26亿！知名美妆被“贱卖”了

一降再降，爱敬股权终落Taekwang。

来源| 聚美丽

作者| 水金

日前(9月7日)据韩国经济日报报道显示韩国爱敬集团旗下核心产业子公司爱敬产业(Aekyung Industrial)的63%股权交易最终落定，由Taekwang Industrial牵头的财团以3.6亿美元(约合人民币25.64亿元)中标，双方计划于2025年底前完成交易，Samjong KPMG担任主交易顾问。

值得注意的是，这一价格较此前传闻的艾多美约5000亿韩元(约合人民币31.06亿元)报价更低。

△图源：KED Global

另外，上述报告还显示，在市值上，爱敬集团当前市值为4300亿韩元(约合人民币22.06亿元)，其中63%的股权实际估值相当于2709亿韩元(约合人民币13.9亿元)，对比实际股份收购价，该交易价格意味着约2000亿韩元(约合人民币10.26亿元)的控制权溢价。

一降再降，爱敬贱卖是为了还债？

回顾此次股权交易的进程，爱敬产业的出售经历多轮博弈，从首轮的“挂牌出售”，到次轮的“收购传闻”，最终以“财团竞标”形式交易，多轮下来也反映了爱敬集团从主动出售到被动接受低价的妥协过程。

尽管高于10.26亿元的价格出售，但收购额远低于爱敬集团最初约6000亿韩元(约合人民币30.72亿元)的预期且一降再降，这其实也暴露出了爱敬集团严峻的财务困局。

据韩国经济日报报道，爱敬集团的控股公司AK Holdings截至2024年底同期总负债高达4万亿韩元(约合人民币207亿元)，合并净债务已超过2万亿韩元(约合人民币108亿元)，资产负债率高达328.7%。

爱敬集团此前已通过子公司股票抵押贷款，向济州航空、AK广场等核心业务输血，并且为了缓解资金流动性危机，爱敬集团此前已出售高尔夫球场等非核心资产，此次出售爱敬产业股权的资金，可能用于偿还AK Holdings约5077亿韩元(约合人民币26.05亿元)的短期债务。

另一方面，爱敬产业作为爱敬集团的“起家业务”，旗下品牌覆盖化妆品、个人护理、家庭护理等板块，但是不管是从韩妆排名还是业绩上表现来看，近两年都在不断下滑。

结合聚美丽在一文中对韩妆2025年竞争格局的分析来看，爱敬从昔日的TOP3跌至第五，2025年Q1，其营收被APR超越，进一步滑落至第五之后。

从业绩数据来看，爱敬产业增长明显乏力。2025年Q1，其营收为1511亿韩元(约合人民币7.74亿元)，同比下滑10.7%；营收利润同比大跌65.3%至60亿韩元(约合人民币0.31亿元)，创近三年单季度最低。回溯2024年，爱敬产业营业利润468亿韩元(约合人民币2.4亿元)，同比下滑23.5%，营收仅同比微增1.5%。

由此可见，这位曾经的韩妆巨头之一，正面临着严峻的发展挑战，其业绩下滑与行业排名的变动，也反映出韩妆市场竞争的激烈与格局的变化。

停产出售不断，韩妆竞争格局变了

爱敬产业的“易主”，也是韩妆行业近年发展面临困境的一个典型案例，2025年以来，韩妆品牌/企业停产、停运、出售事件密集上演。

从上图这些案例可以看到，无论是背靠国际美妆巨头的品牌(如欧莱雅系的SHIHYO、Healus)，还是曾经的韩妆老牌企业(如爱敬、谜尚母公司ABLE C&C)，在经济下行与市场竞争加剧的大环境下，均面临着生存挑战。

它们或因产品迭代滞后、渠道策略不当，陷入持续亏损的局面，或因市场收缩被迫出售剥离核心资产，老牌企业的发展困局已成为韩妆行业转型期的典型缩影。

但行业并非一片黯淡，一批韩妆新秀正以创新模式逆势崛起，重塑竞争格局。

譬如，2016年成立的APR凭借“美容仪器+功效护肤”的组合(如Medicube品牌)，北美市场增速超200%，2025年Q2营收为1670.78亿韩元(约合人民币8.55亿元)；同样成立于2016年的Goodai Global通过收购Beauty of Joseon、tirtir等品牌，打造“K-Beauty集合店”模式，估值已达4万亿韩元(约合人民币204.8亿元)。这些新秀以正以差异化战略在老牌巨头收缩的市场中抢占份额。

关于韩妆新秀与老牌韩妆巨头的竞争，聚美丽此前在梳理今年上半年韩妆上市企业营收、排名时进行过相关分析，不再赘述。

一方面，爱敬、ABLE C&C等财务承压企业通过出售核心资产来缓解短期财务压力“断臂求生”；另一方面，Taekwang、Goodai Global等企业借助并购或模式创新快速切入美妆赛道，摆脱其原本化学、纺织业务的增长颓势，且在上文中提及的韩妆新秀APR凭借美容仪器的创新组合在营收排名上已超爱敬。

截至2025年9月11日，APR在市值已突破8万亿韩元(约合人民币414.6亿元)，超越传统巨头爱茉莉太平洋7.33万亿韩元(约合人民币375.3亿元)和LG生活健康4.59万亿韩元(约合人民币235.01亿元)，甚至让市值仅4294亿韩元(约合人民币28.99亿元)的爱敬集团相形见绌，并且老牌企业市值在2025年呈现波动下滑趋势，新旧品牌/企业的市值差距正直观展现韩妆的焕新重构。

最后，回到本次爱敬产业出售其股份“割肉求生”一事上来看，“收购”与“被收购”背后是韩妆行业一场革新启示，要么像Taekwang那样借并购快速补位美妆赛道，要么如APR般靠美容仪等细分且具有潜力的赛道开辟新市场。可以预见，困于旧模式、失于创新的品牌/企业，或将在这场洗牌中彻底出局。

文中汇率换算：1美元≈1387.65韩元、1韩元≈0.0051人民币

消息来源：聚美丽往期报道、爱敬集团公告、界面新闻、韩国经济日报、KED Global

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责任编辑：Lucky

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