水泥行业并购活跃 下半年景气度有望企稳

来源：上海证券报

　　水泥行业中期业绩逆势企稳，龙头企业战略并购亦在提速。8月29日，华新水泥宣布完成对尼日利亚拉法基非洲公司（简称“拉法基非洲”）83.81%股权的收购，交易对价7.7386亿美元；与此同时，海螺水泥拟以16.5亿元收购西部水泥在新疆的五家公司及相关资产项目也取得关键进展——已于8月初通过反垄断审查并获得无条件批准。

　　业内看来，龙头企业加速并购旨在通过产能整合与市场重构提升水泥行业集中度，以应对需求走弱、竞争加剧的挑战。海外并购有利于企业开拓增量市场，资产整合则有助于优化区域竞争格局、降本提效，为稳价增利提供支撑。

　　整体来看，2025年上半年，水泥行业业绩表现亮眼。得益于水泥售价回升与煤炭成本下行，多家企业净利润同比逆势增长，行业利润得到一定修复。

　　“预计下半年水泥需求较上半年将小幅好转，但供给侧缺乏强约束力，水泥价格修复力度较为有限。”对于下半年走势，中国水泥网水泥大数据研究院分析师李坤明表示，如若行业“反内卷”超预期，产能管理政策执行较好，价格回升明显，则行业利润或有小幅改善可能。

　　产能出海加速

　　并购整合撬动全球市场

　　海外市场已成为水泥企业战略布局的重要方向。2025年半年报显示，国内水泥龙头企业的海外市场拓展成效显著，已成为重要的业绩增长极。

　　2025年上半年，华新水泥海外水泥业务收入41.28亿元，同比增长15.37%；海外业务净利润总额约6.55亿元，占公司归母净利润的近六成。海螺水泥海外市场收入24.62亿元，同比增长7.06%；海外业务毛利率高达45.23%，同比提升5.24个百分点。

　　作为中国水泥行业全球化布局的典型代表，截至2025年6月末，华新水泥已在塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦等12个海外国家建有生产基地，公司海外运营水泥粉磨产能已达2470万吨/年，并有多个在建项目。其中，非洲是华新水泥海外业务发展的重要板块，已在其中7个国家布局。

　　8月29日，华新水泥宣布完成对尼日利亚上市公司拉法基非洲83.81%股权的收购，交易对价7.7386亿美元，正式成为该公司第一大股东。拉法基非洲在尼日利亚核心市场拥有四家大型水泥工厂，年产能达1060万吨。尼日利亚作为非洲第一大人口国、经济体和石油出口国，资源丰富，经济发展潜力巨大。

　　华新水泥表示，公司将该项目作为在西非发展的重要战略支点，此次成功收购将大幅增强公司在非洲的业务覆盖面和品牌影响力，带来新的业绩增长点。接管拉法基非洲后，公司将快速启动工厂技术升级和改造。届时，华新水泥在海外投资建厂国家不仅达14个，海外水泥年产能也将突破4000万吨，成为中国水泥行业海外产能最大的企业。

　　在此基础上，华新水泥正在积极筹划将境外业务整合并分拆赴海外上市。据华新水泥8月31日晚公告，公司拟将下属全部实际开展生产经营的境外资产整合至拟由华新水泥或其附属公司设立的境外子公司旗下，并拟申请将新子公司分拆至境外证券交易所上市。

　　“分拆上市有利于拓宽融资渠道、开放整合资源，提升新子公司在境外资本市场融资和并购交易中的竞争力和灵活性。”华新水泥认为，这对于增强公司在全球水泥生产和销售行业的影响力，以及践行华新水泥“建设全球领先的跨国建材企业”的长期战略目标，具有重要意义。

　　区域整合渐佳

　　“反内卷”有望持续提振市场

　　产能出海加速的同时，国内区域市场的整合亦在提速。6月25日晚，西部水泥发布公告称，拟以16.5亿元将位于新疆的水泥及相关资产出售给海螺水泥。最新进展显示，该事项已通过反垄断审查并获得无条件批准。

　　彼时，对于出售新疆水泥资产的主要目的，西部水泥直言，旨在重新调配集团的财务及管理资源，以集中发展增长较快的海外市场。2025年上半年，西部水泥对刚果Cimenterie de Lukala SA（CILA）水泥厂的收购已告完成，公司境外的总水泥产能将增至1350万吨。

　　海螺水泥缘何接手该资产？海螺水泥曾表示，在需求走弱、竞争加剧背景下，水泥行业将迎来整合窗口期，公司将在合适时机，按照“有市场、有资源、有回报”的标准，从完善国内市场布局角度出发，在行业集中度低、空白市场等区域，择机推进优质并购项目，构筑企业长期竞争力。

　　“盈利是目的，份额是基础”是海螺水泥的重要经营思路，合理的市场份额是公司赖以发展的基础。2025年上半年，海螺水泥持续推进高价值区域整合，市场份额达到14%左右，较2024年继续提升。下半年，随着公司收购西部水泥在新疆资产的完成，以及并购印尼西巴布亚海螺、柬埔寨新线投产后产能逐步释放，预计公司水泥熟料等产品销量将继续增加。

　　李坤明表示，未来数年水泥行业或仍呈现下行趋势，效益难有明显回升，行业低迷态势短期不会改变，建议有意退出市场或转型发展的中小企业紧抓窗口期，积极与大企业接洽与合作，共同推动行业整合进程，持续优化市场竞争格局。

　　对于下半年水泥行业能否企稳，多家水泥企业在半年报中或机构调研中予以回应。“我们整体对后期市场趋势展望乐观。”上峰水泥表示，随着产能置换及“双碳”政策逐渐落实，行业集中度稳步提升，以及西部超级工程的建设拉动等因素影响，水泥行业景气度恢复上行。海螺水泥也指出，预计下半年基建领域将继续支撑水泥需求。

　　在供给端方面，水泥企业普遍对“反内卷”抱有期待。上峰水泥称，当前水泥行业正处于政策与市场共同推动的关键阶段，各地通过错峰生产、产能减量置换、超低排放改造等措施严控新增产能，推动产能优化。海螺水泥明确表示，行业自律和错峰生产仍是供给管控重要措施，同时政府对“内卷式”竞争的综合治理持续深化，有助于规范水泥市场秩序、推动供求关系改善、促进价格合理回升。

　　“从需求方面来看，每年进入9月份及第四季度传统旺季后，供需关系有望改善。”上峰水泥表示。多家企业指出，9月将开始进入传统的销售旺季，水泥价格有望企稳回升。

　　（文章来源：上海证券报）