新兴市场陷“特朗普悖论”：股市市值激增4.3万亿，企业盈利却连续13季度滑坡

智通财经APP注意到，特朗普第二届总统任期的开局与其第一任期类似，均对新兴市场股票构成利好，但由于其贸易和财政政策正在侵蚀企业盈利，这轮涨势可能失去动力。

基准MSCI新兴市场指数在今年1月至8月(特朗普第二个任期的前八个月)连续上涨，这是新兴市场作为资产类别被投资者跟踪37年来第三次出现此类情况，前两次分别发生在特朗普首个任期开局的2017年和比尔·克林顿执政的1993年。

但"特朗普行情"掩盖了一个令新兴市场股票投资者担忧的事实：尽管这些投资者今年财富增加了4.3万亿美元，但发展中国家企业正承压。这些公司未能实现2025年的盈利预期，且已连续13个季度平均表现低于预测水平。盈利预测也已开始下调，表明困境将进一步加深。

股市表现与企业盈利的背离趋势均由特朗普政策驱动。其破坏性关税和财政扩张主义削弱了美元的避险吸引力，推动资金寻求替代资产。与此同时，技术限制和贸易壁垒削弱了从韩国到巴西等发展中国家的收入和利润增长。

宝盛银行股票策略师内纳德·迪尼奇表示："我们在全球背景下对新兴市场股票保持谨慎，因为关税相关风险持续对新兴市场情绪构成更大压力。90天关税暂停期过后，2025年每股收益预期重回下降趋势，反映出市场对关税压力在今年下半年加剧的担忧。"

今年初，多数新兴市场基金经理预期特朗普的关税将推迟美国货币宽松并推高美元需求，因而为美元走强做准备。这导致发展中国家股票前景疲软，这些股票通常在美元走强时表现不佳。

但当特朗普的政策最终推动全球投资者分散投资，导致资金从美国流出并削弱美元时，这些假设被彻底颠覆。新兴市场成为主要受益者，投资者看好从亚洲人工智能公司、非洲矿商到前沿市场转型故事等各种主题。

Tellimer驻迪拜策略师哈斯纳因·马利克指出："特朗普政府对新兴市场的首要积极影响是通过美元走弱实现的。具有讽刺意味的是，对美国制衡机制遭侵蚀的担忧推动资金流入新兴市场，而这正是与此问题相关的资产类别。"

尽管情绪驱动的反弹给人留下了新兴市场能够抵御贸易中断的印象，但企业基本面却讲述了另一番景象。MSCI 新兴市场指数中几乎一半的公司今年的利润未能达到分析师的预期，平均比预期低近 8%。大宗商品和工业等出口导向型行业受到的打击最为严重。

特朗普政策日益成为财报中业绩不佳的理由。三星电子芯片部门季度营业利润比预期低85%，令投资者震惊。主要拖累因素是美国出口管制导致未售出AI芯片库存成本上升。

野村控股数据显示，在特朗普对印度出口征收50%关税后，该国股票成为投资者最大低配标的。美国银行调查发现，这个全球第五大经济体在三个月内从基金经理最看好的亚洲市场沦为最不受青睐的市场。

捷豹路罗孚母公司塔塔汽车8月初报告净利润下降63%，公司归咎于美国关税，计算显示其额外成本达3.41亿美元。

这促使分析师开始下调未来12个月盈利预测。MSCI指数平均预期在过去八周下降约1%。即便如此，盈利仍需在未来12个月增长11.4%才能达到当前预期。

特朗普关税并非拉低企业盈利的唯一威胁。激烈的价格战也拖累中国消费企业，油价下跌则打击中东生产商。

宝盛银行的迪尼奇认为，投资者可能尚未看到特朗普关税的全部影响，因为企业在关税截止期前加速对美出口。这些"提前出口缓冲"将在未来几个月逐渐消退。

他表示：“对于新兴市场的收益而言，这意味着随着时间的推移，风险状况将更加倾向于下行。”