宏创控股（002379.SZ）重组后年利近200亿！潜在分红每股超1元的“现金奶牛”

自去年9月“并购六条”出台后，上市公司并购重组成为监管大力鼓励的方向，这背后原因在于合乎产业逻辑的资本运作有助于提高上市公司质量。

智通财经注意到，宏创控股（002379.SZ）拟以约635亿元对价收购铝产业链龙头中国宏桥（01378）核心资产山东宏拓实业有限公司（以下简称“标的公司”或“宏拓实业”）100%股权的事项，迎来一系列新进展。9月3日晚间，宏创控股就其发行股份购买标的公司100%股权暨关联交易的核心问题，向深圳证券交易所及市场各方给出了全面解答。与此同时，宏创控股还披露了该交易报告书的修订稿。

收购事宜正有序推进，另就相关影响而言，考虑到宏拓实业体量远大于宏创控股，重组完成后宏创控股将喜迎优质资产“赋能”。届时，宏创控股总资产及收入规模将突破千亿元，从而一举跻身全球铝业头部公司，成为集氧化铝、电解铝及铝深加工品生产与销售于一体的“链主型龙头企业”。

而对于二级市场投资者来说，重组前后宏创控股的每股收益将从-0.06元大幅跃升至1.39元，宏创控股的长期投资逻辑将华丽升级，未来广大中小股东也将从中分享到A股铝业新巨头不断成长带来的红利。

重组后全年盈利近200亿

近年来，在原材料价格高企，以及终端消费品价格持续下滑的双重挤压下，铝加工企业经营形势普遍面临着严峻挑战。身处行业调整期，宏创控股亦受到不小的影响，现阶段公司盈利压力较大。

对于亟盼业绩拐点的宏创控股来说，如今有机会完全收购宏拓实业自然算得上是一次宝贵的以资本运作来重塑基本面的机会。据悉，宏拓实业拥有电解铝年产能645.9万吨，氧化铝年产能1900万吨。2025年上半年，宏拓实业实现收入769.95亿元，归母净利润90.71亿元，同比口径分别增加了8.64%、14.63%。

交易完成后，基于2024年的情况，宏创控股的总资产将从31.27亿元一举突破千亿至1080.26亿元，营收将从34.86亿元增加至1503.36亿元，归母净利润将由亏损转为盈利180.82亿元，净资产收益率将劲增39个百分点至35.57%,每股收益将从-0.06元提升至1.39元，堪称是全方位的“升级”。

从资本市场角度来看，由于中国宏桥的上市地为中国香港，目前A股千亿级市值的铝企只有中国铝业一家。而一旦宏创控股收购宏拓实业的事项落地，上市公司将从单一铝深加工企业转变为覆盖铝全产业链的全球龙头。华丽转身过后，接下来对于宏创控股进行全面的价值重估、全新定位也需要尽快提上日程表。

铝业新王或成“现金奶牛”

在尤其看重预期的二级市场里，那些既拥有优质基本面，又深具长期增长潜力的上市公司，无疑也会是广大投资者眼中最受欢迎的标的。毕竟，谁会对成长型价值股无动于衷呢？

在笔者看来，未来化身“链主型龙头企业”的宏创控股，必将成为兼具稳健属性和成长属性的“潜力股”。

首先就行业来看，由于产能上限，电解铝行业预计将在未来很长一段时间里保持高利润状态，置身其中铝企将持续深度受益。

今年以来，电解铝行业供需格局好于市场预期。数据显示，上半年上海期货交易所三月期铝的平均价约 20226 元 / 吨（含增值税），同比上涨约 1.9%；同期，国内市场原铝产量和消费量分别为 2184 万吨、2297 万吨，同比分别增加了 2.4%、4.3%，呈现出显著的量价齐升的特点。

眼下，考虑到目前国内电解铝运行产能已无限接近4500万吨产能天花板，国内电解铝供应已经失去弹性；而需求侧则持续受益于新能源等板块的快速发展，供需长期错配的情况决定了铝价易涨难跌的格局很难被动摇。

供应“天花板”压顶的情况，也意味着铝企想要获取超额利润就必须得在成本上做文章，而管控成本恰恰是“魏桥系”公司的传统优势技能。拆解电解铝成本结构，电力成本是其中的大头之一，据SMM数据，电力成本占总生产成本的比重约为32%。通过技术攻关，宏拓实业早已掌握了600kA特大型预焙阳极电解槽技术，电耗可较行业平均水平降低10%，吨铝成本优势可达15%-20%。

2020年以来，国内高成本地区电解铝产能逐渐向以云南为代表的低成本省份转移，而宏拓实业正是这一轮铝业大迁移里的代表性企业。据了解，宏拓实业正推动产能向云南清洁能源基地转移，并依托当地水电资源构建“绿电铝一体化”生产体系。有鉴于水电价格低于火电价格，随着云南电解铝产能占比的提升，这也意味着未来宏拓实业总产能的综合用电成本仍有进一步下降的空间。

不仅如此，随着全球产业链低碳要求趋严，碳交易及碳关税的出现，宏拓实业绿色铝的“含金量”在不久的将来也还会持续上升。根据浙商证券的研报，以99欧元/吨的碳排放许可证价格进行单吨铝碳税计价成本测算，预计绿色铝成本端可节省约650元/吨。

后续增长可见度高、增长潜在空间大，而这样的宏创控股想必也会是广大二级市场投资者所乐见的。在重组事项正式落地之后，可预期的是宏创控股将凭借优质基本面、良好增长前景，持续吸引偏好价值风格的机构投资者和基本面投资者，踊跃的买盘有望推升股价中枢上移。事实也正如此，敏锐的投资者已经先人一步积极进行布局，宏创控股股价自6月开始进入“主升浪”，至今累计涨幅超过6成。不过，若对标年内涨幅超过1.2倍的中国宏桥，即将成为新晋电解铝龙头的宏创控股料仍有较大补涨空间。

另外，考虑到行业供给受到刚性约束，上游投资已进入收尾阶段，高利润、低资本开支的格局无疑也会增强铝企分红的意愿及能力。更不需要说，同为“魏桥系”的中国宏桥，自2011年上市以来，坚持每年实施分红，2011年至2024年，公司累计实现净利润1249.3亿元，累计现金分红522.4亿元，近5年看，中国宏桥平均分红率高达51.3%。既有宏桥珠玉在前，宏创控股未来若能跟进启动分红，很有潜力成为A股中的“现金奶牛”。毕竟若按重组后宏创控股的每股收益来看，公司分红率若能靠近宏桥当前水准，理论上宏创控股潜在每股分红可能超过1元，按现价计算股息率将不低于7%。

总而言之，对于宏创控股来说，收购宏拓实业无疑会是公司史上具有里程碑意义的事件。该事项倘或能平稳落地，宏创控股的长期投资逻辑将得到显著强化，股价上涨和高分红双重预期下，广大投资者自然能从中受益。