季报让企业短视了吗

当地时间9月15日，美国总统特朗普表示，美国企业未来或不再需要按季度披露财务数据，而是改为每半年披露一次。这一想法他在第一任期内就曾提出，如今在市场和监管层“减负”讨论升温之际再度引发关注。

特朗普在社交媒体上发文称：“在获得美国证券交易委员会（SEC）批准的前提下，公司和企业不应再被强制要求发布季度财报。半年报将节省成本，并让管理层更专注于经营。”目前，美国上市公司已延续50余年的季度披露制度，初衷是增强透明度和保护投资者。

美股现行季度财报制度由美国证券交易委员会于1970年推行，旨在提高1929年美股崩盘后的市场透明度。从程序上看，季度财报制变动并不需要美国国会支持，只需在SEC内部获得多数票即可。目前SEC的委员中有三人都是共和党人，一人为民主党人，还有一名委员席位空缺。

特朗普的表态与长期股票交易所（LTSE）的倡议不谋而合。上周，LTSE宣布将向SEC递交请愿，允许企业改为半年披露财务数据。该机构代表与SEC官员会面后，对提案前景表示乐观。现任SEC领导层亦释放出“减负监管”的信号，但最终落地预计需要较长周期，业内预计最早要到2026年之后。

市场对改革意见分化明显。支持者认为，减少财务披露频率有助于企业摆脱对季度盈利目标的过度依赖，从而聚焦长期战略。NFJ Investment Group投资经理麦金尼认为，“过度关注季度目标可能导致短视决策，而延长披露周期有利于资本配置更合理”。

但反对声音担忧，若财务透明度下降，市场波动性或加剧，美股的吸引力可能因此削弱。季度财报通常伴随电话会议和分析师问答，被视为投资者获取信息和交流的重要渠道。

Bokeh Capital Partners的首席投资官Kim Forrest认为：“对投资组合经理来说这是坏事，因为它减少了两个沟通渠道，公司（财报）会披露特定事实，而且大多数公司都会在（业绩）电话会议上进行对话。这些公开问答环节会产生重要信息。错过这些将削弱所有投资者更好理解公司前景的能力。”

富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管萨米尔·萨马纳也表示：“从宏观层面来看，由于报告发布间隔时间较长，这将导致更大的不确定性。更大的不确定性还会导致公司报告发布时市场/价格波动加剧。就投资而言，高频信息总是比低频信息更有优势。”

不过，在国际市场季度财报制度并非普遍规则。欧洲自2013年起不再强制季度披露，但多数企业仍自愿发布；英国十年前也取消了强制要求，却依然有大量公司选择维持惯例。

特朗普在2018年就曾要求监管机构研究取消季度财报，但未能推进。当时，摩根大通首席执行官杰戴蒙和伯克希尔哈撒韦董事长巴菲特亦曾联合呼吁企业减少对季度盈利预测的依赖。巴菲特多年来批评“财报表演”，并在2022年股东信中直言：“超越预期被吹捧为管理胜利，这种操纵令人作呕，是资本主义的耻辱之一。”

BCA Research首席美国股票策略师Irene Tunkel就称：“作为一名策略师，我擅长分析财报电话会议并追踪季度增长。然而，季度报告如今已沦为一种玩弄预期而非提供指引的手段。”

他抱怨称，近80%的美股公司每个季度都“超出”预期，业绩指引的可信度正在下降，而达成短期目标的压力扭曲了商业决策，“虽然我重视透明度和数据，但降低报告频率最终可能对美国企业更有利”。

分析人士认为，即便特朗普此番再度推动，SEC仍需权衡信息透明与企业负担之间的平衡。长期以来，美国上市公司数量下滑部分归因于监管合规成本，改革若成行或在一定程度上缓解这一趋势，但市场能否接受信息披露频率的下降，仍存较大不确定性。

政策分析师埃德·米尔斯认为，真正成功改变的可能性并不大。因为按照传统的行政程序，总统的这一要求需要经过国会的同意——而米尔斯认为国会不太可能同意：“季度报告不太可能取消，因为这是1934年《证券交易法》的要求。我认为国会不会改变这项要求。事实上，国会最近通过的《萨班斯-奥克斯利法案（Sarbanes-Oxley）》反而正强化了这些报告要求。不仅是季度报告，国会还要求上市公司披露对投资者做出明智投资决策至关重要的事实。”

北京商报综合报道