国泰海通：钢铁需求有望逐步边际回升 盈利中枢有望逐步修复

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，钢铁产业需求有望逐步触底;供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，该行预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。

国泰海通主要观点如下：

需求环比上升 ，钢厂库存环比下降

上周(本报告中的上周均指2025年8 月25 日至8 月29 日当周)五大品种钢材表观消费量857.77 万吨，环比升4.78 万吨;其中建材表观消费量290.01 万吨，环比升11.75 万吨;板材表观消费量567.76 万吨，环比降6.97 万吨。五大品种钢材产量884.61 万吨，环比升6.55 万吨;总库存1467.88 万吨，环比升26.84 万吨，维持低位水平。上周247 家钢厂高炉开工率83.2%，环比降0.16 个百分点;高炉产能利用率90.02%，环比降0.23 个百分点;电炉开工率62.82%，环比持平;电炉产能利用率53.95%，环比降0.09 个百分点。随着淡旺季逐步切换，该行预期钢铁需求有望逐步边际回升，库存则将逐步转入降库通道。

盈利率环比下降

上周45 港进口铁矿库存13763 万吨，环比降82.18万吨。上周螺纹模拟平均吨毛利231.5 元/吨，环比降12.2 元/吨，热卷模拟平均吨毛利171.5 元/吨，环比降30.2 元/吨;247 家钢企盈利率63.64%，环比降1.3%。展望来看，该行预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，铁矿价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望逐步修复。

需求有望企稳，供给维持收缩预期

地产持续下行，导致地产端需求占比下降，该行预期地产对钢铁需求的负向拖拽将减弱;基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面，1-7 月钢材出口量仍维持同比增长。总体来看，该行预期钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，行业自2022Q3 开始亏损，目前仍有超30%钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，行业正在逐步走出底部。7 月18 日，工信部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上表示“钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能”。该行预期若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。

维持“增持”评级

长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益;在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1)技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份;2)低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份;高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材;高温合金龙头图南股份、抚顺特钢，中洲特材;3)需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份。

风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。