从3000到3800点，哪些基金涨得快，哪些跑不动？

作者 | 梁丰

出品 | 奶酪投研

在触摸到3888.6点、创出近十年高点后，上证指数暂且步入震荡调整阶段。

自今年4月7日的3040.69点起步，上证指数在4个多月时间上涨超800点。总结这一波A股牛市，创新药、科技、军工等主题轮番表现，成就了大批牛股。

据Wind统计，4月8日至8月26日，翻倍个股多达388只，上纬新材暴涨12.4倍，舒泰神上涨8倍，北方长龙、长城军工涨幅也超过5倍。

同样，一些基金也以远超大盘的涨速创造出丰厚超额收益。若只考察主动权益类基金业绩，短短4个多月亦有20只产品收益翻倍，给持有人带来不输牛股的回报。

不过，由于风格定位问题或基金经理配置方向偏差，也有部分产品在行情大好阶段滞涨，甚至有一只产品出现负收益。

永赢新丁首秀亮眼

在A股一口气上涨约800点的行情中，哪些主动权益基金展现出更强的加速度？

我们将统计区间设定为4月8日至8月26日，上证指数区间涨幅为24.92%。在此阶段大盘没有太大调整，基本一路向上。

据Wind统计，2025年之前成立的4424只主动权益基金（只含主代码），平均收益率为32.49%。其中572只产品收益率超过50%，20只产品收益翻倍，前三名分别为永赢科技智选A、中航机遇领航A、易方达瑞享I，区间收益率分别为157.63%、151.9%、137.38%。

这些反弹强度较大的产品，多数配置于TMT行业，且基金规模普遍偏小，各份额合计规模均在20亿元以下。

具体来看，永赢科技智选A成立于2024年10月30日，从今年6月净值快速攀升，截至今年8月29日累计收益率高达212.62%。

该基金重仓股主要配置于信息技术行业，但各季度调仓换股明显。今年二季度末，其十大重仓股全部换成新面孔，包括新易盛、中际旭创、天孚通信、胜宏科技、沪电股份、工业富联、太辰光等，基本都是近来大涨的牛股，这波换股操作可以说相当精准。

在永赢科技智选最新发布的中报中，基金经理表示：“展望下半年，本基金将重点关注全球前沿模型的发布，新兴应用的发展，以及OpenAI/Anthropic、海外云和芯片厂商、国内相关公司如光通信(CPO)、PCB等的经营状态，积极挖掘全球云计算产业的投资机会。”

永赢科技智选A基金经理任桀为复旦大学理学学士、金融学硕士，7年证券相关从业经验。2018年加入永赢基金，历任TMT研究员、科技组组长。其自去年10月30日开始管理永赢科技智选A，投资经理年限还不足一年，但作为新丁首秀成绩亮眼。

今年7月28日，任桀和“老将”朱晨歌共同开始掌管新基——永赢港股通科技智选A，该基金以投资港股优质科技企业为主，未来表现亦值得期待。

中航老将喜忧参半

在20只翻倍基中，排名第二的中航机遇领航A成立于2023年8月10日，成立以来业绩不错，2024年取得43.68%的收益率，今年更是高歌猛进，截至8月29日总收益率达202.79%。

该基金同样聚焦信息技术行业，今年二季度末重仓股包括中际旭创、新易盛、英维克、胜宏科技、长芯博创等，与永赢科技智选A多有交叉，收益自然也不逊色。

8月30日，中航机遇领航发布的中报认为：“2025年下半年，国内宏观经济在海外关税等因素扰动下仍保持稳定，货币政策预计继续宽松，财政将重点偏向支持科技创新。预计权益市场将从结构性行情转向趋势性机会，核心驱动因素包括盈利拐点显现和市场流动性宽裕，我们对市场后期的走势相对乐观。未来AI算力在云厂商资本开支大幅增加的情况下需求更为确定，聚焦技术壁垒高、业绩兑现确定性强的龙头企业更为受益，中长期来看，人工智能带动的AI算力产业发展趋势将维持高景气，我们将持续关注产业发展，跟踪国内外AI产品具体落地进程。”

资料显示，中航机遇领航A基金经理韩浩曾于中国民族证券担任市场策略部分析师、财富中心总经理助理；金元证券担任首席投资顾问；中航证券担任投资主办。2016年9月加入中航基金，现担任公司总经理助理、权益投资部总经理兼研究部总经理、权益投资部基金经理。

韩浩投资经理任职年限达9.5年，在中航基金现任基金经理中资历排名第二，现参与管理四只基金，但业绩差别较大，中航机遇领航A任职回报超过200%，但2018年4月开始管理的中航新起航A任职回报仅为-23.48%。

