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智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，预计航空25Q3旺季大额盈利，25Q4反内卷或助力减亏，全年将行业性扭亏。重视航空长逻辑，关注公商恢复与反内卷，逆向增持。油运方面，考虑中东内需旺季结束出口增加及南美长航线增产，提示下半年增产利好或逐步体现，将助力Q4 旺季表现，业界乐观期待。另外，反内卷有效缓和快递行业竞争压力，预计下半年电商快递将开启盈利修复，未来盈利弹性将取决于提价持续性，重点关注邮管局监管力度和产粮区反内卷成果动向。
国泰海通主要观点如下：
航空：Q3旺季大额盈利可期，Q4反内卷或助力减亏。
暑运收官，该行估算客流同比增长超3%，客座率同比提升约1pct，公商需求意外走弱致国内含油票价同比下降约3-4%。9 月初重大活动后，民航市场量价开始回升，其中北京市场回升最为明显，考虑10 月重大会议影响，预计9 月中下旬公商将恢复。2025 上半年行业继续减亏，其中Q2 大航座收同比降幅收窄，淡季实现燃油缩减大部分留存，同比大幅减亏。预计25Q3 旺季大额盈利，25Q4 反内卷或助力减亏，全年将行业性扭亏。该行认为“反内卷”将继续保障“十五五”机队规划维持低增，补充在手订单不改规划。重视航空长逻辑，关注公商恢复与反内卷，逆向增持。维持中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空、春秋航空“增持”。
油运：OPEC+或继续加速增产，增产效应体现将助力旺季表现。
中东-中国航线TCE 自8 月以来中枢上升，近日美湾货盘增加且船东信心提振而跳涨至超6 万美元，持续性待观察。该行重申原油增产利好油运需求继续增长。2025 上半年OPEC+加速增产但利好未如期体现，源于中东增产内销对冲，及美湾出口转向欧洲致航距缩短。
考虑中东内需旺季结束出口增加及南美长航线增产，提示下半年增产利好或逐步体现，将助力Q4 旺季表现，业界乐观期待。据CNBC，沙特希望OPEC+继续加速增产夺回份额并对冲油价下降，该行认为若执行将进一步利好油运需求增长。预计未来两年油运景气将好于预期。股息支撑估值下限，兼具油价下跌期权，风险收益比再具吸引力。维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”。
快递：多重点地区跟进涨价，监管力度保障反内卷持续性。
继广东、浙江核心产粮区快递提价后，华中、华北等更多重点地区正迎来新一轮涨价。据南方都市报，9 月1 日起，江西/湖北快递价格上涨0.2元/票，并计划10 月进一步上涨;湖南快递价格上涨0.3 元/票;京津冀地区亦通知9 月5 日起上调快递价格。本轮反内卷监管有力，呈现出覆盖更广泛、时间更早、涨幅更大的特点，叠加电商传统旺季将至，涨价具备一定持续性。反内卷有效缓和行业竞争压力，预计下半年电商快递将开启盈利修复，未来盈利弹性将取决于提价持续性，重点关注邮管局监管力度和产粮区反内卷成果动向。维持顺丰控股“增持”，相关标的中通快递、圆通速递、极兔速递、韵达股份。
策略：维持航空油运快递增持。1)航空：Q3 旺季大额盈利可期，Q4 反内卷或助力减亏。重视航空长逻辑，关注公商恢复与反内卷。2)油运：OPEC+或继续加速增产，增产效应体现将助力旺季表现。3)快递：多重点地区涨价，监管力度保障反内卷持续性，预计下半年电商快递将开启盈利修复。
风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
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