金评天下 | 存款搬家，散户充值进A股，结构性行情你一定要看懂！

金融投资报评论员 刘柯

最新发布的8月金融数据显示，非银存款当月增加1.2万亿元，比去年同期增加了5500亿元。

非银存款是指非银行业金融机构在银行的存款，包括证券、信托、理财、基金等机构的资金。与此相对应的是，8月居民银行存款仅新增1100亿元，较去年同期少增6000亿元。

直白点解释这一资金流向的变化，就是越来越多的银行储蓄资金变成了A股账户的保证金或者买成了各类基金与理财产品。

我们用数据说话：2025年上半年，人民币存款增加了17.94万亿元。其中，非银机构存款增加2.55万亿元，同比多增3400亿元，增量创近十年来新高。到了7月，非银存款单月增加2.4万亿元，几乎接近整个上半年的增加额。这期间发生了什么？那就是A股市场指数节节攀升，主要指数站上十年来新高。受此影响，外围资金流向开始出现明显的变化。

需要注意的是，今年A股指数虽然取得了不错的表现，但结构性行情的特点仍非常鲜明。

上证指数站上3600点，是大金融特别是银行股的功劳；站上3800点则是大市值科技龙头股的功劳。不过，这些都是机构资金抱团的结果，中小散户参与其中的资金较为有限。从个股股价分布可以看出，越是高价大市值的科技股，涨幅就越大。几乎有八成的个股，股价只维持在年初的水平，有的甚至还不到上证指数3300点的水平。

还有一点可以佐证本轮行情的结构性特征，就是个别基金的收益情况。8月份收益超过30%的基金，绝大多数都是重仓科创50指标股的基金。寒武纪-U能炒到股价超越茅台，是散户资金能推动的吗？背后的主要推手肯定是机构资金。其实，大家可以看看股价超过200元的科技股的前十大流通股股东，再数一数机构的占比情况。

随着存款“搬家”现象越来越明显，意味着越来越多的散户开始“充值”账户进入A股市场，他们会去买几百元上千元的大市值高价科技股吗？胆子大的股民可能会尝试，但大多数股民应该是没有那种胆量的。

他们要么去买科技ETF基金，要么还是会按照常规思维去选择没怎么上涨的品种。这其实也很正常，机构抱团不可能长期持续，就像上证指数在3600点以前，赚钱的品种是银行股特别是国有大行。

但3600点之后，领涨品种就变成了大市值科技股。那么，随着越来越多的中小散户将存款从银行搬到A股，按常规思维，“高切低”肯定会到来，一线科技股中的资金，可能会溢出到二线或三线品种。这和前段时间机构资金从银行股里溢出到大市值科技股是一个道理。

即便是结构性牛市，科技股的板块效应也会逐级体现。CPO光模块就是典型，龙头涨到每股300元甚至500元以后，市场就会去挖掘像剑桥科技这样的二三线品种，尽管剑桥科技一再澄清自己没有CPO产品。

从A股运行的惯例看，市场投资情绪起来以后，“搭台”的与“唱戏”的并不冲突，二线科技股、成长性好的二线绩优股和各行各业的低估值龙头股，都会有外围踏空资金关注并建仓，这只是一个时间问题。

从趋势角度来看，只有二线科技股、成长性好的二线绩优股按梯次炒作的顺序逐波启动后，市场的热度才会继续升温并步入良性循环的运转，也会让慢牛行情更加行稳致远。

编辑|王为

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