锦望基金徐佳：当前资本市场分析解读与资产配置建议

基于对宏观经济趋势、市场阶段特征及潜在机会的判断，结合当前市场核心逻辑，以下从市场分析解读与资产配置建议两大维度，提供客观、可落地的参考方向，覆盖不同风险偏好需求。

锦望基金创始人与总经理，徐佳

一、市场分析解读：基本面支撑下，市场进入 “风险补偿与收益修复” 阶段

当前资本市场的核心逻辑围绕 “宏观向好、政策发力、结构机遇” 展开，整体处于 “估值修复 + 业绩兑现” 的关键窗口期，具体可从三大维度拆解：

（一）宏观基本面：多因素共振，提供市场底层支撑

经济增长韧性凸显：国内 GDP 持续保持稳定增长，工业领域高频数据（如制造业 PMI、工业增加值）逐步改善，显示实体经济复苏动能在增强；消费、投资、出口 “三驾马车” 虽仍需协同发力，但边际改善趋势明确，为资本市场提供了基本面 “安全垫”。

政策环境持续友好：宏观政策层面仍以 “稳增长、促转型” 为核心，无论是货币政策的适度宽松（如流动性合理充裕），还是产业政策对高科技、高端制造、消费升级的扶持，均在为市场释放长期红利，尤其对结构性机会的催生作用显著。

外部环境边际缓和：中美对抗态势有所缓解，外部贸易与科技领域的摩擦压力边际减轻，叠加全球主要经济体政策预期趋于稳定，为国内资本市场减少了外部扰动，外资配置意愿有望进一步提升。

（二）市场阶段特征：从 “震荡筑底” 转向 “结构性复苏”

估值处于合理偏低区间：经过前期调整，A 股主要指数（如中证 800、沪深 300、中证 500）的估值水平已回落至历史中等偏下位置，风险补偿空间逐步打开，具备 “指数补偿” 的基础 —— 即随着经济复苏，指数有望向合理估值中枢回归，带来基础收益。

结构性机会显著：市场并非 “普涨普跌”，而是呈现 “行业分化、个股精选” 的特征：

顺周期领域：若后续消费（如可选消费、服务消费）、投资（如高端制造、基建链）持续回暖，相关行业有望受益于经济复苏红利；

成长领域：科技创新（芯片、半导体、AI 应用）、创新药等符合产业升级方向的赛道，长期成长空间明确，虽短期可能受估值波动影响，但具备 “长期超额收益” 潜力；

防御领域：转债、高股息蓝筹等资产，兼具 “债性安全垫” 与 “股性弹性”，适合在市场波动中平衡风险。

风险预警：短期波动仍需警惕：尽管长期趋势向好，但短期市场仍可能面临 “情绪扰动、数据反复” 的风险 —— 例如宏观经济数据不及预期、外部政策超预期变化、行业拥挤度过高导致的局部调整等，需通过工具或策略对冲短期波动。

二、资产配置建议：按风险偏好分层，兼顾 “收益性” 与 “安全性”

结合当前市场特征，建议按 “高风险偏好、稳健风险偏好、低风险偏好” 分层配置，核心思路是 “长期锚定趋势、短期控制波动、工具灵活对冲”。

“将量化模型与多资产配置结合，让收益在市场上涨时踩准节奏，在下跌时守住底线。”这是徐佳对量化复合多策略的核心定义。

从资产配置来看，以1000万元规模为例，该策略将25%-30%资金投入股指期货（CTA策略），利用股指期货保证金的高弹性特性，实现1.3-1.4倍的指数权重；70%-80%资金配置股票与转债，其中转债占比15%-25%、股票约50%，贡献0.7倍左右权重，两者叠加后达成“约2倍中证800指数增强”的目标。更值得关注的是，股指期货的“贴水特性”为策略额外增厚收益——随着持有时间增长，策略可获得类似高频量化中性基金的贴水补偿，融资成本趋近于零甚至为负。

三、配置核心提醒：长期主义 + 动态调整

拒绝 “短期追热点”：当前市场结构性特征显著，短期热点（如某一概念炒作）往往波动大、持续性差，盲目追高易被套牢；建议聚焦 “长期趋势（如科技创新、消费升级）”，选择 “估值合理、基本面扎实” 的资产，做 “时间的朋友”。

动态适配市场变化：市场并非一成不变，若后续经济复苏超预期（如消费、投资数据大幅回暖），可适当提升顺周期资产比例；若出现超预期风险（如外部政策突变、经济数据不及预期），则需及时降低权益仓位、增加对冲工具，避免 “一刀切” 式配置。

匹配自身 “风险 - 收益” 需求：没有 “最好的配置”，只有 “最适合的配置”—— 需结合自身年龄、资金用途（短期备用金 / 长期养老金）、风险承受能力，选择对应的配置方案，避免 “为了高收益承担超出能力的风险”，或 “过度保守错失合理收益”。

温馨提示：以上内容仅为参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。