法国政治动荡会引爆新一轮欧元区债务危机吗？

欧洲正面临新一轮主权债务危机的威胁，全球金融市场出现令人担忧的模式，包括法国在内的主要经济体长期政府债券遭遇抛售压力，收益率上升推高已负债累累国家的再融资成本。

目前法国政治动荡正在加剧危机，预计9月8日对总理François Bayrou紧缩预算的信任投票将失败，该国面临政治混乱和计划中的总罢工。德国曾因保守财政政策受到赞誉，但如今通过万亿欧元债务计划为严重市场动荡打开了大门。自货币联盟成立以来，市场已将欧盟整体信誉与德国信誉紧密相连，德国信誉的牺牲将拖累其欧盟伙伴。

下一轮欧债务危机或许已经不远。欧洲央行正准备动用其紧急工具箱应对危机，包括长期再融资操作和紧急流动性援助等措施，旨在稳定政府债券市场并防止银行业危机蔓延。

全球债券市场承压、法国成为风暴中心

长期政府债券正遭遇广泛抛售。美国、日本、英国，以及法国等主要经济体的长期国债均面临卖压，导致收益率攀升。

全球金融架构的稳定性建立在美国、日本和欧元区长期债券基础之上，银行、主权养老基金和保险系统已在这一板块的抛售中承受沉重损失。

曾被视为安全且能产生正实际收益的长期政府债券，已大幅失去市场信任。法国政治动荡和英国的衰落表明，在老龄化、移民压力沉重的欧洲社会中，摆脱年度赤字不断增长和社会制度崩溃的债务螺旋看似极不现实。

法国危机正急剧恶化，9月8日对总理François Bayrou紧缩预算的信任投票预计将失败，该国面临政治混乱和计划中的总罢工。

分析认为，法国早已成为一个难以治理的国家，现在有成为下一轮欧元区债务危机起点的风险。没有法律义务持有这些证券的投资者正在抛售，逃向贵金属或现金等所谓避险资产，通常是美元或瑞士法郎。

德国也不会幸免，这个曾因保守财政政策受到赞誉的国家，通过万亿欧元债务计划为严重市场动荡打开了大门。如果德国为了赢得时间和临时修复社会制度危机而牺牲信誉，将拖累其欧盟伙伴。

欧央行紧急工具箱

下一轮债务危机可能遵循15年前危机的模式：传染从一国蔓延至另一国，每个国家都将在债券抛售浪潮中接受稳定性和韧性测试。

值得一提的是，每场主权债务危机也是银行业危机。相当一部分政府债券持有在商业银行资产负债表上，市场价值急剧下跌可能导致整个金融部门危险的过度负债。

欧央行已开发一系列流动性和稳定措施，构成其紧急工具箱核心。这些措施包括长期再融资操作(LTRO)和定向长期再融资操作(TLTRO)，为银行提供长期低息贷款以确保流动性。还有紧急流动性援助(ELA)，为面临急性压力的机构提供安全阀，通常以政府债券或其他高质量资产作抵押。

欧央行的主要焦点仍是稳定政府债券市场——危机中最脆弱的板块。

紧急计划包括公共部门购买计划(PSPP)，通过购买政府债券增加流动性；直接货币交易(OMT)仅在受影响国家承诺改革时启动；新推出的传导保护工具(TPI)允许欧央行购买债券以减少成员国间过度收益率差异。

该工具很大程度上秘密运作：市场干预并不总是立即可见，可能通过代理人逐步实施，以避免市场恐慌。欧央行政策可简单概括为：在迫在眉睫的债务崩溃前，其任务是操纵整个收益率曲线下行，维持控制公共债务的假象。

欧央行与主要资本池之间的幕后交易已成常规，市场被积极管理和操纵——自由市场和利率上升的约束力量早已不复存在。