全球长期债券遭遇 “传统噩梦月”——9 月表现或堪忧

来源：环球市场播报

　　若以历史数据为参考，长期债券或将在 9 月面临严峻挑战。

　　彭博社汇编的数据显示，过去十年间，全球期限超过 10 年的政府债券在 9 月的中位数亏损达 2%，是全年表现最差的月份。

　　这一趋势引发债券投资者担忧。今年以来，由于市场担心各国政府会加大举债力度以兑现支出承诺，长期债券的表现已落后于短期债券。而日本居高不下的粘性通胀、法国的政治动荡，以及 “美国总统唐纳德・特朗普可能施压美联储降息” 的猜测，进一步加剧了美国国内的物价压力，或将使长期债券的处境雪上加霜。

　　“当前市场氛围令人极度不适，” 五星资产管理公司（Fivestar Asset Management Co．）驻东京高级投资组合经理下村英夫（Hideo Shimomura）表示，“9 月往往是货币政策发生急转弯的月份，市场也常会提前调整持仓以应对可能的政策变动。”

　　长期政府债券的脆弱性，源于多年来各国为支撑公共开支而大量发行债券，这一行为不断加剧财政赤字。此类担忧在美国、英国和法国尤为突出 —— 其中，美国特朗普政府的减税与支出法案预计将在长期内使赤字增加 3.4 万亿美元。

　　9 月 2 日（周二），长期债券再度承压。美国 30 年期国债收益率升至近 5%，英国 30 年期国债收益率触及 1998 年以来的最高水平，法国 30 年期国债收益率则上涨 6 个基点，至 4.51%。

　　“即便是在有序市场中，我们也能看到一个缓慢发酵的恶性循环：债务担忧加剧推高收益率，而收益率上升又会恶化债务动态，进而再次推高收益率，” 德意志银行（Deutsche Bank AG）全球宏观研究与主题策略主管吉姆・里德（Jim Reid）在报告中写道。

　　欧洲央行（ECB）政策制定者伊莎贝尔・施纳贝尔（Isabel Schnabel）在接受路透社采访时表示，全球借贷成本的上升时间可能早于预期，而政府开支过高是主要原因之一。

　　短期挑战

　　本周五公布的美国非农就业数据，给市场带来短期风险 —— 交易员正等待该数据验证 “美联储本月降息” 的押注是否合理。欧元区通胀数据也受到交易员密切关注，以警惕潜在意外；目前市场普遍认为，欧洲央行下周将维持利率不变。

　　与此同时，法国正深陷严重政治危机，这一局势已推高该国债券收益率。法国总理弗朗索瓦・贝鲁（Francois Bayrou）正为 9 月 8 日的信任投票寻求支持，他希望推动 2026 年预算案通过 —— 该预算案包含大幅削减开支的内容，贝鲁称此举对将赤字率从今年预期的 5.4% 降至经济产出的 4.6% 至关重要。

　　部分分析师将长期债券的季节性下跌归因于 9 月发行量的典型增长，派石集团（Pepperstone Group）研究主管克里斯・韦斯顿（Chris Weston）便是其中之一。杰富瑞国际（Jefferies International）首席欧洲策略师莫希特・库马尔（Mohit Kumar）也认同这一观点。

　　“9 月的季节性走势主要与债券发行相关，” 库马尔表示，“7 月和 8 月的发行量本就不多，11 月中旬之后的发行量也会大幅减少（因此 9 月的供应压力相对突出）。”

　　整体供应压力还来自活跃的公司债发行 —— 预计本周美国高评级公司债发行量将达 550 亿美元。

　　本周晚些时候日本 30 年期国债的发行，也将受到投资者密切关注。在日本首相石破茂（Shigeru Ishiba）领导力存疑、且市场预期日本央行（BOJ）将加息的背景下，投资者渴望通过此次发行衡量市场对日本国债的需求。

　　全球范围内，超长期债券自 6 月 30 日以来的回报率已下跌 2.6%，有望成为 2025 年以来首次季度下跌。此类债券今年以来的累计涨幅已收窄至 3.5%，而同期短期债券的涨幅则达 7.9%。

　　瑞穗国际（Mizuho International Plc）驻伦敦多资产策略师伊夫林・戈麦斯 - 利希蒂（Evelyne Gomez-Liechti）认为，美国经济数据强于预期、日本央行可能转向鹰派等因素，都可能成为加剧本月债券市场低迷的催化剂。

　　“当前市场有太多风险需要应对。” 她表示。