薛鹤翔：物价暖意照经济复苏路——8月物价数据点评

薛鹤翔、唐广华（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

摘要

9月10日，国家统计局发布了2025年8月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。8月份，消费市场运行总体平稳，CPI环比持平，同比下降0.4%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。国内市场竞争秩序持续优化，部分行业供需关系改善，PPI环比由上月下降0.2%转为持平；同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点。

数据点评

核心CPI稳步上扬，消费暖意渐浓。CPI同比由平转降，主要受上年高基数及本月食品价格涨幅低于季节性影响。食品价格表现较弱，环比、同比涨幅均低于季节性，猪肉、鲜菜、鸡蛋等价格下降，对CPI下拉明显。但非食品价格上涨0.5%，涨幅连续3个月扩大。核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大，达0.9%。其中，扣除能源的工业消费品价格同比涨幅扩大，金饰品、铂金饰品价格大幅上涨；服务价格同比涨幅自3月起逐步扩大，医疗、教育等服务价格均有不同程度上涨，交通工具租赁费和旅游价格涨幅扩大。这显示出随着扩内需促消费政策持续发力，消费市场活力逐步释放，需求端改善正推动核心CPI稳步回升，经济增长的内生动力在增强，消费市场正朝着积极方向发展。

PPI降幅收窄，工业领域暖意初显。环比上，结束8个月下行态势转为持平，核心驱动力来自供需改善：煤炭加工、黑色金属冶炼等能源及原材料行业价格由降转涨，反映国内工业生产需求回暖与产业链供应链逐步顺畅。同比降幅收窄至2.9%，除基数走低因素外，政策发力与结构优化是关键。一方面，全国统一大市场建设推进，重点行业产能治理与竞争秩序优化，推动煤炭、黑色金属等行业价格降幅显著收窄，成为拉动PPI回暖的主力；另一方面，新动能成长与消费升级协同发力，集成电路封装、船舶制造等新兴行业价格回升，工艺美术、营养食品等升级类消费相关行业价格上涨，彰显工业经济在结构调整中韧性增强，为后续工业复苏奠定基础。

后续物价展望。展望后续物价，CPI有望借消费复苏与政策支撑稳步上行。随着促消费政策持续发力，叠加旅游、住宿等服务消费旺季常态化，服务价格或维持较高水平。PPI方面，全国统一大市场建设持续优化行业竞争秩序，宏观政策推动产业结构调整，叠加新兴产业需求释放，将进一步收窄工业品价格降幅；同时，国内调控能有效平抑国际大宗商品波动的影响，助力PPI逐步向合理区间回归，为宏观经济平稳运行筑牢价格支撑。

风险提示：国内市场有效需求不足；政策落地效果不及预期。