新股前瞻|博铭维技术：城市更新的“卖水人”=“高成长性”与“高风险性”标的

来源：智通财经网

港股市场或再迎“新赛道”概念股。

据智通财经获悉，作为城市更新的“卖水人”，博铭维技术近期向港交所递交了招股书，拟在香港主板上市，中信证券担任独家保荐人。

该公司是一家管网特殊空间机器人提供商，主要为客户提供机器人及AI平台、工程技术解决方案、紫外光固化修复软管等产品或服务，并处于应用AI进行智能化协同的前沿。公司的解决方案涵盖排水管道、中水管道、供水管道、原水管道、海水管道、供热管道及燃气管道等管网特殊空间以及水厂及泵站等管网关键节点特殊空间。

据弗若斯特沙利文资料披露，于2024年全球管网特殊空间机器人市场中，博铭维技术在所有中国公司中排名第一，2024年收入为20.3百万美元，全球市场份额约为1.4%。

那么，作为高潜力细分赛道的领先者，博铭维技术此次赴港上市投资价值究竟怎么样呢?

营收利润保持高增速，业绩“小而美”

据悉，自成立以来，博铭维便前瞻性地将研发工作聚焦于两大核心方向，即特殊空间机器人及AI智能算法，精准锚定特殊空间领域，并快速实现商业化突破，推出多款行业标杆产品。

目前，该公司的业务主要分为三大板块，即机器人及AI平台、工程技术解决方案及 紫外光固化修复软管。截至最后实际可行日期，公司的产品及解决方案已广泛应用于15个国家和地区，服务超过4,000余家客户。

近年来，随着人形机器人引爆新一轮的AI风口，博铭维技术业绩也开始加速兑现。

据招股书数据显示，2022年至2024年，该公司实现营收分别为1.62亿元、2.14亿元、2.49亿元，逐年增长;实现净利润则分别0.22亿元、0.31亿元、0.4亿元，亦不断增长。截止2025年前三个月，博铭维技术则实现营收0.62亿元，同比增长约120.5%，净利润则为0.1亿元，由亏转盈，盈利能力进一步凸显。

与此同时，博铭维技术毛利率也保持较高水平，2022年至2025年1-3月，其毛利率分别为46.4%、48.1%、49.5%、48.1%。

不过，身处在这一新兴科技赛道，博铭维亦面临一定的技术迭代风险，即颠覆性技术(如新型传感器、更强大的AI算法)的出现可能会改变竞争格局，要求公司必须持续保持高强度的研发投入。报告期内，该公司分别产生研发费用1910万元、2150万元、2070万元、760万元，占各期间总收入的11.8%、10.1%、8.3%、12.2%。

此外，由于管网特殊空间机器人的下游领域主要包括市政水务运营商、政府管道管理机构、综合管廊运营商、水污染治理机构、能源或化工企业以及建筑或维护承包商。因此，该公司的业务成功在很大程度上依赖于政府的政策支持及公共部门资金。报告期内，公司来自公营部门及国有企业客户的收入占比分别为33.9%、43.5%、49.5%、36.7%。

基于上来看，虽然公司业务拓展目前存有一点局限性，但由于身处高潜力赛道，博铭维技术未来业绩确定性仍然是处于较强水平。

卡位蓝海市场，成长潜力可期

中国城市地下管网检测市场是一个典型的“蓝海市场”，潜力巨大。

一方面，政策强力驱动，进入高速发展期：行业发展逻辑从“被动维修”转向“主动检测、预防性维护”。国家层面连续推出重磅政策，如“城市更新行动”、“地下基础设施智能化建设”、“海绵城市建设”、“城镇污水处理提质增效”等，强制要求对城市地下管网进行周期性、规范化的检测与修复。这不再是“可选项”，而是“必选项”。

另一方面，市场需求从“产品”向“服务”转变：下游客户(政府、水务公司)的需求不再满足于单一购买设备，更倾向于采购“检测服务”或“整体解决方案”。他们希望获得包含设备、数据采集、分析、诊断报告和决策支持的一揽子服务，这推动了行业内企业商业模式的转型。

多重利好下，这一行业正在释放高发展潜力。

据弗若斯特沙利文资料，在基础设施老化、安全法规趋严以及智能运维推进的推动下，特殊空间机器人市场正迅速扩张，预计未来将保持快速增长。特殊空间机器人市场是特种机器人市场中增长最快的细分市场之一。2024年，全球特殊空间机器人市场达30亿美元，预计到2030年将增至84亿美元，复合年增长率约为19.0%。

由于城市基础设施升级及公共安全治理，中国正快速形成一个大规模的市场。2024年，中国特殊空间机器人市场规模达7亿美元，预计到2030年将增至21亿美元，期间复合年增长率为21.5%，增速领先于整体特种机器人市场。

对于博铭维技术来说，作为国内市场的领军者，如此市场空间，无疑将为公司未来发展带来较多机遇。

不过，目前全球管网特殊空间机器人市场主要由欧美企业主导，虽然中国企业近年来在技术领域取得了飞速发展，但存有一定差距——2024年，全球管网特殊空间机器人市场中，博铭维技术的收入排名位列全球前20位。同期，全球管网特殊空间机器人市场中，前五大中国公司合计占全球市场份额的4.6%。

因此，对于博铭维技术来说，即便行业发展空间可观，公司仍需不断加固技术实力来提升公司的核心竞争优势——根据招股书披露，公司此次港股IPO募资将主要用于以下方向：研发能力提升、智能制造基地、战略投资及或收购、全球化策略深化、营运资金补充。

总的来说，博铭维技术身处一个前景广阔、政策驱动、正处于爆发前夜的优质赛道。公司凭借深厚的技术积累和完整的产品解决方案，是行业当之无愧的龙头企业之一。其最大的发展机遇在于抓住政策红利，加速进口替代，并成功实现向数据服务商的转型。而主要的挑战与风险则来自于激烈的市场竞争、对政府支付的依赖以及自身在快速扩张过程中的管理能力。

因此，对于投资者而言，博铭维是一家“高成长性”与“高风险性”并存的标的。