35亿巨额分红和绵竹国资入股，剑南春舔舐改制伤疤

出品｜达摩财经

改制二十余年后，剑南春再度迎来国资股东。

天眼查显示，9月12日，四川剑南春（集团）有限责任公司（下称“剑南春集团”）的股权结构发生变动，绵竹市国有资产事务中心通过增资，取得了剑南春集团14.51%的股权，成为公司第二大股东。

增资完成后，剑南春集团的注册资本从8.08亿元增至9.46亿元，第一大股东四川同盛投资的持股比例由74.14%降至63.06%。

剑南春集团前身为国营绵竹酒厂，剑南春也是川酒六朵金花之一。21世纪之初，剑南春集团在董事长乔天明的主导下改制，国有股东全部退出。管理层持股平台四川同盛投资在改制后取得了剑南春集团的控制权，乔天明成为实际控制人。

不过，乔天明主导的改制也给自己埋下隐患。2012年前后，剑南春集团陷入“退股门”，起因是公司试图将员工的持股变更为信托受益权，这一操作导致员工与公司间出现纷争。直到次年集团溢价回购职工股权，这一事件才告一段落。

到了2015年，乔天明又因改制问题遭到有关部门调查，3年后被提起公诉。2023年，乔天明因行贿、私分国有资产被判有期徒刑5年，并处罚金4亿元，且私分的国有资产及其相应收益予以追缴，返还四川省绵竹市人民政府。天眼查显示，2023年，乔天明及剑南春集团被强制执行18.64亿元，执行法院为四川乐山中院。

国家企业信用信息公示系统显示，此次绵竹市国有资产事务中心增资入股剑南春集团，认缴出资的方式为债权，而非货币。

目前，76岁的乔天明还是剑南春集团第一大股东四川同盛投资的法人代表、董事长和实际控制人，持股比例为41%。乔天明之子乔愚则是剑南春集团的法人代表、总经理。

工商资料显示，绵竹国资成为第二大股东后，剑南春集团的其他股东和持股比例分别为四川蓝剑投资（8.4611%）、四川福斯信息咨询（5.2882%）、成都鸿美投资（5.2882%）以及四川剑南春集团工会（3.394%）。

值得一提的是，在国资入股剑南春集团前，剑南春股份曾连续派发高额分红。

剑南春股份官网显示，去年12月及今年9月，公司两次宣布分红，每股派发的现金红利分别为30元、5元。按照约1亿总股本计算，这两次分红合计派发35亿元。

与此前几年相比，剑南春股份2024年的分红额明显提高。2019年至2023年期间，剑南春股份每股派发的现金红利分别为0.77元、0.8元、0.96元、0.96元、1.18元。即这五年剑南春股份的分红额合计不到5亿元。

按照持股比例计算，四川同盛投资最近一年可获得约21亿元的分红。联系到乔天明面临巨额罚金和追缴的背景，外界不免有所猜测。

百亿剑南春能否再进一步

剑南春是川酒六朵金花之一，一度跻身国内白酒头部品牌，与茅台、五粮液合称“茅五剑”。但在2008年，汶川地震导致剑南春损失大量基酒，公司未能跟上此后的白酒高端化浪潮，加之改制遗留问题未能登陆资本市场，剑南春最终在一线酒企竞争中掉队。

川酒六朵金花中，除剑南春和之前欲上市而折戟的郎酒外，其他四家五粮液、泸州老窖、舍得酒业和水井坊均先后上市，最新市值分别约为4800亿、2000亿、228亿、225亿元。其中，五粮液年营收规模接近900亿元、泸州老窖300多亿、舍得和水井坊略超过50亿元。

依靠核心大单品“水晶剑”，剑南春近年来业绩表现相对稳健，保持在百亿规模以上。酒业行业媒体此前曾曝出剑南春集团的核心子公司四川剑南春股份2024年财务数据。2024年，剑南春股份营收106.6亿元，其中酒业销售收入105亿元；合并净利30.57亿元，其中归母净利20.6亿元，母公司净利润9.56亿元。剑南春集团持有剑南春股份79.3837%股权。

剑南春的目标是冲击200-300亿规模，乔天明之子乔愚在2022年全面主持剑南春日常工作后，加大投资扩产力度，大唐国酒生态园项目二期开酿，此外2024年还推出了高端单品“皇家剑南春”。不过，面临白酒行业新周期，剑南春的挑战并不小。

此次绵竹国资成为剑南春集团股东，显然是利好信号，有助于剑南春长期稳健发展。剑南春集团地处绵竹，绵竹则是德阳下辖的一个地级市。近年来，德阳白酒产区正以剑南春为“1+N”体系龙头，打造千亿级白酒产业集群。

今年9月，德阳发展集团还与剑南春集团签订了战略合作协议，双方表示将通过股权合作的“资本纽带”、商贸合作的“市场纽带”、康养合作的“服务纽带”、会展合作的“文化纽带”，为白酒产业创新发展与地方经济振兴注入新活力。