中国银行原首席研究员宗良：全球格局激荡变幻，银保合作探寻新机

2025年9月12日，金貔貅·2025第六届银保合作与发展论坛暨银保系列奖项颁奖典礼在中国·北京京都信苑酒店成功举办。由易趣财经传媒、《金融理财》杂志社、《险企高参》主办，由中国太平洋人寿、工银安盛人寿、富德生命人寿、瑞众人寿、中信保诚人寿、中银三星人寿、和谐健康保险、利安人寿以及女娲神记特别支持赞助。

本届论坛以“价值向新，共启未来”为主题，围绕保险和银行机构间深化渠道合作、产品合作、资本合作等系列主题展开，旨在搭建一个行业监管、专家学者、银保机构等多角色参与的交流合作平台。同时，备受业界翘首以待的2025第十六届“金貔貅奖”银保渠道金牌榜同步新鲜出炉。论坛现场共颁发银保渠道大奖 40 余个，授予银保合作领域做出杰出贡献的机构和个人。

全球经济金融格局正经历深刻而复杂的重构，贸易保护主义抬头、国际金融市场剧烈动荡、货币政策周期转向，一系列不确定性因素交织叠加，构成了前所未有的新常态。在这一宏观背景下，中国庞大的金融体系如何精准识变、科学应变，不仅关乎机构自身发展，更与国家经济金融安全息息相关。其中，银行业与保险业作为我国金融资产最重要的组成部分，其合作模式与方向的探索，具有至关重要的战略意义。

世界金融论坛高级研究员、中国银行原首席研究员宗良指出，银行与保险业凭借其巨大的资产体量和雄厚的客户基础，合作空间极为广阔。更重要的是，宗良敏锐地捕捉到当前资本市场向好的趋势为银保产品设计与创新提供了历史性机遇。宗良从全球格局切入，深入剖析了六大特征性变化，并为2025年下半场的投资机遇与策略选择指明了方向。

全球金融格局六大深刻变迁：

在动荡中把握确定性的脉络

当今世界正处于一个百年未有之大变局，经济金融领域的各种变化风起云涌，深刻影响着每一个市场参与者的决策。宗良的演讲首先高屋建瓴地勾勒出当前全球经济金融格局的六大鲜明特征，为理解银保合作所面临的宏观环境提供了坚实的坐标系。

宗良指出，第一个显著特征是贸易保护主义对全球经济的剧烈冲击及其引发的国际金融市场动荡。宗良用一个生动的比喻描述了一种单边主义政策逻辑，即如同影视作品中的特定角色般“我想怎么设就怎么定”，这种政策无疑对许多国家和地区产生了重大影响。宗良进一步分析道，这种影响广泛波及发展中国家与发达国家，其中以金砖国家为代表的发展中国家因对美贸易顺差较大而承受了更大压力。

即便是一些传统意义上的发达国家，在此轮浪潮中也未能幸免。宗良特别引用数据说明了这种冲击在通胀数据上的体现，例如G20国家中土耳其和阿根廷的通胀率高达百分之三十以上，俄罗斯为百分之八点八，而中国的通胀数据则徘徊在零附近，呈现出截然不同的全球图景。而这种影响并非是单向的，也会反过来作用于政策发起国美国自身，其通胀数据较8月份略有抬头，新增就业非农数据波动，均是其自身承受影响的明证。

全球外国直接投资流向的转变是宗良阐述的第二个特征。在地缘政治风险加剧的背景下，FDI呈现多元化态势，而亚洲市场尤其受到证券组合投资的青睐。宗良表示，不同地区的表现将出现显著分化，亚洲新兴经济体依然保持着强大的吸引力。宗良特别以今年香港市场及其他亚洲市场的良好表现为例，证明了资本正在用脚投票，寻找全球不确定性中的确定性增长点。

第三大特征，也是与论坛主题“低利率”紧密相关的一点，是全球货币政策步入降息周期。宗良分析认为，全球通胀压力得到缓解，美国通胀压力没有明显提升，为货币政策转向提供了空间。将目光聚焦于全球央行的动向，尤其指出市场正密切关注特定月份美联储的议息会议决策。宗良预判，出于对债务压力和经济前景的担忧，美联储步入降息通道的理由日益充分，一旦启动，可能意味着全球利率水平将开启一个下行周期，这将是影响未来所有资产定价的核心变量。

关于外汇市场，宗良指出了第四个特征：新兴市场货币趋于升值。宗良提醒分析人士不能仅看美元指数，因为其构成仅基于六种主要货币，更应关注非美元货币的普遍走强。对于人民币的相对弱势，宗良提出了一个独到而深刻的观点，认为这恰恰为中国留下了宝贵的政策空间和巨大的后续优势。在上半年美国加息周期尚未完全明确的背景下，保留空间意味着在美国进入降息通道后，中国政策拥有了更大的灵活性和主动权。

