靠一个客户“养活”，6年估值涨32倍！

8月31日，甫康生物科技（上海）股份有限公司（下称“甫康药业”）向港交所递交主板上市申请，农银国际、民银资本、复星国际资本为其联席保荐人。

制图：佘诗婕

最大客户贡献99%

甫康药业成立于2015年，专注于采取商业化与临床开发并重的双轨策略，专注于开发癌症相关疾病治疗领域的突破性疗法，同时兼顾针对病毒和衰老疾病领域创新药物的开发及商业化。

公司的核心产品包括CVL009和CVL218，前者为2.4类改良新药，公司目前正在就CVL009针对携带罕见HER1（是表皮生长因子受体家族成员之一）突变的非小细胞肺癌患者、HER2阳性胃癌脑转移患者以及与卡培他滨联合疗法进行第二期临床试验，后者是一种适用于治疗晚期实体瘤的新型第二代高选择性PARP抑制。

截至2025年8月22日，甫康药业已建立由一项商品化产品汉奈佳®、两项核心产品、两项关键产品及12项其他在研候选药物组成的多元化产品组合。该等16项候选药物中，5项处于临床I期╱II期开发阶段，7项处于临床前开发阶段，4项为仿制药候选药物。公司的在研项目主要围绕肿瘤治疗、抗病毒及抗衰老领域，而核心产品虽以肿瘤治疗领域为中心，重点在于广谱抗肿瘤药物。

值得一提的是，汉奈佳®已于2024年6月28日实现商业化，并在三个月内实现全国覆盖，并在2025年上半年为公司带来约3470万元的销售额。

汉奈佳®以仿制药马来酸奈拉替尼为基础研发而成，为一种口服给药的酪氨酸激酶抑制剂，可有效阻断肿瘤细胞的生长与增殖，其主要适应症为HER2阳性乳腺癌的一线强化辅助治疗。

根据咨询机构弗若斯特沙利文提供的数据，全球乳腺癌药物市场规模由2019年的约292亿美元增长至2024年的约410亿美元，复合年增长率为7.0%。预计到2032年将达约731亿美元，复合年增长率约为7.5%。随着曲妥珠单抗等靶向治疗药物获批并纳入国家医保药品目录，中国乳腺癌药物市场实现快速增长，由2019年的约450亿元扩张至2024年的约683亿元（复合年增长率约为8.7%）。预计其增长速度将超过全球市场，到2032年达约1330亿元，复合年增长率约为8.7%。

截至2025年8月22日，中国共有四种已上市的奈拉替尼药物，包括汉奈佳®。

尽管甫康药业已有商业化的产品在手，但其仍然尚未实现盈利。2023年、2024年和2025年上半年（下称“报告期”），甫康药业的营业收入分别为0、1782.5万元和3467.5万元，相应的净亏损分别为9465.5万元、7452.5万元和3593.4万元。

对此，甫康药业解释道，主要因公司的研发开支、财务成本及行政开支所致。

报告期内，公司的研发开支分别为7579.2万元、5442.5万元和2442.1万元。

此外，公司收入高度依赖单一客户，甫康药业目前仅有的一款商业化产品汉奈佳®，其销售主要依赖复宏汉霖这一家客户，这位最大客户2024年、2025年上半年贡献的收入占比分别为97.6%、98.9%，接近99%，客户集中度风险显著。

据悉，复宏汉霖是国内领先的生物制药公司，其拳头产品汉曲优®（曲妥珠单抗）是一款在中、美、欧三地获批上市的国产单抗生物类似药，2024年全球销售额达28.1亿元。

甫康药业与复宏汉霖合作使得汉奈佳®与汉曲优®得以组合使用，形成乳腺癌治疗方案的协同效应，而借助复宏汉霖成熟的商业化体系和强大的市场推广能力，汉奈佳®得以快速进入市场，实现全国覆盖。

对此，甫康药业在招股书中明确指出：“若我们的任何主要客户（尤其是最大客户）缩减或终止与我们的业务关系，或我们无法与其达成有利的合同条款，或无法以有利或可比条款获得新客户，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。”

估值增长32倍

此次赴港IPO，公司将利用募集资金进一步提升研发能力及市场拓展，加速其创新药物的开发及商业化进程。

上市前，甫康药业已完成六轮融资，投资者包括武汉海汇、高彦文、无锡药明、湖州腾创、生众投资、湖北通瀛、九州通、九洲智医、青科创投、武汉光谷、维科控股等。

具体来看，2019年，甫康药业完成天使轮融资，投后估值9500万元。

2020年，甫康药业完成Pre-A轮融资，投后估值4.64亿元。

2021年，公司完成A轮融资，投后估值6.8亿元。

2024年，公司完成B轮融资，投后估值接近16.24亿元。

2025年，公司完成C轮及C2轮融资，投后估值分别为30.98亿元和31.88亿元。其中，C2轮融资刚刚在8月13日完成投资登记，短短6年投后估值相比天使轮融资估值增长了32.56倍。

股权方面，截至2025年8月22日，甫康药业创始人、董事会主席、总经理沈孝坤直接持有公司已发行股本总额约44.4%；珞昌企管（沈孝坤为其唯一普通合伙人，持有公司已发行股本约9.9%）；及上海甫繁（沈孝坤为其唯一普通合伙人，持有公司已发行股本约1.2%），沈孝坤、珞昌企管及上海甫繁为一组控股股东，合计控制约55.58%的股份。

此外，武汉海汇持股3.92%，无锡药明（由药明生物最终控制）持股2.31%，九州通、九洲智医分别持股2.03%、1.16%，武汉光谷持股1.59%，维科控股持股0.57%，青科创投持股0.29%。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 佘诗婕

责任编辑 光云

1

2

3

4

如果您有IPO、并购重组等上市公司相关的【独家线索】需要分享，欢迎发送邮件至邮箱: ipowgw@ifnews.com

IPO日报是《国际金融报》旗下新媒体，对平台刊载内容享有著作权。

未经授权禁止转载。