中国银河：给予捷邦科技买入评级

中国银河证券股份有限公司高峰,王子路近期对捷邦科技进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，研发投入前瞻布局创新业务》，给予捷邦科技买入评级。

　　捷邦科技(301326)

　　事件2025H1公司实现营业收入4.38亿元，同比增加27.51%，实现归母净利润-0.38亿元。25Q2公司实现营业收入2.72亿元，同比增加50.89%；实现归母净利润-0.27亿元，整体业绩符合预期。

　　毛利率稳中有升，加码研发投入。公司25H1毛利率为25.69%，同比+1.51pct，公司25Q2单季度毛利率为26.54%，同比+1.71pct，环比+2.26pct，公司毛利率逐季度好转，主要系其产品结构优化，公司业务扩张布局获得一定成果。2025H1公司研发费用高达3813万元，同比大幅增长43.06%，研发投入占营收比提升至8.71%，投入方向聚焦前沿，瞄准高增长赛道，在新能源电池材料、散热技术以及固态电池均有投入，公司研发和技术优势有助于公司对现有产品性能进行持续优化和升级，快速响应客户的定制开发需求。

　　收购赛诺高德，拓展公司业务版图。公司通过受让股权的方式收购赛诺高德51%股权，截至25H1，公司已取得赛诺高德49.90%的股权并完成董事会及管理层的改选，赛诺高德已纳入公司合并报表范围。公司通过收购赛诺高德布局散热领域，提升了公司为客户提供多元化产品的综合服务能力，为公司未来业务发展提供多样性。随着赛诺高德重要大客户的VC均热板项目的持续推进及赛诺高德的产品良品率及产能的持续提升，预计业绩后续将逐步释放。

　　加快潜在业务的布局，为未来发展提供强劲动力。公司在25H1持续优化产品体系，在功能模组部件方面，配合国内新能源核心客户开展新一代电池CCS模组的研发工作；在新材料应用方面，公司在碳纳米管导电浆料产品基础上新增高比表炭黑产品线，满足锂电池大客户多样化的导电材料需求，该高比表炭黑产品已获得部分新能源锂电客户的量产定点并于报告期内开始逐步交付；在散热部件方面，赛诺高德在2024年取得北美大客户的供应商代码并获得其新一代智能手机VC均热板部件量产定点，公司将持续配合大客户进行下一代手机/平板VC均热板部件的产品开发工作；在液冷散热模组类业务方面，公司目前已获得某北美大客户的临时供应商代码，取得液冷散热模组产品的送样资格，并持续开展相关产品的导入工作。以上产品丰富了公司的产品矩阵，是公司在高成长、高毛利领域的业务布局，将为公司未来的发展提供强劲动力。

　　投资建议：我们预计公司2025-2027年公司营业收入分别为11.19、18.42、22.71亿元，归母净利润分别为1.13、2.19、2.70亿元，当前股价对应PE为82.58/42.48/34.42x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期的风险，新品放量不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

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