平均管理费缩水近三成！基金销售费率改革落子，年度让利约300亿

公募费率改革持续推进。

9月5日，证监会修订的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》）正式出炉，这也意味着历时两年的公募基金费率改革再下一城。

整体来看，《规定》共6章28条内容，主要包括降低认申购费率、优化赎回费安排、规范销售服务费、聚焦个人客户服务、明确平台法律定位等。

来源：证监会官网

对此，有业内人士指出，此次证监会修订基金销售管理规定，针对公募基金销售领域存在的问题，坚持以投资者利益为核心，引导市场各方主体由规模导向向投资者回报导向转变，引导投资者积极践行长期投资、价值投资理念，推动形成公募基金行业发展新生态，这正是分阶段推进公募基金费率改革的“最后关键一步”。

Wind数据显示，2025年上半年，全市场196家公募机构共管理12572只基金，管理费用合计为623.13亿元。对比2024年上半年全行业11762只基金、收取614.69亿元总管理费的情况来看，单只基金在今年收取的平均管理费已有所缩减，从522.61万元下降26.96万元至495.65万元，同比减少约5.2%。

而在2023年上半年，全市场10714只基金收取的总管理费用仍高达713.05亿元。这意味着费率改革两年来，公募管理费规模整体下降了12.6%，单只基金的平均管理费则下降了169.88万元，降幅达25.53%，接近三成。

费率改革三阶段分步走

回顾过去，公募基金费率改革已历经两年有余。2023年7月，中国证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，正式拉开“管理费用—交易费用—销售费用” 费率改革三阶段分步走的序幕。随后，监管通过限制新注册主动权益类基金管理费率上限、推动浮动管理费率试点产品问世、优化交易佣金分配制度等举措推动基金降费。此次《规定》聚焦销售费用角度，标志着费率改革进入“最后关键一步”。

公募基金费率三阶段改革主要内容

资料来源：证监会

在费率调整上，《规定》将股票型基金的认购费率、申购费率上限由1.2%、1.5%，调降至0.8%；将混合型基金的认购费率、申购费率上限由1.2%、1.5%，调降至0.5%；将债券型基金的认购费率、申购费率上限由0.6%、0.8%，调降至0.3%。

同时，《规定》还将股票型基金和混合型基金的销售服务费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年；将指数型基金和债券型基金的销售服务费率上限由0.4%/年，调降至0.2%/年；将货币市场基金的销售服务费率上限由0.25%，调降至0.15%/年。

新经济e线获悉，从费率调整方向来看，此次改革主要聚焦于优化赎回安排，约束短期行为，引导长期投资，同时差异化佣金安排，大力推动发展权益类基金。

其中，《规定》将现行“赎回费部分归基金资产所有，部分归基金销售机构所有”的制度安排优化为“赎回费全部归基金财产所有”，引导基金销售机构通过提供持续性服务，由赚取“流量”收入向赚取“保有”收入转变。

同时，《规定》统一了赎回费收取标准，明确除ETF、同业存单基金、货币市场基金以及证监会认可的其他基金外，各类基金及其份额均按相同标准收取赎回费；并对投资者持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金不再计提销售服务费，有助于鼓励投资者摒弃热衷炒作的“短期行为”，坚持长期投资理念。

除此之外，《规定》还对权益类基金和非权益类基金进行了区分，对于向机构投资者销售权益类基金形成的保有量，继续维持客户维护费占管理费比例不超过30%的上限，对于向机构投资者销售债券型基金、货币基金形成的保有量，将客户维护费占管理费的比例上限由30%调降至15%，有望激励销售机构重点发展权益类产品，助力资本市场长钱长投生态的形成。

年度让利投资者约300亿

新经济e线注意到，整体而言此次改革的销售费率调降幅度较大，涉及面较广。具体影响上，从投资者角度来看，《上海证券报》报道指出，本次调降销售环节费率可以每年为投资者让利约300亿元，公募基金的三阶段费率改革累计每年可向投资者让利超500亿元。

