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近期，阿里巴巴和上汽集团养大的"儿子"斑马网络技术股份有限公司（以下简称"斑马智行"）递表港交所。
公开资料显示，斑马智行主要从事智能座舱解决方案的开发，提供智能汽车操作系统、智能汽车解决方案以及数字交通解决方案。
虽然背靠阿里巴巴和上汽集团，斑马智行仍然在亏损的状态。2022年至2025年前3月，公司毛利率持续走低，累计亏损高达41.83亿元。
除此之外，斑马智行超九成收入来自前五大客户。其中，仅上汽集团一家就贡献了近半收入。
更引外界关注的是，在阿里巴巴"老兵"戴玮接任CEO后，斑马智行迅速收缩战线，聚焦智能座舱，并全面转向AI。
不过，斑马智行能否在激烈的市场竞争中成功突围，迈入港交所，仍充满悬念。
1、阿里、上汽孵化，估值220亿
2011年7月，阿里巴巴旗下阿里云计算有限公司正式推出YunOS；2012年，阿里巴巴集团宣布成立YunOS事业部，独立于阿里云事业部运行，YunOS成为阿里巴巴集团的战略级产品。
YunOS就是斑马智行的前身，融合了阿里巴巴在云数据存储、云计算服务以及智能设备操作系统等多领域的技术成果，可搭载于智能手机、智能穿戴、互联网汽车、智能家居等多种智能终端设备。
此后，阿里巴巴发现，汽车智能化将带来人车交互场景的革命——用户日均在车内停留时间超过1.5小时，且驾驶场景对即时服务（如导航、支付、紧急救援）的需求更为刚性。
继移动互联网之后，智能汽车被视为下一个超级入口。
而我国拥有全球最大的乘用车市场。2024年，我国智能汽车销量达2070万辆，占全球总销量的35.8%，预计到2030年将达3480万辆，2024年至2030年复合年增长率为9%。
（图 / 斑马智行招股书）
在这一大背景下，阿里巴巴与上汽集团开始战略合作，共同创办上海赛为，阿里巴巴和上汽集团各持股49.5%。2015年，斑马智行正式成立，注册资本10.64亿元，其中，上海赛为持股96%。
2016年，上汽集团推出中国首款互联网汽车荣威RX5，其中就搭载了斑马智行自行研发的汽车操作系统。2021年，首款搭载斑马智行自研智能座舱操作系统的车型智己L7正式上市。
2020年11月，阿里巴巴在斑马智行的投票权超50%，斑马智行被阿里巴巴纳入报表。
2024年12月，由于公司拟进行股份制改革，阿里巴巴在斑马智行的投票权下降至约48.38%，斑马智行不再纳入阿里巴巴合并报表，且不再为其附属公司。
截至2025年8月15日，阿里巴巴合计持有斑马智行44.72%的股份，上汽集团持股比例为34.34%。
（图 / 斑马智行招股书）
依托阿里巴巴和上汽集团，斑马智行快速成长为估值上百亿的独角兽。根据胡润研究院2025年6月发布的《2025年全球独角兽榜》，斑马智行的估值达到220亿元，位列榜单第331位。
另据灼识咨询资料，按2024年收入计算，斑马智行是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供应商，按解决方案搭载量计算同样排名第一。
2、"烧钱"研发，报告期累亏41.83亿元
目前，斑马智行主要有三类业务，分别是系统级操作系统解决方案、AI全栈端到端解决方案，以及车载平台服务。
（图 / 斑马智行招股书）
其中，系统级操作系统解决方案是最主要的收入来源，贡献的收入占总收入的比例在80%以上。
该方案作为车内的底层软件平台，像iOS和Android支持智能手机应用一样，旨在支持汽车的智能座舱功能。
此外，斑马智行可以为主机厂提供操作系统解决方案，支持多种车载功能，如多屏显示、车辆控制、视觉辅助、车内支付、车机互联和OTA升级等。
提供服务后，斑马智行向客户提供技术开发服务、生态系统增值服务等，并收取相关费用。
2022年至2025年前三个月（以下简称"报告期"），斑马智行的收入分别为8.05亿元、8.72亿元、8.24亿元和1.36亿元，累计收入26.37亿元。
（图 / 斑马智行招股书）
其中，大客户贡献了九成左右。报告期内，前五大客户分别贡献了93.0%、89.9%、88.5%和92.2%收入，客户十分集中。
其中，来自上汽集团的收益分别为4.41亿元、4.13亿元、3.19亿元和6490万元，占总收益的比例高达54.7%、47.4%、38.8%和47.8%。
由此可以看出，上汽集团是斑马智行最主要的单一大客户，斑马智行的近半收益都来自于上汽集团。
