治下的全球医药产业转移，以及企业自身战略转型精准等多重时代因素，使之成为观察中国医药研发服务产业韧性与发展趋势的一个重要样本。

01

核心人物杠杆，撬动业务转型升级

睿智医药的V型反转，首要因素在于其果断乃至艰难的战略调整与业务重塑。而这一切，与关键人物的引领密不可分。

随着睿智医药的董事长兼CEO胡瑞连成为公司新的实际控制人。这一变化结束了公司此前一段时期的股权纷争，奠定了战略稳定的基石。

睿智医药董事长兼CEO胡瑞连 图源睿智医药

事实上，在入股睿智医药后，胡瑞连对同属于大健康的创新药行业产生了极大的兴趣和热情。在看到上海睿智面临缺少领头羊导致管理层不稳定的局面，胡瑞连通过与上市公司控股股东深入的沟通，决定从上市公司的财务投资者转变成为上市公司的掌舵人。2023年，胡瑞连先是出任上海睿智的董事长，对公司组织架构和业务战略做了优化；2024年伊始，胡瑞连通过上市公司董事会及股东大会的审议，出任睿智医药的董事长及CEO，正式成为上市睿智医药的引领者。

胡瑞连上任后，立即推动公司进行了一系列“外科手术式”的调整：出售非核心资产（如报告期内以6000万元转让参股公司广东生和堂32.59%的股权），进一步优化资源配置，回笼资金全力聚焦CRO/CDMO主业。

在核心人物影响下，管理层大胆收缩低毛利业务线，将资源聚焦于高增长领域。财报数据清晰地反映了这一转变：曾经的核心板块化学业务收入同比小幅下降2.86%，而大分子业务则实现了54.68%的迅猛增长，成为业绩反弹的核心引擎。

有趣的是，这一数据背后，是公司多年前便埋下种子的战略眼光——提前布局ADC/XDC等热门赛道。有趣的是，在睿智医药营收的“动荡岁月”，公司的一系列举措也在为后期的业务完善铺路。

睿智医药一改为客户提供阶段式的服务模式，启动了以ADC项目为切入点、大力推动整包服务的市场战略，并于2024年正式对外启动整包式项目，且在短短一年之内实现了多项突破。

值得一提的是，睿智医药的这种“一体化”战略，并非简单地将阶段式服务粗暴叠加，而是“战略协同下的精准布局”。其平衡之道在于：以客户需求和药物研发的内在逻辑为基石，构建一个彼此赋能、高度协同的有机整体，避免业务的简单堆砌。

首先，睿智医药的一体化平台始终紧密围绕“从概念到临床”（From Idea to NDA）这一核心战略展开。为此，公司大力投入ADC（XDC）领域，同步强化了其所需的 linker-payload 合成（化学）、抗体生产（大分子）、偶联工艺等能力，这些板块自然形成协同效应。

其次，通过“技术穿透”来实现“专而精”，确保每个板块的深度。以化学板块为例：不仅深耕于传统小分子领域，更在多肽、小核酸、PROTAC等新兴化学领域构建了专业优势。

睿智医药业务板块，图源睿智医药

最后，则是让“整包模式”成为检验和强化各板块协同与专业能力的“试金石”。一个成功的整包项目，要求各业务线必须无缝衔接，并能独立交付达到国际标准的工作成果，这就倒逼各板块不断打磨自身的专业能力，从而避免了“分散资源”和“大而不强”的风险。

此外，上述系列举动不仅极大地提升了客户的研发效率，降低了其沟通成本，也显著提高了睿智医药自身的项目平均客单价和利润率。这份战略与当前全球制药企业希望减少供应商数量、提高研发效率的行业趋势高度契合。

02

BD驱动下的CRO，加入“局部复苏”队列

而与行业契合，则意味着睿智医药的复苏，既是个体努力的体现，也是其基于前瞻预判、精确踏准行业整体复苏节拍的必然结果。累计为全球近4000客户提供服务的睿智医药可谓与中国新药研发同时代起跑、共成长，并一路见证后者的发展轨迹。

