近9成收入靠空调、ODM撑起出海，奥克斯能讲出新故事吗？

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9月2日，奥克斯电气（2580.HK，以下简称奥克斯）正式港股上市，其发行价17.42港元/股，当天以16.48港元/股收盘。9月4日，奥克斯以16.19港元/股收盘，总市值257.1亿港元。

作为国内空调龙头之一，奥克斯的上市之路也颇为“曲折”。2016年1月，奥克斯旗下中央空调业务曾短暂登陆新三板，但仅一年后就选择摘牌。摘牌后，奥克斯自2018年启动A股IPO辅导，并在2023年6月完成辅导，但奥克斯放弃了A股IPO。2025年1月，奥克斯向港交所递交招股书；7月更新招股书，并在一个月后通过聆讯。

在美的、格力等白色家电企业将产品从空调扩充至其他产品下，奥克斯仍在坚持专注空调——2024年，奥克斯的空调收入占比接近9成。其在招股书中直言，专注空调有利于提高竞争优势。但在收入规模和毛利率上，奥克斯与美的、格力都着不小的差距。

而成功登陆港交所的奥克斯，将如何继续提高自身的竞争优势呢？

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空调收入占比近9成

1994年，郑坚江在浙江宁波创立了奥克斯电器厂，推出“奥克斯”品牌，正式进军空调市场。彼时的空调市场由春兰“统治”——资料显示，1994年春兰空调实现了53亿元的销售额，彼时美的不到20亿元，格力只有6亿元，春兰一家市场占有率高达40%。

为了在空调市场站稳脚跟，郑坚江选择了“低价”战略。2002年，奥克斯发布《空调成本白皮书》，宣布1.5匹冷暖空调市场标准价仅为1880元，同期其他国内外空调品牌同等产品售价约为3000元。在价格优势下，奥克斯空调销量从2001年不足90万台提升至2005年420万台，并一度跃升至行业第三名。

2011年，奥克斯又率先布局上线平台，2013-2018年，奥克斯空调电商渠道收入从不足5亿元增长至115亿元。在2018年，奥克斯空调国内销量达到742万套晋升行业第三，线上空调销量和销售额均位列行业第一。

通过低价和线上渠道，奥克斯获得了飞速的发展。2022年至2024年，其销量复合年增长率达到30.0%，处于行业领先水平，而同期全球空调市场的销量复合年增长率为4.6%。按销量计算，2024年其为全球第五大空调提供商，市场份额达7.1%；为中国第四大空调公司，市场份额为7.3%。

在业绩上，2022年至2024年，奥克斯的营业收入分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，复合年增长率为23.4%，净利润分别为14.42亿元、24.87亿元、29.10亿元，复合年增长率为42.1%。

奥克斯的收入主要来源于空调业务，有部分来自原材料销售、品牌授权费及物业租赁等其他业务。奥克斯表示，品牌授权费指就若干厨房电器及其他小家电（如落地扇和空气炸锅）向各类国内制造商收取的品牌授权费。

2022年至2024年，奥克斯家用空调销售收入分别为172.84亿元、216.83亿元、259.04亿元，分别占总收入的88.5%、87.3%、87.1%；中央空调销售收入分别为18.85亿元、27.5亿元、32.24亿元，分别占总收入的9.7%、11.1%、10.8%；其他业务收入分别为3.58亿元、3.99亿元、6.31亿元，分别占总收入的1.8%、1.6%、2.1%。

奥克斯在招股书中表示，相较于空调行业其他主要企业同时经营多个品类，通过深度专业化和专业品牌深耕，将所有资源集中在空调产品上，在研发、生产、销售和营销上形成合力，实现对消费者需求的快速响应，提高效率、降低成本，从而提高竞争优势。

然而对比来看，格力电器的消费领域覆盖家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境电器、智能楼宇、智能家居，2024年，格力电器的消费电器收入1485.6亿元，占总收入的78.54%。美的集团的智能家居业务包含空调、冰箱、洗衣机、厨电及其他家电，2024年这一业务收入2695.32亿元，占总收入的66.2%。

在其他竞争者将业务拓展至其他家电领域的情况下，其收入规模也远高于专注空调的奥克斯。而对比毛利率来看，奥克斯也略逊一筹，美的集团智能家居业务2024年的毛利率为29.97%；格力电器消费电器的毛利率为34.91%。而同时期，奥克斯的整体毛利率为21%。

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ODM出海

ODM正成为奥克斯的增长推动力。ODM指原始设计制造商，负责设计与制造，而产品最终以第三方品牌销售的公司。

以品牌划分，奥克斯分为奥克斯品牌、华蒜、AUFIT、ODM，和其他业务，其中AUFIT为2025年第一季度孵化。2022年-2024年，奥克斯品牌收入分别为119.38亿元、144.61亿元、155.23亿元，其收入占比从61.1%降至52.2%；同一时期，华蒜收入分别为1.5亿元、12.31亿元、13.58亿元，其收入占比从0.8%提升至4.6%；ODM收入分别为70.81亿元、87.42亿元、122.47亿元，其收入占比从36.3%提升至41.1%。

由此来看，ODM的收入仅次于奥克斯品牌，其收入比重正逐渐增高。

值得一提的是，ODM业务主要面向海外。2024年，奥克斯中国与海外市场的收入占比分别为50.7%、49.3%。奥克斯在招股书中表示，其构建了OBM（自主品牌制造商，制造并销售自有品牌产品）与ODM业务同步发展的海外业务结构。

但奥克斯的海外业务主要是靠有着“代工”性质的ODM业务拉动，而非自主品牌出海。2022年-2024年，奥克斯海外市场的ODM业务收入分别为68.81亿元、85.03亿元、119.38亿元；海外市场OBM业务的收入分别为15.05亿元、19.09亿元、27.44亿元。

奥克斯在财报中表示，2024年公司整体毛利率下降，其原因包括平均售价下降，家用空调销售的毛利率降低；以及毛利率通常较低的ODM销售增加。

值得一提的是，奥克斯的研发投入远低于销售费用。2022年-2024年，奥克斯的销售及营销开支分别为7.85亿元、10.19亿元、12.77亿元；同时期其研发开支分别为3.98亿元、5.67亿元、7.1亿元。

在行业激烈竞争下，奥克斯的研发投入也需要尽快跟上其在营销方面的投入。而这次港股上市，奥克斯将上市募集资金用于全球研发、升级智能制造体系及供应链管理，以及加强销售及经销渠道，并用于营运资金及一般公司用途。拥有更多资金的奥克斯能否进一步巩固其空调竞争优势，以获取未来增长呢？

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)