韩浩从中航新起航A成立开始管理，2022年和2023年产品回撤幅度较大，收益率分别为-25.72% -41.8%，2024年继续下跌4.53%。

该基金主要配置于新能源、固态电池行业，重仓股包括上海洗霸、厦钨新能、三祥新材、利元亨、领湃科技等。

在中航新起航中报中，基金经理认为，固态电池产业化确定性强，与国家自主可控战略目标契合度高，国内相关政策的支持力度和发展势能巨大，市场依旧维持着较高市场讨论热度和资金关注度。本基金将寻找固态电池板块中核心增量环节，配置从事新材料研发以及关键设备配套的相关标的。

其同时预计：“ 2025年下半年，国内宏观经济仍将保持稳定增长，我们对后市行情表现相对乐观。固态电池作为锂电池产业变革重要方向，有望维持高景气态势。我们将持续聚焦固态电池材料、设备等环节投资机会，深度跟踪产业化落地情况。”

今年以来该基金业绩有所起色，截至8月29日回升58%，但净值仍未回到水面以上。

天治研究驱动踏空

在市场狂欢中，主动权益基金内部业绩分化也非常显著，不乏投资者拿着滞涨品种“躲牛市”。

在4月8日至8月26日区间，有1511只主动权益类基金没有跑赢上证指数的24.92%涨幅。其中18只产品的收益率不足1%，其中鹏华基金占六只，华安基金、国泰基金各占两只。

鹏华基金旗下有6只主动权益基金上榜，基金经理各不相同。作为灵活配置型基金，这6只产品主要配置债市，鹏华弘润A、鹏华弘康A、鹏华弘安A、鹏华弘信A、鹏华弘实A没有配置股票，鹏华弘泰A股票仓位也很低，没有沾到多少股市的牛气。

天治研究驱动A甚至出现负收益，原因同样是踏空。作为成立于2011年12月的老基金，其长期业绩表现尚佳，截至今年8月29日累计回报率为171.02%，年化回报率为7.56%。不过，该基金在2019年以前表现平平，收益主要来自2019年至2021年白马股行情的贡献，2021年之后，该基金波动加大。

今年4月份大盘触底反弹后展开攻势，该基金却出现了与市场背离的走势，在4月8日至8月26日区间反而下跌0.79%。

天治研究驱动A也是灵活配置型基金，观察其仓位变化，2024年末股票市值占基金资产净值比例还在81.26%，但今年一季度末骤降至12.25%，二季度末进一步降至0.11%，而银行存款升至99.95%。

该基金为何大幅减仓，市场判断是否出现偏差？

其2025年一季报表示：“考虑到部分成长板块在经历一季度的快速上涨以后，估值盈利性价比有所下降，本基金在一季度末对前期涨幅较高的部分成长标的做了减仓并适当降低了整体基金仓位来应对贸易战对国内外宏观环境带来的巨大不确定性。”

基金二季报继续表示：“考虑到部分成长板块在经历二季度的上涨以后，估值盈利性价比有所下降，本基金在二季度继续对前期涨幅较高的成长标的做了减仓并适当降低了整体基金仓位来应对贸易战对国内外宏观环境带来的不确定性。本基金将在控制好仓位的基础下，采取均衡配置策略，继续重点围绕政策加码的科技和红利相关板块做重点布局，并严格对各项市场风险做出综合客观的评估，在做好风险管理的基础上，尽力控制好基金回撤，并通过主动精选行业和优质个股，不断动态调整组合的风险收益比来保持组合的平衡和获取超额收益。”

也就是说，基于内外部宏观环境的不确定性，为控制基金回撤，天治研究驱动A做出了持续降低股票仓位的操作，导致其踏空了后续牛市行情。

今年二季度末，该基金仅持有长江电力、工商银行、建设银行、中国银行四只股票。

其基金经理梁莉2011年5月至2015年6月于东北证券上海研究咨询分公司任研究员。2015年7月加入天治基金，曾任研究发展部研究员、专户投资部投资经理。其投资经理年限有四年多，目前独立管理四只灵活配置基金，只有天治研究驱动A任职回报为正。

另外三只产品今年并没有进行减仓操作。截至8月29日，今年以来天治中国制造2025、天治新消费、天治趋势精选的收益率分别为8.13%、6.86%、46.88%，聚焦AI相关板块的天治趋势精选反弹力度相对更强。

总而言之，投资者在选择基金时要关注其仓位和资产配置变化，如果股票仓位过低，或是持仓偏离主流赛道，则很难分享到牛市盛宴。

在一轮快速上涨过后，A股在3800点一线震荡整理，涨幅较大的个股面临获利了结，各家机构也可能调仓换股，导致未来市场风格发生变化。此前涨幅较大的基金，未必能保持足够的后劲。上述牛市基金涨跌排名情况，希望能够为投资者在股市调整中制定策略提供参考。