四川
来源 ｜ 深蓝财经
撰文 ｜ 王鑫
阅兵高光时刻后，这几天，军工股大幅调整，不少股民还没反应过来就已经站在了山岗上。
其中，最大的显眼包莫过于博时军工主题股票A(004698)。
8月28日，该基金单位净值还是1.989，到了9月4日，净值只剩1.761。
短短6个交易日，较高点回撤11.46%。
这相当于把一个月的涨幅抹平，不少基民有点受不了。
更有基民开启了吐槽模式：
我买的时候是军工主题，结果这基金把寒武纪买到第三大重仓。
直指其风格漂移问题！
1
军工主题基金，不靠军工靠芯片
这位“叛逆”的操盘手，正是博时的明星基金经理曾鹏，他提出的“成长溢价理论”让他成为“科技舵手”，目前在管规模约55亿元。
2022上半年，曾鹏接管了博时军工主题股票，目前规模（包括A类和C类）合计29.5亿元，占比超一半，属于他的拳头产品。
不过任期业绩有点尴尬：-13.04%，相比之下，前任基金经理兰乔的回报率是107.8%。
要知道，这几年正是军工大年，武器换代、尖端装备上量，同期军工（885700）指数涨幅约89%。
好在，近一年，该基金终于大涨，收益率64.87%。
但曾经理却走出了一条不一样的路：不靠军工靠芯片，不买成飞买寒武纪。
2025年中报显示，该基金前10大重仓股依次为：
睿创微纳、湘电股份、中直股份、寒武纪、中科星图、中航沈飞、永信至诚、洪都航空、高德红外、菲利华。
重仓股中，主营AI芯片的寒武纪赫然在列，却没有军工核心标的中航成飞，令人匪夷所思。
尽管寒武纪的芯片技术（寒武纪1A）曾作为军民融合成果展出，但是在公司的公开定期报告和机构研报中，没有提到他的军工属性。
因此曾鹏很明显在追AI热点，导致风格漂移。
2
追买寒武纪很神，但还是跑输了
原来，在博时军工主题股票的2024年中期报告中，寒武纪就首次现身了。
当时，寒武纪业绩还是亏损状态，但是在AI投资浪潮下，其股价已较低点涨了两倍。
作为“科技舵手”的曾鹏，相中了寒武纪，当期累计斥资1592.74万元买入寒武纪8万股，算下来平均买入价199元。
2024年下半年，曾鹏继续加仓寒武纪至269726股，公允价值来到2亿元。当期净买189726万股，斥资5684.44万元，算下来加仓的均价约300元。
到了2025年半年报，寒武纪继续加仓到333009股，公允价值还是2亿，表明期间有所调整。当期净买入63283股，斥资3777.68万元，买入均价约597元。
看得出来，曾鹏对寒武纪是真爱，一路追涨买入。
截至目前，寒武纪已经当了一把A股股王，最高价1595.88元，9月5日最新收盘价1281.46元。
这意味着，假如曾鹏如果一直持有，这只股票已经赚得盘满钵满。
按照333009股测算，持仓寒武纪的最新市值已经高达4.27亿元。
而他累计的买入成本是1.11亿元，净赚3.16亿，单只股票收益率284.68%。
看上去很神？
但问题是，基金单只股票持仓市值占比按规定不能超过10%，如果是4.27亿的持仓市值，则已经超过了16%。
说明他中间不得不卖出部分仓位、平摊收益。
更尴尬的是，除了寒武纪，他重仓的其他军工股——湘电股份、中直股份、永信至诚等表现乏力，全面跑输牛市。
3
结语
一边是单押AI豪赚数亿，另一边是军工主线牛股踏空，基民哭笑不得。
要我说，这哪是风格漂移，简直是风格穿越……
这件事也再次提醒：
基金经理的出圈操作，有时候不是洞察先机，而只是追逐风口。
赌对一只股票，不等于管好一只基金。
风格漂移的背后，往往是主题基金难以言说的业绩焦虑。
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