当前开放式基金的最高申购费率情况显示，已满足调降后上限要求的股票型、混合型和债券型基金数量占比仅分别为49%、11%、34%。东方财富证券研报数据显示，2024年基金行业销售服务费收入合计为276.73亿元，预计此次改革后静态销售服务费收入减少约110.53亿元，降幅达到40%。

以往旧模式下，部分代销机构或过度依赖赎回费作为收入来源，鼓励投资者频繁交易，而此次调整也将推动销售机构收入模式转变，即从过去依赖“交易佣金”（认申购费）和“流量费用”（销售服务费）的模式，转向依赖“保有量”带来的尾随佣金以及基于资产配置和投资建议的投顾服务费。

除此之外，《规定》还体现了监管聚焦个人客户服务和权益类基金发展的明确导向，鼓励销售机构持续做好个人投资者服务和长期陪伴，努力提升投资者获得感，同时通过设置差异化的尾随佣金支付比例上限，促进权益类基金发展。

在代销机构角度上，随着改革落地，有观点认为，蚂蚁基金、天天基金等互联网金融平台拥有庞大用户流量和便捷交易渠道，费率下调可降低投资者交易成本，吸引更多用户通过平台购买基金，增加平台基金销售规模和收入；同时，凭借大数据、人工智能等技术，为投资者提供个性化服务，提升用户粘性。

而银行作为传统基金销售渠道，拥有广泛的网点和客户资源。费率下调后，银行可通过加强客户服务、优化销售流程等方式，巩固和拓展基金销售业务，同时与基金公司合作推出专属优惠活动，吸引客户购买基金，增加中间业务收入。

强化业绩基准‘锚定作用’

据新经济e线了解，除了第三方销售机构外，此次费率改革无疑也对公募行业带来了新的挑战。值得关注的是，改革后的费率体系强化了业绩比较基准的‘锚定作用’，将管理人与投资者利益深度绑定。以业绩比较基准作为衡量盈亏情况的标尺，强化了业绩比较基准对基金投资运作的约束，避免投资风格漂移，激励基金管理人推出策略清晰、风险收益特征明确的产品。

在历史数据上，东方财富证券研报显示，2024年基金行业管理费总收入为1226.79亿元（股票型+混合型基金占比46%），其中尾佣规模为346.52亿元（占比28%），预计此次改革后静态尾佣规模减少约42.86亿元，降幅为12%。

对此，有分析认为，头部基金公司凭借品牌优势、投研能力和客户基础，在费率下调背景下，能通过规模效应弥补费率下降带来的收入损失。费率下降后，更易吸引投资者，扩大市场份额，提升综合竞争力。

另一方面，注重创新的基金公司也在积极推出创新型基金产品，如浮动费率基金、ETF创新产品等。这些产品通过创新收费模式或投资策略，满足不同投资者需求，在费率下调市场环境中脱颖而出，吸引更多投资者关注和资金投入。

而从投资者角度来看，《规定》针对不同持有期限制定不同的赎回费率，约束了短期套利行为，鼓励中长期投资。此前，基金的赎回费率没有统一规定，部分基金的C类份额免收赎回费，且A类份额在持有一段时间（如90日）之后也可能免收赎回费。而此次规定统一了赎回费率标准，且在持有六个月以上时才可能免收，进一步鼓励投资者长期持有。

值得一提的是，ETF、同业存单基金和货基可另行约定赎回费收取标准，未来或将吸引部分短期投资偏好的资金进行转移。

另有观点指出，公募基金费率改革是资本市场制度完善的重要举措，其意义不仅在于降低费率、让利投资者，更在于促进机构业务模式与服务能力升级，推动行业高质量发展，加速构建“投资者获益、机构稳健经营、市场健康运行”的良性循环生态。

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