都市丽人（2298.HK）主营业务逆势稳健，电商GMV大增243%，经营良性循环

上半年，消费领域依然承压，包括一众传统龙头出现业绩下滑。在这样的背景下，都市丽人交出了一份具有韧性的财报，也展现出战略转型的稳步推进与收效。

财报显示，上半年都市丽人实现营业收入14.36亿元，净利润为5779.6万元。其中，都市丽人主营业务贴身衣物营收12.89亿元，较2024年下半年环比增长2.3%，毛利率较去年同期增长0.5%提升至49.6%；纯棉居物收入同比增长约46%，这体现其核心基本盘保持稳健，新业务快速扩张。

尽管产业项目销售减少导致都市丽人营收与利润变动，但该业务并非其主营业务，从长期发展视角来看，对公司整体发展的核心逻辑影响有限。

分渠道来看，电商成为一大亮点，上半年都市丽人电商GMV超16亿元，同比增长243%。

榜单排名更是屡创新高，在天猫618期间，都市丽人内衣旗舰店斩获前十，内衣品类销售荣获京东平台第四名。

在业绩发布会现场，都市丽人董事长兼CEO郑耀南亦表示，电商已成为都市丽人重要的业绩及利润增长引擎，2025年全年电商GMV应该可以达到甚至超过34亿元，我们的目标是2026年达到50亿元。

这或许预示着，都市丽人在下半年乃至中长期将呈现业绩稳健、盈利能力稳步提升的发展势头。

核心逻辑在于，“联营电商”模式通过与头部电商平台深度绑定，以GMV分润机制替代传统代销模式，实现了品牌与平台之间的利益协同，从而能够大幅降低渠道成本，并提升品牌与渠道的协同效能。

同时，都市丽人在线上具备较大的深层整合空间，可以通过更精益化的管理、业务链路的效率优化，提供持续增长动力。也可以看到，都市丽人正推进相关布局落地，比如推动供应链协同优化，联合集团供应链资源，共享原材料、优化现有供应商库，并启动供应商评估管理，从而有望更敏捷地响应市场变化和消费者需求，降低整体运营成本等。

此外，电商渠道的爆发背后，离不开都市丽人品牌力、产品力的支撑。反过来，渠道力的增强又能进一步反哺品牌，最终依托品牌效应带动多渠道的协同增长，以及为产品研发提供更有力的资金支持等，形成良性循环。

下面也不妨聚焦品牌、产品纬度，来看看都市丽人所呈现的积极边际变化。

1、品牌：借势国民级资源，加码场景化营销，筑牢国民内衣认知

上半年，都市丽人正式签约中国短道速滑运动选手刘少林、刘少昂为品牌形象大使，由此强化品牌的国民认知度，夯实都市丽人“国民内衣、冠军之选”的品牌印记。同时正式官宣“国民女神”娜扎为都市丽人品牌代言人，以多层次的国民级品牌资源覆盖多元消费圈层，深化国民内衣品牌的内涵。

场景化营销方面，都市丽人陆续在全国约180个高铁站及50个北上广深核心商圈户外大屏等投放广告，高频触达消费场景以强化品牌记忆，还以首席合作伙伴身份亮相2025清华大学“水木之声”毕业音乐节，借高校文化场景传递国民品牌调性。

系列动作层层递进，进一步巩固了都市丽人“国民内衣”的领导地位。

2、产品：研发系统性创新+爆品矩阵持续完善，增强市场引领力

上半年，都市丽人对产品开发体系进行了全面升级，通过多方位调研及数据监测确保产品开发紧贴市场需求。同时，都市丽人亦深化与核心供货商的合作与协同，通过对畅销基础款模杯的反复迭代升级，以及及新工艺研发、新结构技术研发、外观设计专利等，成功地在产品的功能性、舒适度等专业维度上构建差异化竞争优势。

这些努力，也有效支撑了都市丽人的产品革新及爆品矩阵的不断完善。

同期，都市丽人推出的女神杯内衣荣获2025BIDA国际贴身服饰设计大奖、文胸最具商业价值奖。

由此，都市丽人也构建出更完善的爆品矩阵，涵盖引领时尚潮搭的“女神杯”、专注多维塑形的 “水光杯”、兼顾颜值与功能的“雕花聚薄杯”，以及主打极致舒适体验的“蜜桃杯”等系列产品。

这些产品覆盖多消费场景，不仅有效满足了多元化的消费者需求，更通过爆品群的集体势能，持续强化都市丽人作为市场引领者的品牌形象，为其长期增长提供了支撑。

所以总的来看，当下的都市丽人稳健而不失活力，展现出清晰的增长逻辑，价值也有望逐步释放。

而反观都市丽人的市场表现，随着港股估值修复动能增强，叠加都市丽人基本面改善的信号释放，市场对其信心不断增强，年内累涨近40%。但即便如此，不难判断都市丽人仍处于价值洼地，市净率仅0.35，远低于行业的3.93。

来源：富途

这意味着，都市丽人的价值仍待被市场重估，对此不妨保持长期关注。