Mysteel：中厚板利润收缩表需下滑背后的逻辑分析

概述：中厚板表观需求量（简称表需）是指通过产量、进口、出口和库存变化计算出的市场实际消费量，反映终端需求强度。8月中厚板周度表观消费量均值整体保持高位，进入9月，中厚板表观需求量延续8月底的下滑态势，产量与表需同步下行且数值趋于接近。中厚板表需在8月至9月初呈现先稳后降，主要受供需双弱格局影响。以下从当前表需水平、近期变化趋势及影响因素展开分析。

一、中厚板表需高位回落

2025年8月中厚板周度表观消费量均值整体保持高位，但月内小幅回落。8月前两周（8月18-24日）均值为165.80万吨，较2024年同期上涨9.82%，环比7月均值163.10万吨增长1.66%；后两周（8月25-31日）均值降至165.25万吨，同比上涨9.46%，环比7月增长1.32%。这表明8月表需虽高于历史同期，但月末受需求疲软拖累，增速放缓。钢厂锁单价格在此期间震荡下行，降幅在-50至0元/吨之间，反映出市场对需求预期的谨慎态度。

图1：2023-2025年中厚板消费量情况

数据来源：钢联数据

进入9月，中厚板表观需求量延续8月底的下滑态势，产量与表需同步下行且数值趋于接近。8月底至9月中旬，表需从高位回落，叠加产量收缩，市场呈现供需双弱特征。具体来看，2025年上半年表需整体强于2024年，但受春节假期影响2月初出现明显下滑，之后高位震荡；8月底起，表需开始下行，延续至9月，当前成交水平以持稳为主，贸易商多采取低库存策略。产量方面，9月第一周（9月8-14日）实际产量为150.67万吨，环比减少5.83万吨，产能利用率降至80.18%，周环比下降3.1%，进一步印证供给端收缩。这一阶段表需缺乏强劲驱动，旺季预期尚未兑现。

表1：中厚板近期基本面情况

三、影响表需的主要因素

中厚板表需变化主要受供需结构和市场情绪驱动：

1、中厚板供应端收缩明显 开工率同频下滑

北方钢厂检修导致产量放缓，9月初国内中厚板开工率88.14%，周环比虽上升1.7%，但钢厂优先排产高附加值品种钢（如造船板），普碳材市场投放量有限，抑制了表需增长。焦炭价格提降缓解了成本压力，使得产量进一步下降空间有限。

图2：2023-2025年中厚板开工率（单位：%）

数据来源：钢联数据

2、中厚板低库存托底 弱需求限制

2025年9月中旬，中厚板全国社会库存呈现持续上升趋势，但地区间分化显著。以65个城市样本为例，社会库存总量在9月12日达222.57万吨，周环比增加5.40万吨，增幅为2.49%，较上月同期增长19.40万吨，反映出供应端压力逐步增大，库存水平虽近期上升，但较去年同期仍偏低。钢厂库存同步增长，9月12日厂内库存为84.80万吨，周环比增加1.10万吨，显示生产端库存累积。整体来看，库存增幅逐周扩大，主要受“金九银十”传统旺季备货影响，但需求端复苏乏力抑制去库速度。

近期库存上升主因供给端韧性较强，8月中厚板产能利用率达87.98%，钢厂周产量维持165万吨左右高位，叠加旺季备货，推动社会库存累积。但需求端未同步改善，如造船板等品种需求增量不足以抵消整体疲软，导致库存去化缓慢。结构上，钢厂库存增幅（1.10万吨）低于社会库存（5.40万吨），表明资源正由生产端向流通端转移，市场承压风险上升。历史对比显示，当前库存虽高于2025年初低点，但较2024年同期低33.44万吨，凸显“低库存托底、弱需求限制”的格局延续。

图3：2023-2025年中厚板社会库存（单位：万吨）

综合而言，中厚板库存呈现“全国累库、区域分化”特征，西南等地库存压力显著，而西北、华南等地相对平稳。未来走势取决于供需博弈。若“金九银十”需求不及预期，库存可能进一步累积，压制价格上行空间；反之，低库存基础或提供底部支撑。建议关注钢厂产能调整及终端需求指标变化。

3、需求端疲软 终端按需采购

终端需求以刚需主导，增量不足。8月淡季期间，高温多雨天气制约工地施工和物流，传统制造业（如普通机械、钢结构）需求疲弱，未能形成有效补充；虽风电、船舶等高端领域及出口需求展现韧性，但整体复苏力度不及预期。市场情绪偏谨慎，贸易商库存小幅累库，但出货节奏加快，抑制表需上行。

4、中厚板利润波动收窄

2025年8月至9月期间，行业利润整体呈现波动收窄趋势，但部分企业仍维持盈利空间。2025年7-8月，中厚板行业利润总体处于正值区间，但环比有所收窄。7月重点企业中厚板轧机利润达335元/吨，支撑产能利用率维持高位；8月全行业利润均值降至198元/吨。当前中厚板行业利润整体温和，但面临成本上行与需求疲软的双重压力。短期来看，焦炭等成本端支撑与低库存现状可能延续利润的底部韧性，若“金九银十”旺季需求未达预期，利润扩张空间有限。建议关注钢厂检修计划（如华北地区下旬复产）及全球原材料价格波动对成本的影响。长期需通过产品结构优化（如扩大容器板、造船板等高利润品种占比）提升盈利稳定性。

图4：中厚板品种成本利润情况

数据来源：钢联数据

5、宏观与季节性因素

宏观政策短期难提振市场，主导逻辑回归基本面；“金九银十”旺季临近，但9月中下旬需求回升力度存疑，依赖政策落地和资金到位情况。南北价差收窄也削弱资源跨区域流动性，影响表需区域分布。

四、后期中厚板市场总结与展望

当前中厚板表观需求量处于高位回落阶段，8月均值约165.5万吨，同比显著增长但月末趋弱，9月初延续下行趋势，产量与表需同步收缩。供需双弱格局下，表需缺乏明确上行驱动，预计短期窄幅震荡。未来需关注9月中下旬旺季需求兑现情况，若政策支持和资金改善，表需或阶段性回升；否则，弱需求态势可能延续。建议监测钢厂复产进度及终端补库行为，以捕捉市场拐点。

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