2015年以来的一级市场创业与投资日益火热，2018年港交所率先顺势破局，修订了主板上市规则，允许未盈利生物科技公司上市，为一级市场投资机构打通了退出通道，进一步激发市场投资热情。

随着国内创新药临床结果前赴后继出炉，以及港股18C章和科创板新政等对未盈利生物科技公司的加持，整个生物医药产业链迎来了新一轮的发展动力。自2021年起，国内创新药BD交易总额已连续3年超过融资总额，成为资金增量，且差距逐年增加。

以最引人注目的国产ADC领域为例，跨国药企巨头纷纷大手笔引进中国药企的ADC项目，动辄数十亿美元的BD交易不仅为国内Biotech注入了宝贵的现金流，更直接将研发和生产需求输送给了下游的CXO企业。

睿智医药则凭借其在创新药研发领域多年的技术积累，成功抓住了这波市场机遇。订单与财报印证了这一点：报告期内，公司服务客户数量达1026家，同比增长5%；承接项目数量2572个，同比增长9%；其中，新客户数量187家，同比增长12%。尤其是在新模态药物领域，XDC、多肽、小核酸及PROTAC等相关订单增长显著，占总体订单规模的比例从上年同期的8%大幅提升至17%。

然而，另一方面，以MNC为代表的“买方市场”带来的激烈竞争，也让由BD驱动的需求有涨潮和退潮一说，其中的“弄潮儿”，正是像睿智医药这类凭借前瞻性押对最新BD风向的一体化CRO，或者拥有独家适应症优势或技术平台的小而美CRO企业。

睿智医药正同时争取MNC和Biotech订单。对于MNC客户，公司将以分包业务为主，推动现有小订单变大。而整包业务将针对三类客户重点推荐：一是助力高校成果转化项目；二是赋能传统仿制药企业的新药研发转型和创新生物科技公司的核心项目推进落地；三是支持生物医药基金投资的决策，提供专业验证，提升其投资准确性与出海成功率。

公司的业务布局和财报数据再度印证了这一点。

当前，睿智医药的服务客户遍布全球，公司收入超过80%来自海外业务，依托完整的药物研发全产业链，每年完成数千项药物研发项目，已经与数百家全球顶尖生物医药研究机构及企业建立战略合作，对象不乏如辉瑞、罗氏、葛兰素史克、礼来、默克等国际知名跨国医药企业。

03

主动出击：多维护城河构建持续盈利能力

事实上，2025年第一季度，几家主要CRO的总营收增速较2024年Q4有所提升，除睿智医药外，药明康德、康龙化成营收均实现两位数增速，泰格医药、昭衍新药的营收降幅收窄。不仅如此，其中几家CRO的海外业务增长明显：药明康德一季度美国收入占比达66%，增速28.4%，显著高于国内客户。康龙化成一季度欧洲收入增速为26.57%，超过中国的13.15%。

无疑，为优化客户结构和业绩稳定考量，持续推进大客户战略，深化与MNC合作、持续拓展海外BD团队是CRO企业的首选战略。然而，MNC对新管线的需求虽持续存在，却已经出现领域切换快、地域选择不稳定的趋势，其选择重点有从中国转向其他地区的风险。若Biotech因此陷入更被动的状态，在CRO行业马太效应下，也难保不会使相关企业陷入进一步内卷的境地。

睿智医药全球布局，图源睿智医药

不仅如此，当前中国CRO行业正经历着价格竞争加剧、成本压力增大、融资难度提升等多重挑战交织的“阵痛期”，以业绩反弹带动行业回暖的一众CRO企业，能否在实现盈利之后，维持健康的现金流和持续的盈利能力，也是投资者最关心的问题。