据悉，斑马智行的解决方案在智己汽车、荣威、名爵及大通等多个上汽品牌中实现大规模商业应用。截至2024年末，斑马智行的智能座舱解决方案已搭载在上汽超过150万辆汽车中。
尽管有大客户的支持，斑马智行仍然没有走出亏损。
报告期内，公司分别亏损8.78亿元、8.76亿元、8.47亿元和15.82亿元，累计亏损约41.83亿元。
与此同时，报告期内，斑马智行的毛利率分别为53.9%、46.4%、38.9%和38.9%，逐渐下滑。
（图 / 斑马智行招股书）
斑马智行的亏损和公司目前的战略和所处行业特性有关。
自成立以来，斑马智行一直奉行的核心战略是长期技术领先、深度产品整合并与领先主机厂建立紧密合作关系。这需要大量前期投资，尤其是在自主研发汽车操作系统、全栈人工智能能力及原生AI应用方面。
其实，斑马智行一直在"烧钱"研发。报告期内，公司的研发费用分别为11.11亿元、11.23亿元、9.80亿元和1.96亿元，分别占同期收入的137.9%、128.8%、118.9%和144.7%。
也就是说，于报告期内，斑马智行每年获得的收入，甚至都不够当期的研发费用。
招股书显示，截至2025年3月31日，斑马智行的研发团队拥有819名专业人员，占员工总数的67.2%。
斑马智行在招股书中表示，公司今后预计会增加研发支出，以增强斑马智行的长期竞争力。
不过，有了阿里巴巴和上汽集团的"输血"，斑马智行目前并不缺钱。
截至2025年6月30日，斑马智行的现金及现金等价物3.16亿元、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为6.55亿元。
值得一提的是，在2024年时，斑马智行曾购置了8亿元的定期存款。
（图 / 斑马智行招股书）
回头来看，尽管斑马智行在智能座舱领域占据领先地位，且背后有阿里巴巴和上汽集团的强力支撑，但客户过度集中于上汽集团的现状，无疑为其未来的稳健发展埋下了一定隐患。
值得一提的是，2025年3月，斑马智行与宝马集团达成合作，为其中国车型提供"元神AI"技术许可，成为首个进入国际豪华车企供应链的中国智能座舱企业。
未来，若斑马智行能够与更广泛的市场需求相结合，或许能尽早实现扭亏。
3、大厂"围剿"，阿里"老兵"空降
斑马智行目前的高管团队多是来自阿里巴巴的"老兵"。
其中，公司董事会主席张建锋，2004年加入阿里巴巴后，担任首席架构师，此后一直在阿里巴巴工作，是集团合伙人之一。与此同时，张建锋还是阿里巴巴达摩院创始人，并担任院长。
2024年4月起，戴玮开始担任斑马智行CEO。戴玮于2007年加入阿里巴巴，曾在淘宝、支付宝、OS事业群任职。2020年，戴玮被任命为阿里巴巴娱乐事业部首席运营官，主管娱乐平台事业部。
由此可见，阿里对斑马智行的重视。不过，斑马智行目前面临的竞争压力不小。
（图 / 斑马智行官方微信公众号）
除了阿里之外，华为、百度、腾讯等科技巨头均在布局这一市场。
例如，华为推出的HarmonyOS车机系统，通过"六域融合"技术实现座舱、智驾、车身、动力等六大领域的深度协同，支持跨设备无缝流转。
此外，在智能座舱领域，华为推出的鸿蒙座舱HarmonySpace 5采用MoLA混合大模型架构，将通用AI与垂直领域能力结合，语音交互成功率提升至85%。
而百度的智能汽车生态以Apollo平台为核心，涵盖智能驾驶、智能座舱、智能地图等多个领域。其汽车智能化解决方案已在福特、林肯、凯迪拉克、别克等31个汽车品牌的车型上实现量产，累计搭载超过900万辆。
腾讯的智能汽车生态以"云图为基、车云一体"为核心战略，构建了覆盖智能驾驶、智能座舱、数据服务、全球化布局的全链路体系，推出的TAI智能座舱解决方案，已迭代至5.0版本，并构建"车内娱乐舱"体验。
在戴玮上任CEO后，斑马智行迅速调整战略方向，果断放弃此前同步推进的智能驾驶业务，将资源集中于智能座舱领域。并且，戴玮提出了"All in AI"的战略，将AI技术贯穿于产品研发、用户体验及生态构建的全链条。
未来，斑马智行需在AI大模型落地、第三方应用开放、海外市场拓展等方面加速突破，才能在智能汽车系统赛道，尤其是在智能座舱领域保持竞争力。
有了阿里和上汽的加持，斑马智行能否顺利登陆港交所，「创业最前线」也将持续保持关注。
*注：文中题图来自斑马智行官方微信公众号。
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