探路者上半年净利同降76%，账上10亿类现金却推20亿定增补流

2025年上半年，“户外服装第一股”探路者(300005)营业收入为6.5亿元，同比下降7.8%；完成归母净利润2009万元，同比下滑76%。

就单季度而言，第二季度公司收入3亿元，归母净利润同比转负至-2923万元。

转型芯片救不了业绩

探路者作为一家老牌户外运动服装品牌，曾经主打“中国南北极考察队专用户外服装”，也曾是户外专业运动服装顶流，公司收入在2015年达到38亿的顶峰，如今收入下滑到2024年的15.9亿元。公司以加盟店为主，截至2025年6月底，共有840家加盟店，60家直营店。

近年来，户外运动处于消费行业风口。其中户外高端品牌始祖鸟和lululemon瑜伽裤、萨洛蒙运动鞋被市场并称“中产三件套”，成为潮流标配。

始祖鸟和萨洛蒙背后的安踏体育（02020）也赚得盆满钵满。如今体育品牌涉足户外品牌成为常态，今年4月，安踏体育继续收购高端户外运动品牌狼爪；2024年，特步国际（01368）收购专业跑鞋品牌索康尼（Saucony）后，业绩也因户外高端品牌带动而增长迅速。

即便是和探路者一样，在过去“踩坑”户外旅行而亏损累累的三夫户外（002780），也因独家代理瑞士高端专业户外品牌X-BIONIC，在2024年实现经调整利润的增长。

根据国泰君安研报，近年来中国户外运动渗透率加速提升，2021-2024年中国户外鞋服市场规模CAGR约为21%。

但比较尴尬的是，探路者并没有把重心放在户外运动的风口。 2015年，在创始人盛发强的主导下，探路者转型收购绿野网、图途，布局户外生态链，后续由于连续多年亏损，又回护户外服装主业。

2021年，随着公司陷入亏损困境，探路者的控股股东变更为北京通域合盈投资管理有限公司（下称“通域合盈”），实控人李明开始转型户外+芯片。可惜2025年芯片业务利润下滑。

2025年上半年末，探路者的长期股权投资较上年期末增加2489万元。公司现金创造能力不佳，上半年经营活动现金流净流出1.52亿元，占净利润的比重为-1554%。

实控人包揽20亿定增

半年报推出前的8月25日盘后，探路者宣布，公司向实控人定向增发19.3亿元，包括实控人李明及其控制的企业北京通域合盈投资管理有限公司（下称“通域合盈”）。

在发行股票方案可行性报告中，本次定增理由是，有助于增强公司股权结构的稳定。

本次定增发行价格为7.28元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，8月25日公司收盘价9.12元。

然而，低价定增合理性存疑。根据公告，实控人募资的19.3亿元主要用于补充公司流动资金，增强公司资金储备，但探路者账面上并不缺钱。

截至2025年中期，探路者账户上有8.3亿元货币资金、1.4亿元交易性金融资产，类现金合计近10亿元，而短期借款只有0.1亿元，有息负债合计约1.5亿元。作为一家主要靠轻资产运营的企业，公司的资产负债率只有20%，目前看来募资的必要性有待考量。

一方面是现在的实控人包揽定增股份，另一方面原创始人盛发强之妻王静开始减持。

今年7月底，王静解除和盛发强的一致行动人协议，8月20日宣布将通过集中竞价的方式减持不超过0.5%股份。在减持前，王静持股5.17%，是公司持股5%以上的大股东，按照相关法规减持需要披露。此次减持完成后，王静减持即不用再披露。