为此，刚刚实现触底翻盘的睿智医药选择主动出击。

睿智医药正通过清晰的战略选择，构建一条以“技术深度、模式创新与全球生态”为核心的多维护城河和立体的竞争体系，从而有效规避单纯的价格竞争。

首先是“技术护城河”。如财报所示，睿智医药聚焦于高技术壁垒的新模态药物领域，并已构建先发优势与平台能力。除ADC领域外，睿智医药还将环肽周产能从100条大幅提升至300～350条；在小核酸领域，则重点突破肝外靶向递送技术，在CNS领域，则拥有一支在CRO行业较为少见的独立专业团队。这些平台需要长期的技术积累和人才投入，难以被快速复制。

其次是“模式护城河”，即“整包式服务”（From Idea to IND）。相较于传统的“分段式”分包，整包模式可显著降低客户的沟通与管理成本，提升研发效率，由此能进一步提升客户黏性，带来更高的客单价和利润率。

而后是“生态与基因护城河”，所谓基因，正是睿智医药的国际化基因。由于公司前身早在2002年便与礼来建立了深度合作，承袭了国际一流的研发管理标准，如今，睿智医药正将这一基因升级为“全球创新生态”——通过设立波士顿中心，贴近前沿获取订单与技术趋势；通过布局马来西亚，开拓新兴市场并获取地缘优势；而位于上海、江苏和四川的强大研发生产基地，则作为“创新执行中枢”提供规模化、高效率的支撑。

此外，睿智医药正积极拥抱AI技术，坚持“务实且聚焦”策略，确保AI技术切实解决研发痛点，减少不必要的实验试错，推动自动化数据处理和分析，以帮助创新药项目更快地推向临床阶段。

04

前哨联动后盾，探索国际市场新增长极

地缘政治正在推动医药研发“近岸外包”。除国内大本营外，CRO需在北美、欧洲、亚太建立分布式能力，同时需适应各国GDPR、HIPAA等数据法规。这也是同时注重差异化、智能化和全球化的国内CRO将面对的未来。

而睿智医药启用波士顿卓越中心将成为一个新的开始。

睿智医药波士顿研发中心，图源睿智医药

在众多全球生物医药枢纽中，睿智医药看中了波士顿作为全球生物医药产业的创新中心，全球顶尖科研机构、高等院校、创新型企业以及风险投资机构集中地的意义。在这里设立中心，意味着睿智医药正式进入了全球创新的“第一阵营”。

该研发中心将作为睿智医药在北美地区的前哨，近距离接触最前沿的技术趋势与创新理念，为北美地区的MNC和优质Biotech提供贴身服务，并连接哈佛、MIT等顶尖学府、风险资本与初创企业，融入全球创新网络。

此次睿智医药波士顿卓越中心的设立，可谓CRO“近岸外包”战略的深化——从“服务出海”升级为“本土嵌入”，旨在零距离贴近北美前沿创新源头，深度融入当地生物医药生态圈，从客户需求的最早期开始切入。

这一昭示行业蜕变的举措，也揭开了中国创新药在复杂国际环境中的转机：无论是Biotech还是CRO，无一不从过去相对简单的发展模式，转向建设全球临床开发与自主商业化能力，打造真正的国际竞争力。

与此同时，创新药的跨国合作已成为全球趋势，并不会以新的行政命令而转移，反倒会促使国内企业加快拓展更加多元化的国际市场，与新兴市场的跨国药企积极寻求合作机会。例如，睿智医药就以马来西亚为支点开拓，进一步连接东盟及中东各国；还攻坚日韩市场，使其成为亚太地区重要增长点。

过去多年的积累，中国CXO已然镶嵌于世界生物制药的供应链版图中，这意味着，中国已凭借其成熟的工程师红利、完备的产业链配套以及经过国际认证（如FDA、EMA）的质量体系，令国际市场难以绕行。

当出海之路不再平坦，以睿智医药为代表的一众企业正在推动“向内强化核心能力、向外推进市场多元化”成为中国创新药发展的新节奏。而刚刚打赢翻身仗的老牌CRO，睿智医药也明确其长期战略目标——成为覆盖创新药全链条的CXO企业，并致力于在全球千亿美元规模的CXO市场中占据1%的份额。

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