关于A股，1张真正的“寻宝图”

下面这张图上，总共画了7条数据线+2个阴影区。

7条数据线（注意左纵轴为逆序）：

浅蓝色线，是沪深300指数的股权风险溢价率（ERP），也是这张“寻宝图”最核心的数据；

紫色线，是沪深300指数（右纵轴），没啥说的，主要是让大家对照着ERP数据看的；

灰色波动线，是沪深300指数中债ERP的2年期滚动平均值；

灰色线下方的浅绿色线、绿色线，分别是沪深300指数中债ERP的过去2年的滚动平均值的+1倍标准差、+2倍标准差；

灰色线上方的浅红色线、红色线，分别是300中债ERP的过去2年的滚动平均值的-1倍标准差、-2倍标准差。

2个阴影区：

红色阴影区，表示沪深300指数的中债ERP在4.0%以下；

绿色阴影区，表示沪深300指数的中债ERP在6.0%以上。

为什么说这张图是A股的寻宝图呢？

最简单地，大家可以观察到，过去10年时间里，沪深300中债ERP线，如果触及下面的绿线（+2倍标准差线），此时肯定是A股的低点，就是应该买入的时机；如果触及上面的红线（-2倍标准差线），基本能确定是A股的高点，就是应该卖出的时候。

关于这张图的7条线，都是怎么确定的？阴影区域又是凭什么画出来的？“寻宝图”最详细的用法和解读，包括在当前的情况下，应该采用的策略和仓位，我都会在稍后的时候，用更多的逻辑和数据、图表，在我的知识星球里进行一个详细的解读和说明，有兴趣的朋友可以进星球关注。

特别需要说明的是，我的这张寻宝图，完全建立在当前已有客观数据的基础上，也完全摒弃了任何对于政策面、资金面、市场情绪以及实体经济状况的预期、解读和判断。

这张图，只是通过已有客观数据，告诉A股的投资者，你该在什么时候买，什么时候卖，什么时候该小买小卖，什么时候该大买大卖，以及，什么时候该耐心等待不买也不卖……

翻看我以往的文章就可以看到，从2023年下半年到2024年8月之前，我的文章里，一直都是让大家对A股买买买，买买买……

实际上，直到2025年8月之前，我在文章里也一直在给大家提供一些相对低风险的ETF，告诉大家银行股有可能高估，微盘股有可能高估，只是最近的大涨中，我才给大家提醒风险……

也就是说，我很多时候发表的观点和看法，就是基于这张图而来，而且我每周都会在我的知识星球中，更新这个数据。

有人可能会问了，为啥这张图从2015年算起？

这个可以深入聊一下。

1990年中国股市成立，最开始只有8家上市公司。

直到1995年之前，A股也没几家上市公司，股票还实施t+0制度，可以当天买入，当天就卖出，而且那个时候也没有涨跌停板，有时候，某只股票一天涨跌就能超过100%，换手率更是高得吓人。

1996年年底，A股才开始实施涨跌停板，当时全国开户的股民，也就4000万人左右，但一直到2000年之前，上市公司只有几百家，A股总市值也就2万多亿元，跟当时中国经济的总规模比，几乎不值得一提。

2005年的股权分置改革，燃爆了中国第一轮全面的大牛市，2006-2007年的牛市，也是大A股的第一次“出圈”，仅2007年一年，开户人数就有3700万人。到了2007年底，A股的总市值涨到了33万亿元人民币——这一年，中国GDP才27万亿元，这意味着，股市已经变成了中国的一类主流资产。

2009年深交所开通了创业板，2010年先后开通了两融和股指期货，这意味着A股从此有了做空的工具，也有了成长型股票、价值型股票的区分。

从2010年起，中国股市进入高速扩容阶段，此前20年总共上市了1000多家上市公司，但之后几乎每年都有300-400家新公司上市，到2025年，中国上市公司总数量已经超过5300家，这个数量已经超过美股上市公司数量，与此伴随的，则是A股市值的一路暴涨。

可惜，也只是市值的暴涨——上证指数的点位始终原地踏步。

2009年12月31日，A股总市值28万亿元，上证指数点位3277点，15年后的2024年12月31日，A股总市值98万亿元，上证指数点位3352点。

最近不是有个笑话，说对最近的这一轮牛市上证指数可能到达的点位，券商们取得了一个共识：短期看4000点，中期看4500点，长期一致看到3000点！

在2014年下半年-2015年，A股开启了另一轮大牛市，任泽平就是这个时候通过喊大牛市而出名的，这一年的开户人数有4900万，2007年和2015年开户人数合计8600万，几乎占当前股民总人数的4成。

所以，为什么我的“寻宝图”的数据，是从2015年牛市结束算起？

因为，从开户人数、上市公司数量、股市规模、上市公司多样性、股市对经济的意义以及股市估值水位等方面考虑，2015年之前的A股，与现在的股市可比性都太小太小了。

我们这里可以拿PE估值作为例子，给大家看一下中证A股全指自1994年以来的情况，看看2015年之前和2015年之后……

所谓的“A股全指”，就是涵盖所有A股上市公司的一个股票指数（目前含5373只），可以代指A股的全体股票。

从上面图中可以看到，这个股票指数的估值，在2010年年中之前估值中枢在30-40倍，2010年年中-2024年全年，迅速跌落至11-14倍这样离谱低位并保持了4年多，只有在2015年大牛市之后，估值中枢才维持在15-20倍这样的合理水平。所以，要判断现在的A股的状况，最好的数据就是2015年之后，最多也只能向前延伸到到2010年。