30家涂料/防水企业中期业绩大比拼：“赚钱能力”哪家强？

随着在中国（含香港）上市&挂牌的涂料/防水企业悉数披露了2025年半年度报告（中报），《涂料经》选取其中的30家样本企业并对其中报业绩数据编制出这份特殊的行业“榜单”——中国上市&挂牌涂料/防水企业TOP30样本（2025中报版）。

“榜单”所选取的30家样本企业兼顾了涂料和防水两个板块，以及部分涉足涂料/防水业务的上市或新三板挂牌企业。“榜单”基于各样本企业上半年的营业收入（整体）作为排名标准，但同时展示其归母利润数值以及营业收入、归母利润的同比增长幅度（以下以“利润”指代“归母利润”）。

通过对30家样本企业的核心业绩数据进行分析，我们不仅可以看出单一企业的同比增长情况并由此判断其在当前行业市场环境下的发展状况和趋势，同时我们也可以通过各个企业间的对比，去感知涂料/防水行业发展的冷暖变化，为身处行业当中的其他企业的未来经营提供可参考的样板。

样本分析

30家样本企业中，有15家在A股（上交所主板、科创板，深交所主板、创业板）上市，2家在港股主板上市，以及13家在新三板挂牌。它们或主营涂料或防水业务，或兼营涂料和防水业务，又或者在业务组成中涉及涂料或防水业务。

对于后者，在过往的行业榜单中，我们仅统计其涂料或（和）防水业务的营业收入数据，但在本“榜单”中，我们以整体业绩最为统计对象，不对具体的业务业绩数据进行区分。

营收分析

30家样本企业中，2025年上半年营业收入最高的是东方雨虹，为135.69亿元，其次为北新建材135.58亿元。两者的差距极致缩小，但北新建材主要收入来源于非涂料/防水业务。三棵树以58.16亿元居于第3位，科顺股份以32.20亿元紧随其后；叶氏化工集团以13.10亿元位列第5，但它约有一半的收入来自涂料业务之外；主营防水的凯伦股份以11.48亿元位列第6。

除上述6家企业之外，其他24家样本企业半年营业收入均不足10亿元——麦加芯彩8.88亿元未及2024年全年营收的一半；美佳新材、惠尔明、集泰股份、华秦科技的收入数据在5亿元到6亿元之间。另有5家企业营收不足1亿元，尤其是实际已经崩盘的赛力克，上半年营收仅68万元，可以说已无实质经营。

在营收的增长表现方面，有16家企业录得增长，14家出现下滑，呈现出增长/下滑平分秋色的局面。其中增幅最大的是飞鹿股份的48.77%，而后是吉人高新的32.92%、科德科技的27.27%以及冠军科技的22.09%——它们的增幅均超过20%。降幅最大的是亚士创能的74.18%，赛力克以63.11%的降幅紧随其后，中漆集团和佳驰科技的降幅也超过20%。

在营收前十中，仅有3家企业录得增长，分别为三棵树的0.97%、凯伦股份的5.92%和麦加芯彩的17.09%。这表明上规模的企业在2025年上半年依然遭遇增长阻力，下降超过10%的有惠尔明、东方雨虹和集泰股份。

利润分析

30家样本企业中，2025年上半年利润最高的是北新建材的19.30亿元，甚至超过了26家企业的营收数据，但必须指出这跟它的体量以及主营业务（非涂料/防水）有很大关系。此外，东方雨虹、三棵树、华秦科技、佳驰科技、麦加芯彩的利润额也超过1亿元，在利润额方面分别列第2-6位。

有8家企业录得亏损。其中亚士创能以1.92亿元“领亏”，它上年同期仍为盈利，因此在利润增长方面无法进行具体的数值对比；飞鹿股份也遭遇了经营困境，继续亏损3866.29万元，目前正在筹划“易主”，未来可能遭遇“借壳”；深陷亏损泥淖的还有中漆集团，亏损额为2670.49万元。

从利润的增长表现来看，有14家企业录得增长，16家出现下滑，跟营收增长的情况刚好反过来。凯伦股份和三棵树以超200%的增长率“傲视群雄”，两家香港上市公司也以超90%的利润增长表现抢眼。值得关注的是，飞鹿股份、吉人高新和威旗科技虽录得利润增长，但其利润额仍为负值，表明它们亏损持续，但亏损额缩小。中漆集团中报显示“利润增长94%”，与内地企业对于业绩表达有所不同，这里指亏损额放大了94%。

利润下滑的情况有点触目惊心——除了亚士创能由盈转亏外，美佳新材以409.98%的降幅致亏损放大；同样的情况也发生在集泰股份和赛力克身上，两者的降幅均超过200%；此外，松井股份、科顺股份、佳驰科技、优波科、东方雨虹等利润降幅也超过40%。

赚钱能力分析

尽管未在“榜单”图片中呈现，但我们还对30家样本企业在2025年上半年的“赚取能力”进行分析。所谓“赚钱能力”，是指将利润额除以营业收入得到的利润率的大小。

没有意外，“赚钱能力”最强的是两家“军工涂料”企业——佳驰科技以40.5%的利润率位列首位，华秦科技则以28.3%次之。专注于汽车涂料的雅图高新和东来科技也表现不俗，分别以22.4%和14.7%的利润率位列第3和第4位。此外，北新建材、麦加芯彩、渝三峡A、三棵树、科德科技和菱湖股份分列“赚钱能力”第5至第10位。

亏损企业自然在“赚钱能力”方面倒数，其中赛力克营收仅68万元却亏损318万元的“倒挂”表现勇夺倒数第一；亚士创能“亏损比例”（亏损额与营业收入的比率）71.4%排在倒数第二，紧随其后的是中漆集团（亏损比例27.9%）、飞鹿股份（亏损比例16.4%）、威旗科技（亏损比例12.3%）等。

由此我们发现，在当前行业环境下，涂料在工业领域的应用前景要优于民用领域——从30家样本企业来看，军工涂料企业的表现虽有所下滑，但“赚钱能力”依然较高；汽车涂料则是另一个值得关注的领域，尽管有“负面样本”*ST金泰的存在。而包括防水企业的民用领域，依然受到房地产市场景气持续低迷的影响，而难见太明显的起色，部分企业录得的利润高增长也只是基于上年同期的低基数的一个结果。

尽管如此，我们也能感受到细微的变化正在发生。随着涂料/防水企业的转型逐渐驶向深水区，如今已经临近市场发展趋势的转折点——等到众多企业从这一轮行业低谷中走出来，或将迎来一个全新的发展时代，以及走向行业的振兴。