北京
比亚迪股份有限公司（01211.HK）近日遭遇股价大幅下挫，盘中跌幅达8%，创下逾三个月来最大盘中跌幅。公司2025年第二季度净利润同比下滑30%，出现三年多来首次季度利润下滑。
摩根士丹利随后下调了比亚迪H股目标价4.8%，从146港元降至137港元，尽管仍维持“增持”评级。该机构在报告中指出，比亚迪2025年第二季度业绩表现明显低于市场预期，盈利仅为64亿元人民币，远低于市场预估的100亿元人民币。
盈利能力显著下滑
比亚迪2025年第二季度净利润降至63.6亿元人民币，同比大幅减少近30%，环比下降31%。更值得关注的是，公司毛利率收缩至16.3%，环比下降3.8个百分点，创下自2022年以来的最低水平。
单车利润表现尤为惨淡，从第一季度的8800元骤降至第二季度的4800元，几乎腰斩，回落至2022年一季度以来的最低点。若剔除比亚迪电子的利润贡献，汽车业务本身的单车利润表现更加不容乐观。
分析认为，比亚迪利润下滑主要受到三方面因素影响：
价格战冲击：国内市场竞争白热化，比亚迪自4月下旬实施的进一步降价策略直接压缩了利润空间。
返利政策影响：为刺激销量，公司在上半年为中国市场绝大部分车辆提供返利，这对单车利润造成了直接侵蚀。
成本上升压力：公司力推的“天神之眼”高阶智能驾驶系统显著增加了单车制造成本，而目前其带来的销量提升尚不足以覆盖新增成本。
高增长与盈利表现之间的反差
令人困惑的是，比亚迪海外业务的强劲扩张与整体利润疲软形成了鲜明对比。
过去一个月，比亚迪在欧洲的新车注册量同比激增三倍，持续超越特斯拉。2025年上半年，海外销量同比大幅增长1.3倍，全球扩张步伐明显加快。
然而，这种海外高增长本应带来的更高均价、汇率收益和规模效应，却未能在第二季度利润表中得到体现，形成了一个待解的盈利“谜题”。
机构调整预期但仍看好长期价值
业绩公布后，比亚迪港股股价应声下跌8%，A股下跌4.9%。尽管股价已从年内高点回调27%，但年初至今仍保持29%的涨幅。
多家机构随后调整了盈利预测。国投证券预计2025-2027年归母净利润分别为447.5、537.9、656.2亿元；方正证券则预计2025年归母净利润可达540亿元。
市场分析认为，虽然短期业绩承压，但公司长期发展动能依然稳固。
展望未来，比亚迪2025年出口业务有望保持高速增长。随着海外产品矩阵日益丰富、产能布局与渠道网络不断完善，以及自有运力持续提升，海外市场将成为重要的业绩增长引擎。
尽管二季度业绩遭遇短期挑战，但随着各地补贴政策陆续恢复、车市旺季到来，以及终端价格策略调整和规模效应进一步释放，比亚迪下半年有望实现销量与利润的双重修复。
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