白酒行业半年报：深度调整、分化加剧！前6家酒企创造超8成营收，拿走行业超9成利润

红星资本局9月6日消息 目前，上市公司2025年上半年业绩均已披露，红星资本局统计了22家白酒上市公司半年报数据。22家白酒上市公司中，6家保持了营收和净利润的双增长。

同时，白酒行业继续向头部集中。“茅五汾泸洋古”6家企业营收超百亿，其营收总和占22家公司总营收的八成，其净利润总和占总净利润的九成。

中国酒业协会判断，中国酒业正在经历一场从规模扩张向质量提升的转型。

图源：图虫创意

6家保持营收净利双增长

汾酒净利润重回第三

今年上半年，22家上市白酒企业中，6家保持了营收和净利润的双增长，包括贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、古井贡酒（000596.SZ）、老白干酒（600559.SH）和金徽酒（603919.SH）。

与2024年年底相比，汾酒净利润重回第三，与泸州老窖（000568.SZ）位置互换。

营收超百亿的企业共6家，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份（002304.SZ）、古井贡酒。

整体来看，22家上市白酒企业营收总额约为2424亿元，净利润总额约为951亿元。上述营收超百亿元的6家公司营收总计约2113亿元，占比超八成；净利润总计约891亿元，占比超九成。

据中国酒业协会分析，不少头部酒企反映良好，而中下游酒企成绩不尽人意。这种结构性分化表明，酒业正在从同质化竞争，向差异化竞争转变，从价格战向价值战转变。头部企业凭借综合优势不断扩大市场份额，而中小企业则需要在细分市场寻找生存空间。

招商证券食品饮料团队称，分化也是他们对白酒行业上半年的判断。该团队认为，白酒行业进入深度调整阶段。

五粮液合同负债超百亿元

仅水井坊合同负债同比增长

从合同负债来看，今年上半年的经销商打款意愿降低。除水井坊（600779.SH）合同负债同比增长3.6%外，其他酒企的合同负债均下降。五粮液合同负债名列第一，为100.77亿元。

库存方面，山西汾酒上半年库存金额最高，为52.4亿元，同比减少8.28%。排第二的是贵州茅台，库存金额31.05亿元，同比增长4.15%，也是库存金额前十中唯一同比增长的酒企。

招商证券食品饮料团队认为，今年第二季度的经销商整体回款意愿明显下降，但部分头部企业仍能调动经销商积极性，关注行业调整期的渠道结构性变化，优秀企业在行业底部可以绑定更多优质经销商资源。

青花郎倒挂289元幅度增大

汾20倒挂减少至128元

今年，飞天茅台的价格下探。截至发稿，市场数据显示，飞天茅台的市场价在1800元出头浮动，为行业大单品中唯一的溢价产品。

从价格倒挂情况来看，青花郎倒挂289元，倒挂程度加剧；汾20倒挂减轻至128元。

（注：电商价格以各品牌电商旗舰店为准，商超价格综合永辉超市、沃尔玛和烟酒店均价，市场价格以市场经销商出货价格为准）

面对压力，白酒企业在尝试多种出路。

近期，五粮液和珍酒李渡（06979.HK）等白酒企业先后推出啤酒产品。五粮液、泸州老窖、古井贡酒和水井坊等酒企尝试推出低度酒，希望吸引年轻群体。

据中国酒业协会，白酒行业目前面临的挑战显而易见。2025年上半年，酒业深度调整主要体现在三个方面：一是库存压力增大，部分企业为了维持渠道稳定，不得不采取控货挺价的策略；二是消费信心不足，环境不确定性影响了消费者的购买意愿；三是竞争加剧，同质化竞争导致价格战频发，行业利润空间被压缩。

红星新闻记者 程璐洋

编辑 陶玥阳