全球央行黄金储备市值超越美国国债，首次登顶！

全球央行储备格局将迎来里程碑式巨变！资管机构Crescat Capital宏观策略师塔维·科斯塔近日发布一组数据显示，除美联储外，全球央行储备中黄金占比自1996年以来首次超越美国国债。这宣告了黄金正式登顶全球央行储备资产。

从我个人来看，超就超呗，60-70年代的第一次美元危机也有类似现象发生，只不过那时美国自己的黄金储备更惊人，在美元体系3.0，即稳定币全面占据国际支付体系以前，世界对这个体系还缺乏一次全面的金融危机，这场危机是通过美债、美元、还是黄金、比特币，目前还不好说！

从数据上看，截至 2025 年 5 月，全球央行黄金储备价值达 4 万亿美元，首次超过美国国债的 3.5 万亿美元。

若剔除美联储自身储备，黄金在央行储备中的占比已升至 27%，而美债占比降至 23%。这一变化并非短期波动，而是长期积累的结果：自 2020 年第三季度起，全球央行连续 14 个季度净购金，2022-2024 年购金量均超 1000 吨，2024 年更创 1180 吨新高。世界黄金协会调查显示，95% 的央行计划未来 12 个月继续增持黄金，创 2019 年调查以来最高比例。

而当下，黄金已超越欧元（16%），成为仅次于美元（46%）的全球第二大储备资产。这一地位的强化不仅源于其避险属性，更因其 “无主权信用风险” 的特性， 黄金不受单边制裁影响，且与其他资产相关性低，能有效对冲极端风险。例如，俄罗斯因 2022 年俄乌冲突后资产被冻结，黄金储备占比已升至 23%，而中国连续 10 个月增持黄金，8 月末储备达 7402 万盎司。

但是，请大家记住，黄金越贵，经济越差，全面黄金储备化，意味着各国货币政策能力的退化，也意味着流动性的通缩开始！

造成这一现象的原因，我还要说么？我感觉大家都知道，主要的无非3个：

首先，美国债务规模突破 35 万亿美元，财政赤字率长期高于 5%，叠加政治干预美联储独立性，导致美债吸引力下降（但实际上包括我们的主要经济体还在增持，美债下降的另一个主要原因，是各国对冲汇率）。同时，美国将金融制裁作为外交工具（如冻结俄罗斯外汇储备），促使各国寻求 “去美元化”。例如，土耳其要求以黄金结算 40% 的天然气进口，波兰以黄金储备支撑能源采购，这些行为本质上是对美元武器化的防御性反应。

而俄乌冲突、中东紧张局势（以色列到处点火）等黑天鹅事件频发，也凸显了黄金的避险价值。20245年黄金现货价格突破 3600 美元 / 盎司，创历史新高，部分源于地缘风险溢价。世界黄金协会数据显示，地缘风险事件发生后，黄金在央行储备中的配置比例平均提升 2.3 个百分点（但世界黄金协会，自己也在搞黄金稳定币）。

此外，央行购金并非简单替代美债，而是系统性调整资产结构。比如，我国通过 “黄金 - 人民币” 跨境结算体系（如上海原油期货）推动人民币国际化，黄金储备为其提供了重要的实物资产支撑。

这种央行购金，也与金价上涨形成相互强化，由于央行对价格不敏感，因此2025 年一季度央行购金贡献黄金总需求的 24%，若月均购金量维持 70 吨，金价可能突破 4500 美元。不过，需警惕短期回调风险， 荷兰银行指出，若地缘风险消退，美元降息预期下降，黄金还是会回归正常。当前金银比约为 88.2:1。这一数值较 2025 年 4 月的历史峰值 106:1 有所回落，但其价格仍显著高于 1975 年后 50-60 的长期均值！

当下，美元在全球外汇储备中的份额已从 2015 年的 65% 降至 53%，但短期内仍不可替代。IMF 预测，到 2035 年美元份额可能降至 52%，形成 “美元（52%）、欧元（22%）、人民币（6%）” 的新三角结构（目前来看还要观察，当下加元和日元经常把我们挤出前4），这种转变将增加国际金融市场的波动性！

而尽管黄金被称为 “终极硬通货”，但其流动性（日均交易量约 200 亿美元）远低于美债（日均交易量超 6000 亿美元），且存储成本较高（约 0.15%/ 年）。此外，而新兴市场央行黄金储备占比（平均 8%）仍低于发达国家（平均 12%），进一步增持可能面临价格波动风险，世界上没有只涨不回归原始成本的商品。

现在看涨主要是靠美元预期和商品通缩，世界黄金协会预计，2025 年央行购金量虽可能降至 1000 吨，但长期月均购金量将维持在 50-80 吨，这意味着黄金在储备中的占比将持续提升，甚至可能接近 80%（Crescat Capital 预测），但黄金真的如果高成这样，后面的经济就没法想了，已经2025年了，我们人类的金融支付逻辑居然回到了公元1年的水平。

从我个人的观点看，未来世界货币经济可能分为保守派和激进派两个阵营，西方全面拥抱数字货币，东方可能锚定黄金，未来谁会更适应，现在难有定论！