投资级企业融资受热捧 欧洲可转债市场重现活力

来源：智通财经网

投资级公司正主导着欧洲可转债市场的复苏。数据显示，包括泛欧交易所、Iberdrola SA和德国汉莎航空在内的企业今年迄今已在欧洲、中东和非洲发行了超过100亿美元的可转债，使得股权挂钩交易的发行规模从去年的历史低点回升。

来自投资级发行人的可转债通常提供的回报低于所谓“垃圾级”发行人提供的债券。但这一资产类别的专业投资者依然抢购高评级企业的发行，反映出市场对新债的强劲需求。

美国银行EMEA地区股权挂钩业务主管Thore Zimmermann表示：“在欧洲，我们通常看到的投资级发行人比亚洲和美国更多，但今年他们占据了市场的主要份额。市场对欧洲资产的压抑需求非常强烈，加上波动性上升，使得发行人能够锁定有吸引力的发行条款。”

可转债是一种在特定条件下通常可转换为公司股票的债务形式。它们允许发行人以较低票息融资，但如果债券被转换为股票，则会稀释股东权益。自大流行疫情期间一轮交易热潮之后，欧洲市场发行量一直低迷，导致随着旧债到期，可转债市场不断萎缩。

法国巴黎银行股权挂钩产品发行主管Thierry Petit表示，如今更高的利率和股指为投资级发行人重返可转债市场创造了条件。他补充称，贸易摩擦带来的波动性增加也提高了可转债对企业的吸引力，因为可转债中的认股权证价值随波动率上升，从而允许借款人支付更低的票息。他表示：“企业有很多充分的理由进入可转债市场。投资级发行人往往很有机会主义色彩，他们正在寻求多元化资金来源。”

在当前条件下，欧洲企业甚至能够发行罕见的零息债。上周，汉莎航空发行了6亿欧元的七年期零息可转债。这类债券不支付定期利息，而是在到期时向投资者偿还略高于本金的金额，相当于0.375%的收益率。据交易条款，只有当汉莎航空的股价进一步上涨42.5%时，债券持有人才能通过将债券转股获得盈利。

当然，尽管这种定价对寻求低成本融资的企业有利，但它们对专业投资者的回报却有所降低，而这些投资者已经经历了三年交易清淡的日子。大和资本市场欧洲有限公司可转债主管Damon Carter表示：“汉莎航空债券的定价凸显了发行的稀缺性。估值里并没有多少‘汁水’，但这正反映出欧洲市场对新发行的极度饥渴。”他补充说，尽管今年发行量的增加对市场而言是一个积极信号，但他希望未来能有更均衡的组合，既包括投资级借款人，也包括高收益借款人。

Fisch资产管理公司可转债基金经理Alexandre Fade表示：“欧洲可转债市场目前由投资级主导，因此我们确实希望看到更多中型企业的参与，它们仍有中长期的增长潜力。”

欧洲投资级主导的可转债市场与美国和亚洲形成对比。后者的发行主要由以增长为导向的科技公司推动，例如转型为“比特币代理”的软件公司Strategy(MSTR.US)，它们通常提供更高的收益率。欧洲上一次可转债热潮发生在大流行期间，当时参与者包括外卖平台Just Eat Takeaway.com NV等增长型公司，但其中一些公司至今未重返市场。

Mirabaud资产管理公司可转债主管Nicolas Cremieux表示，近期许多交易的背景是公司股价上涨，这为投资者留下的潜在收益空间有限，“这一趋势可能会继续下去，因为欧洲市场正在萎缩，而一些投资者愿意支付高价来回收即将到期的债券”。