江苏省内全线溃败！今世缘净利下跌四成

海报事件后，今世缘近日披露中期业绩报告。

上半年，今世缘实现营收69.51亿元，同比下滑4.84%，归母净利润同比下跌9.46%至22.29亿元，毛利率73.4%，较上年同期减少0.4个百分点。

半年度整体业绩下滑主要受第二季度拖累。

一季度，今世缘营收、归母净利润分别实现了9.17%、7.27%的同比增幅。而第二季度情况陡变，营收同比下滑29.69%，归母净利润同比跌超37%，分别为对应18.52亿元、5.85亿元。

孙婉秋/摄

华安证券在研报中指出，第二季度，今世缘来自特A+、特A产品的营收同比变动幅度分别为比-32%、-28%，公司主力产品均受政策冲击明显，特A+类定位商务宴席受影响程度更大。

7月的投资者会议记录中，管理层在谈到“禁酒令”的影响时表示，五月下旬以来，消费环境有了较大变化。高端产品扫码率降幅较大，价格带越高受影响越显著。

具体而言，“四开”及以上产品（尤其是V系）受影响最大，且环比持续下降，但同比影响小于环比；“对开”、“单开”及“淡雅”系列受影响较小，甚至保持一定增长，“据营销部门反馈，营收总体下降，但市场份额仍在提升”。

管理层还提到，6月及7月终端动销增速环比4月、5月出现下滑，主要是受政策因素和季节性影响，去年也是如此，只是今年的斜率更陡一些。目前，公司除了对下半年的宣传活动有些调整外，还没有对费用预算做大的调整。

至于8月升学宴对动销的影响，管理层则称“有待观察”。其指出，已有家庭开始预订升学宴，在用酒选择上，升学宴用酒覆盖全价格带，经济条件较好的家庭倾向选择V系列产品（甚至选择V9）。

今世缘对此类消费场景的支持力度较大，且受禁酒令影响较小，今年对此类场景的重视程度或将进一步提升。其还表态，公司仍将坚定不移地投入高端市场，但会根据自身产品结构的特点平衡好多个价格带的资源配置。

市场端来看，上半年，今世缘在江苏省内市场全线溃败，整体收入同比下跌6.07%至62.54亿元。其中，体量最大的南京大区同比跌幅达到7.94%，对应17.53亿元；同为10亿级的淮安大区和苏中大区，分别同比跌4.32%、0.21%；苏南大区跌幅最大，达到11.04%，为7.3亿元左右，盐城和淮海大区分别跌6.36%、7.33%。

单看第二季度，跌幅更深。数据显示，今世缘第二季度来自省内市场的收入同比下跌32%，苏中、淮安、南京、苏南营收同比变动幅度分别为-19%、-30%、-34%、-39%。

不过，在今世缘看来，公司在江苏省内市场仍有广阔空间，具体表现在产品和区域维度上都存在发展不均衡性。

关于省外市场，管理层称，目前省外市场也受政策影响，但比省内稍好一些。省外战略聚焦于江苏周边核心市场，如安徽、山东、上海、浙江。

由于浙江无本土强势白酒品牌，今世缘将重点提升产品竞争力。上海、浙江市场民间消费占比较高，V系产品表现较好。公司将坚持深耕已聚焦的重点市场，不会轻言放弃。尽管省外市场目前也面临压力，但市占率和营收仍在提升。

吴典/摄

数据显示，截至6月末，江苏省外市场为今世缘带来营收6.28亿元，同比增长4.78%。报告期内，省外经销商净增长38家，对应653家，省内经销商共646家，一共1299家。

管理层称，这些经销商上半年利润情况尚可，但下半年有待进一步观察。截至6月末，经销商库存率约为20%，大约相当于2.5个月的销量，尚处于良性区间。

其预计，白酒行业的实质性好转可能将在2026年下半年出现。2025年四季度环比降幅或可改善，“尽管去年同期基数较低，同比能否持平仍难预判”。

需要提及的是，为迎合年轻消费者，推出低度白酒已经成为行业趋势，今世缘也不例外，公司未来可能会推出更低度数的白酒产品。

据管理层介绍，江苏高沟酒厂曾于上世纪90年代尝试推出28度高沟特曲，但彼时被认为该度数导致口感过于寡淡未获成功。公司一直在寻求能够保证产品口感和质量稳定的降度措施，主要是口感要保证低而不淡，酒体装瓶后要能够越陈越好（白酒通常是不标保质期的）。

“公司40—42度为主的酒度已经体现了我们在降度方面的成就，将来更低的酒度需要新的技术突破作为支撑”。