低仓躲过大跌的基金经理：更大的挑战刚刚开始

徐彦认为，在当前背景下，股市的未来可能是稳中向好。

“有人说是牛市，这我不懂”“继续维持偏低的股票仓位”“我觉得更大的挑战刚刚开始”……大成基金经理徐彦此前因新基金“空仓躲牛市”备受争议，他在新基金中报里就建仓节奏和市场看法再次发声。

中报数据显示，大成兴远启航上半年末的股票仓位仅为0.73%。截至9月3日，从大成兴远启航近期净值波动来看，该基金建仓节奏依旧审慎。不过，近期A股市场尤其是大科技板块连续震荡调整，该基金也因此幸运躲过一劫。

《国际金融报》记者统计发现，目前在年内新成立的权益类基金中，大成兴远启航的股票仓位是最低的。除了大成兴远启航，股票仓位低于10%的还有鑫元鑫领航和汇泉均衡智选（仅统计初始基金）。从建仓节奏来看，这两只基金也较为谨慎。

“更大的挑战刚刚开始”

徐彦管理的新基金大成兴远启航在8月29日公布了中报。与7月下旬发布的二季报相比，徐彦又一次谈到了该基金的建仓进度及原因，并且增加了一些对市场的看法。

徐彦称，大成兴远启航成立三个多月，仍处于建仓期，几乎没有操作。

他再次强调，没有操作是因为其它基金自成立以来已有一定浮盈，且净值基本在历史新高附近，该基金则是从零开始。

相比二季报的解释说明，徐彦在中报里补充说：“这里的问题并不只是有没有浮盈作为安全垫，而是我得有多大的突破才能接受一个完全不同的出发点。”

他表示，甚至很多时候投资时并不是在关注企业长期价值，而是在判断股价短期涨跌。但他不认为这两者在赚钱上有高下之分，并且出发点完全不同。

对于上半年的管理业绩，徐彦坦言，“投资上乏善可陈，我管理的其它多只基金只取得了小幅正收益，大部分都跑输同行。”

他还表示，其它基金的最终业绩说明判断股价涨跌始终不是他的强项。

目前市场已经经历一波较大幅度上涨，但截至9月3日，大成兴远启航自3月11日成立以来净值略亏0.22%，徐彦因此被众多投资者质疑“空仓躲牛市”。不过，近期A股遭遇连续调整，该基金反倒避开了较大回撤。

对于目前的行情，徐彦表示，“也有人说是牛市，这我不懂。”

他认为，在当前背景下，展望股市的未来更难，未来可能是稳中向好。

徐彦还表示，几年前牛市时仍有不少企业价值被低估的股票，但当下环境发生了巨大变化，他希望能继续寻找这类股票，同时继续维持偏低的股票仓位。“有人觉得牛市刚刚开始，我觉得更大的挑战刚刚开始。对本基金而言，我会按基金合同的要求在规定时间内完成建仓”。

少数基金谨慎建仓

今年，像徐彦这样在股市大涨行情中对新基金建仓更加审慎、甚至保持极低仓位的基金经理属于少数。

Wind数据显示，截至上半年末，可统计的52只年内新成立的权益类基金中（以初始基金为主），有19只基金股票仓位达到90%以上，合计共有33只基金股票仓位达到80%以上。从建仓节奏来看，大部分新基金迅速完成建仓，并保持偏高仓位。同时，有少量基金建仓节奏较缓，且保持偏低或极低仓位，有8只基金股票仓位低于50%，3只基金股票仓位低于10%。

除大成兴远启航外，另外两只上半年末股票仓位低于10%的基金是鑫元鑫领航和汇泉均衡智选。根据中报数据，两只基金的股票仓位分别为3.55%和6.91%。

根据中报，鑫元鑫领航于4月22日成立，5月22日之后转入建仓期运作。整体保持相对审慎的建仓策略，权益仓位较低。该基金建仓策略主要分为成长和稳健两类，成长类资产集中在人工智能应用、物流智能化、机器人、生物医药、消费板块，稳健类资产主要配置银行等。

汇泉均衡智选于3月31日成立，这是一只灵活配置型基金，按照该基金合同，股票仓位范围是20%至70%，相比其他混合基金，这类基金可控制更低股票仓位。该基金未在中报中解释股票建仓策略，从上半年末全部持股数据来看，该基金偏向能源、银行、交通、煤炭、化工等稳健类资产。

截至9月3日，鑫元鑫领航和汇泉均衡智选自成立以来的净值涨幅分别为3.62%和0.08%。

相比之下，确实有部分新基金快速建仓至高仓位，从而“吃”到了市场快速上涨的红利。数据显示，截至9月3日，在上述新基金中，有16只新基金成立以来净值涨幅超过20%，其中最高涨幅超过60%。但也有新基金因过早重仓股市，导致年内净值走出“过山车”式的曲线。

市场因快涨回落

对于那些高仓位，尤其是重仓大科技板块的新基金而言，近期或许遭遇了不小回撤。而对于上述3只较低或极低仓位的新基金而言，又或许躲过了一次大的回撤。

不过，这些都只是市场的短期表现。黑崎资本首席战略官陈兴文向《国际金融报》记者表示，当前市场投资过度聚焦短期涨跌，实为短视。快涨快跌多由情绪主导，尚未回归价值投资的本源。

陈兴文进一步分析称，“以2005—2007年及2014—2015年牛市为例，前期快涨后均经历调整，但长期来看，基本面扎实的行情终将回归。投资者若仅盯着短期波动，易被市场情绪牵着走，忽视企业盈利与行业趋势。真正明智的投资，需从中长期视角出发，重视预期管理，保持战略定力，方能在市场起伏中把握机遇，实现资产稳健增值。”

对于近期A股的连续调整，尤其是大科技板块的迅速回落，陈兴文认为这是市场对前期快涨快跌情绪的消化与资金结构的调整。“短期看，情绪资金获利了结、外资波动与内资接力不畅，叠加市场对高估值的担忧，引发回调。但长期而言，中国经济持续复苏、政策扶持力度不减，为A股尤其是科技板块筑牢根基。”他认为，人工智能、Web3.0、高端制造等科技领域受益于技术迭代、政策推动与市场需求，长期成长逻辑清晰。

对比海外市场，陈兴文表示，A股估值仍处低位，存在补涨空间，此次调整恰为后续健康上涨蓄势。