第五，宗良谈到全球股市虽震荡却整体上行，但内部结构出现剧烈分化。宗良用“神秘”和“特殊”来形容美国股市的表现，指出其在加息周期中上涨，在降息预期下也上涨，显示出其与实体经济的某种脱钩及其在国内政治经济中的特殊地位。与此同时，宗良亦看好中国资本市场，指出香港市场涨势良好，内地市场近期势头也明显改善，认为在利率走低的大背景下，资本市场有望迎来一个比较广阔的空间。

最后，宗良以黄金的强势表现为例，揭示了第六个特征：全球资金对传统信用货币体系的疑虑加深。黄金价格的持续上涨，其根本原因在于地缘政治风险下，投资者对包括美元在内的任何单一货币的信任度都在下降。这种对安全资产的追逐，也体现在对“稳定币”及其他替代性资产的兴趣上，反映了当前格局下投资者深刻的避险与保值需求。

2025下半场机遇洞察：

在结构性变化中捕捉价值风口

基于对全球宏观格局的深刻洞察，宗良将演讲视角转向未来，精准勾勒出2025年下半年值得重点关注的投资机遇与策略选择方向。宗良认为，在混沌之中往往孕育着新的希望，关键在于能否敏锐地识别出那些由长期趋势和结构性变化所驱动的投资主线。

宗良首先再次强调了利率下行的确定性趋势所带来的机遇。但宗良同时给出了一个关键前提，即美国利率下行的趋势必须得到最终确认。宗良指出，美国的货币政策进程深刻影响着全球资本的流向与成本，其降息周期的开启将为中国及诸多新兴市场国家提供更为宽松的外部环境。宗良特别提醒投资者关注相关理财产品，例如过去曾备受追捧的高收益外币理财，在利率转向期需要更加审慎地评估其期限与风险匹配问题。

第二个重大机遇根植于中国经济的韧性本身。宗良表示，中国经济依然是人民币资产最坚实的支撑。宗良坦言，虽然上半年的宏观增速数据表现尚可，但社会微观主体的体感温度却有所不同，其核心在于“社会交易量”的活跃度。宗良精辟地解释道，社会交易是收入与支出的循环，如果全社会每个市场主体的交易都在增加，经济自然火热；反之则偏冷。当前正处于一种有增有减的中间状态，政策的重点和目标应是推动经济从偏冷环境走向偏热环境，这其间将释放出巨大的需求与增长动能，为各类金融资产提供基本面支撑。

谈及具体的产业机遇，宗良重点指出了人工智能等硬科技投资带来的无限潜力。宗良分享了一个亲眼所见的前沿案例，生动地说明了尖端科技应用的飞速发展。宗良指出，科技题材之所以能成为资本市场永恒的主题，在于其总能带给市场无限的想象空间和对未来的美好憧憬。因此，在资本市场趋于活跃的背景下，与硬科技相关的领域必将涌现出重要的投资机会。

第四大机遇来自于绿色发展的持续推进。宗良提到国家近期专门印发的相关意见，将绿色发展从一项必须完成的任务提升到了更高战略层级。通过强制与自愿有机结合，并与国际绿色标准接轨，中国正在绿色金融、新能源、节能减排等领域构建起庞大的新生态系统，这将为投资者带来持续且长期的投资新机遇。

第五，“一带一路”国际合作将继续释放新的投资机会。宗良将其定义为中国国家高水平开放的重要体现。宗良预计，下半年在基础设施、绿色能源、数字经济等领域的国际合作项目将更为深入地推进，为具备国际视野和专业能力的投资者提供广阔的舞台。

最后，也是最为引人注目的一点，宗良深刻阐释了中国资本市场正在迎来的“股市重构”重大历史机遇。宗良鲜明地指出，本轮资本市场行情与过去有着本质不同。过去的A股市场要么是板块间“此起彼伏”的跷跷板效应，要么是急促的“波段式”大涨大跌。而这一次，市场是在进行了上市公司的质量提升、机制改革以及引导中长期资金持续入市等一系列根本性制度改革后发生的。

宗良由衷地期盼，中国股市能从一个偏重融资的市场，转向一个更加注重投资回报、将保护投资者利益放在首位的市场，从而走出一条健康、可持续的“慢牛”行情。这不仅是股市的机遇，更是为银保合作中的财富管理业务提供了前所未有的优质资产和长期配置窗口。

来源：险企高参