港股最大车企IPO，奇瑞汽车87.7%负债率仍分红40亿

洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|宋微

港股将迎来近年最大规模的车企IPO。

在上市招股书失效一天后，8月29日，奇瑞汽车股份有限公司（简称“奇瑞汽车”）重新向港交所递交上市招股书。

作为国内唯一没有上市的大型车企，奇瑞汽车为成功上市已经努力20余年。在近年来亮丽业绩支撑下，奇瑞汽车此时是冲击IPO最好时机。

然而，冲刺港股的奇瑞汽车，近年多次召回有问题车辆，备受市场关注；另外，2025年第一季度，公司“顶”着高达87.7%的资产负债率，还大举分红了40亿元，令人不解。

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冲刺IPO二十余载

回顾奇瑞汽车的上市之路，可谓一波三折。奇瑞汽车创立于1997年，自2004年首次提出IPO计划以来，奇瑞汽车曾多次尝试采用包括借壳重组等多种上市方式，但均因金融危机、财务问题、业绩表现不佳等问题受阻。

2024年9月，奇瑞汽车董事长尹同跃曾公开表示，希望在2025年之前完成IPO计划。2025年2月召开的干部大会上，尹同跃再次公开发声称，2025年奇瑞汽车要将企业高质量上市作为公司的首要任务，同时要达成年度经营目标、提升关键能力并突破重大关键技术。

2025年2月28日，奇瑞汽车递表港交所，中金、华泰及广发为联席保荐人。6月12日，奇瑞汽车董事长尹同跃在香港车博会上表示，奇瑞希望将香港作为迈向国际资本市场的新起点，未来香港将成为奇瑞的全球金融中心、物流中心、资本与创新高地。

8月27日，奇瑞汽车港股IPO迎来重大进展。当日，中国证监会国际合作司发布关于奇瑞汽车股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，奇瑞汽车拟发行不超过6.99亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市；公司18名股东拟将所持合计20.16亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。

根据“全流通”股东名单，本次申请全流通股数排名前五的股东分别为安徽省信用融资担保集团有限公司、芜湖市投资控股集团有限公司、芜湖瑞创投资股份有限公司、宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司、青岛鑫诚海顺新能源汽车合伙企业（有限合伙），申请股数分别为2.73亿股、2.19亿股、2.1亿股、1.72亿股和1.55亿股。

随后，8月29日，奇瑞汽车更新港交所招股书。据了解，奇瑞汽车本次港股发行募集资金将重点投向扩展乘用车产品序列、下一代汽车及先进技术研发、全球化战略落地、升级芜湖生产基地及补充营运资金等。

截至目前，奇瑞汽车前三大股东分别为芜湖投资控股、管理层及员工持股平台之一的瑞创，以及立讯，持股比例分别为21.17%、18.25%、16.83%。根据股权穿透，作为奇瑞汽车单一最大股东，芜湖投资控股由芜湖市国资委持股95.59%及安徽省财政厅持股4.41%，背景雄厚。

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仍依赖燃油车

据了解，奇瑞汽车从汽车制造业起家，至今业务遍布汽车、智能化和零配件等多个板块，全球累计新车销量已突破1300万辆，销售网络覆盖100余个国家和地区。

随着中国自主品牌的强势崛起，奇瑞汽车崭露头角，产品也从主打性价比的中低档燃油车逐渐拓展，旗下奇瑞、捷途、星途、ICAR、智界五大品牌覆盖了不同动力类型的细分赛道。

2024年，奇瑞汽车全年销量达260.39万辆，同比增长38.4%，创造了年销量的历史新高。其中，出口量超114万辆，同比增长21.4%，占中国车企出口总量的近半壁江山。

另据弗若斯特沙利文的资料，以2024年的全球乘用车销量计算，奇瑞汽车是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司。

近年来，奇瑞汽车营收和净利润持续增长。2022年至2025年一季度，实现营收分别为926.18亿元、1632.05亿元、2698.97亿元、682.23亿元；实现净利润分别为58.06亿元、104.44亿元、143.34亿元、47.26亿元。同期，实现净利润率分別为6.3%、6.4%、5.3%、6.9%。

有分析人士认为，奇瑞汽车取得了如此亮丽业绩，冲击IPO是最好时机。市场预测，奇瑞汽车估值可能超过140亿美元，约合人民币1000亿元。据此估算，奇瑞汽车将是港股市场近年来最大的车企IPO。

招股书显示，奇瑞汽车历年收入中有很大一部分来自海外收入，2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月，公司的海外市场收入分别为303.87亿元、770.6亿元、1008.97亿元及262.89亿元，分别占同期总收入的32.8%、47.2%、37.4%、38.5%。

目前，奇瑞汽车的大部分收入仍然来自燃油车的销售。2022年、2023年及2024年及截至2025年3月31日止三个月，公司销售燃油车所得收入分别占总收入的75.9%、87.8%、69.6%及63.0%，而销售新能源汽车所得收入分别占总收入的13.2%、4.9%、21.9%及27.3%。

在转型发展过程中，奇瑞汽车因质量问题接连发生召回事件，备受市场关注，有网友还发出调侃：“奇瑞奇瑞修车排队”。招股书显示，2022年至2025年3月31日止三个月，奇瑞汽车承担了5次召回的责任，向用户和经销商支付的产品召回费用共计23.3百万元。

一直以来，奇瑞汽车有“技术理工男”之称，但招股书显示，2022年至2025年前三个月，奇瑞汽车研发费用率仅为3.9%、4.1%、3.4%、3.3%，研发投入明显低于主流竞争对手。

另外，奇瑞汽车资产负债率高也受到广泛关注。2022年至2025年前三个月，奇瑞汽车资产负债率分别为93.1%、91.9%、87.9%、87.7%。

高负债率压顶下，奇瑞汽车上市前仍突击大额分红。2025年第一季度，奇瑞汽车宣派及派付的股息39.93亿元。此前，奇瑞汽车仅在2023年进行过一次价值10.94亿元的派付股息，其他时候并未进行过现金分红。

编辑 | 晓贰

排版 | 伍岳

主编 | 老潮

图片来源于网络

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