陕西
A股的AI投资，尤其是今年板块大涨73%、龙头股“易中天”7月以来平均上涨1.6倍的光模块，到底是不是泡沫？最近圈儿里最火的“老登买酒”的段子，本质就是对AI行业里光模块成色的争论。有个买方基金经理因为质疑一家公司的净利润被券商高估到了250亿，反而被卖方无情嘲笑“去买你的白酒吧，老登”。今天给大家分析一下谁更有道理。
首先简单科普一下光模块的需求。我们都知道AI革命的标志是大模型，大模型在前期训练以及后期应用的推理都需要大量的算力，这就造就了对算力芯片的海量需求，英伟达就是这么成为宇宙龙头的。
在算力增加的同时，对光模块的需求也增加了。这个也很好理解，如果把AI大模型想想成一个大脑，每个算力单元想象成单个神经元，那么神经元之间的联系就是光模块。更强大的大模型，需要更多的神经元（也就是算力芯片），同样的也需要更多的神经元连接，也就是光模块。
投资中，对相同的现象事实，大家看法很不同。
1、乐观派：AI划时代，美国all in，提升光模块需求
链条十分清晰：AI是划时代的革命——美国科技巨头持续投入（目前已知投入超过2万亿美元）——对光模块的需求迎来指数级增长——相关企业作为“卖铲人”业绩有望持续爆发——股价持续上涨。
不仅如此，虽然先看估值看着贵，但光模块业绩能够确定性高增长，明年后年估值也就二三十倍，不贵。
2、悲观派：伪科技股暗藏三大风险
光模块是伪科技股，本质是制造业，虽然短期需求旺盛，毛利很高，但暗藏三大风险：
（1）技术迭代风险。
（2）供过于求风险。类比2019-2021的光伏和新能源汽车，当时这两个行业也是短期需求旺盛，产品量价齐升，股价、估值双升。但随着厂家大量扩产，叠加后期需求不足，这两年出现价格战和白菜价，迅速亏损，股价、估值双杀，跌幅超过70%。光模块很可能重演历史悲剧。
（3）估值过高。即便光模块业绩高增长，明后年二三十倍的估值已经脱离了一般制造业15倍左右的估值。
3、这场争论，到底谁是正确的？我来说说我的看法：
（1）悲观派错失光模块这个大机会得承认。
投资最重要的品质要客观、实事求是。光模块大涨就是大涨，错失就是错失，得承认，不能酸。
当然，那个私募基金经理确实也没酸，他所追求的投资机会并不是光模块这类投资机会，说白了这不是他的菜、也不是他的能力圈，错失很正常。最近光模块股价疯狂，更是让他不看好。
（2）现在的光模块暗含了很多乐观预期，短期很难变得更好了。
对于AI这种巨大的产业趋势，要把握它最好的办法是跟踪，而不是预测。同时，我们通过股价演变趋势，也很容易知道现在的股价包含着乐观预期：那就是AI革命能够持续，美国科技巨头还会持续投入。
（3）AI是否是划时代革命，还是未知。
关键是看是否有划时代的、很赚钱的AI应用出现。
目前我们看到确实有些AI应用使用人很多，但是它所创造的收入在前期巨大的、数以千亿美元计算的投入面前，不过是杯水车薪。说白了，这在目前就是一门亏本生意，大家之所以还愿意砸钱，就是希望未来能够把钱都赚回来，如果持续三五年一直不行，无法突破，那这一切就都打水漂了，然后整个产业瞬间萧条。
这也是悲观派不看好光模块投资的原因，说白了，光模块的上游本质上是个风险投资，你跟着它走短期好像很爽、赚了很多钱。但要是AI没有办法形成赚钱的商业模式，你就要跟着遭殃。所以，不如等这个模式跑通了，再去投资也不晚，而且确定性更强。
4、总结：不要太入戏
整体看下来，双方视角不同观点不同。如果你是真金白银下注的人，一定不要入戏太深觉得AI是革命就形成信仰永远持有，你起码得干几件事：
（1）持续跟踪美股科技巨头投入、跟踪美股是否有划时代的AI应用出现
（2）持续跟踪国内光模块产能释放情况、竞争格局变化情况、新技术出现情况，关注产品是否会降价影响利润
（3）千万注意，光模块本身处在高位、交易拥挤，任何产业层面的不及预期，都可能出现大幅下杀。
今天这期讲光模块，只是因为比较火，谈谈看法。如果大家感兴趣，后面可以谈一些具备投资价值的板块和方向。其实之前提过一嘴的光伏板块，这段时间涨得也很好，因为没展开，估计买的人也很少。
好，关注大林哥，带你认识财经真相。
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