粉笔2025中期业绩：领跑行业AI变革，研发持续投入夯实长期竞争力

8月29日，粉笔公布截至2025年6月30日的中期业绩报告。2025年上半年，粉笔实现营收人民币14.92亿元，净利润为2.27亿元，经调整净利润2.71亿元。2025年，粉笔持续深化“AI+职业教育”战略，计划通过加大人工智能等技术投入，提升教学效率与服务质量，进一步巩固行业领先地位，推动职业教育模式的创新迭代。

科技投入成果显著，AI产品表现亮眼

2025年，全国公务员考试报名人数为341.6万人，较2024年增长12.6%。考编市场的报名人次逐年攀升，相较于2021年的157.6万人，人数已实现翻倍，带动招录类考试培训需求强劲增长。公告显示，粉笔平均月活用户数保持上涨态势，上半年月活用户数为930万。

报告期内，粉笔在自研垂域大模型基础上，推出一系列开创性智能教学产品，在行业内保持创新领先优势。2025年以来，在原有粉笔AI老师、精品AI面试点评外，粉笔推出公考AI刷题系统班、事业单位AI刷题系统班、AI智能音箱，AI产品线持续丰富，市场反响热烈。

AI课程的成功验证了其技术驱动战略的前瞻性。粉笔管理层此前表示，鉴于近期AI产品的业务表现，对公司的发展前景持乐观态度。公告显示，截至6月30日，AI刷题系统班已销售约5万人次，收款约2000万元。内部数据显示，AI产品的上线有效促进了公司整体付费转化效率的提升，显示出AI产品对消费决策的积极影响。

整体来看，尽管目前该产品对粉笔收入贡献仍处于早期阶段，但已成为该公司业务布局中极具潜力的新增长点，未来有望逐步释放价值。

2025年上半年，粉笔研发开支1.08亿元，研发投入持续保持稳健态势。近期，粉笔官宣将其全部未动用IPO募集资金6080万港元进行重新分配，致力于提升教学效率与服务质量。其中，1200万港元将投资于AI垂直模型、技术研究开发及AI产品商业化，同时4880万港元将投资于先进AI相关的高端人才及基础设施。

通过优化研发资源配置，粉笔重点投向AI教育等前沿领域，在保持投入力度的同时，显著提升资金使用效率和研发产出质量，AI迭代成果已经投入多项产品应用当中。值得注意的是，近年来，该公司现金流状况保持长期稳健。截至报告期末，粉笔现金及现金等价物为9.74亿元，为其持续扩大技术领先地位提供了重要支撑。

提升用户使用体验，差异化竞争优势凸显

报告期内，粉笔平均月活用户数上涨至930万，用户规模保持稳健增长，截至2024年底，共有超过7274万注册用户，为业务拓展提供了可持续挖掘空间，规模化优势持续释放。

随着AI应用逐渐深入日常生活和学习场景，当前教育科技领域正在经历从"互联网+"向"AI+"的重要转型，用户使用习惯向AI靠拢。粉笔通过推出系列AI应用产品，在用户需求转变的关键窗口期率先建立起市场认知。浙商证券在近期研报分析中指出，当前行业内未见类似AI产品，随着粉笔AI产品个性化效果持续优化，有望凭借千万级用户池迅速占领心智，迅速建立壁垒。

粉笔核心用户群体黏性不断增强。据公开报道，以2025年上半年新推出的AI面试模考大赛为例，该活动上线不到半年，有近150万人次参与，已深度嵌入用户高频备考场景，有高达98.43%受访用户愿意进一步向备考朋友推荐面试模考产品，证明AI技术有效提升其用户体验和口碑效应。

值得关注的是，其庞大的用户基础能够进一步为AI模型持续优化提供了丰富的数据资产与应用反馈，逐步构建难以复制的数据壁垒，已成为其区别于同业的关键优势。

核心技术护城河不断加深，多款AI产品陆续面世

粉笔正将先发优势转化为持续竞争力。今年8月以来，该公司AI产品线继续扩充，AI智能音箱与事业单位AI刷题系统班先后上线，加速技术成果转化与课程产品落地。第三方报告显示，2026届毕业生就业意向中，国有企业和机关事业单位以合计73.3%的意向率成为绝对首选。在此背景下，事业单位备考需求旺盛，粉笔事业单位AI刷题系统班有望成为助力下半年业绩增长的“黑马”产品。

在面试领域，粉笔同样基于上述AI垂类模型推出AI面试点评功能，传统面试培训市场具备平均客单价高、学员付费意愿及练习需求强的特点，AI面试点评类练习工具有望通过远低于主流面试班产品的定价，以极具吸引力的性价比获取市场份额；在笔试环节，粉笔正加紧布局和开发笔试阶段AI类课程产品矩阵，计划通过全新的AI大班课产品体系加速获取市场份额。

在粉笔创始人、CEO张小龙看来，一项技术能实现商业化，才能实现正向的循环。在半年报中，粉笔强调，与技术能力几乎同等重要的是迅速商业化的能力，运用AI技术降维切入市场，用市场检验产品，用付费用户的真实反馈来修正产品并快速迭代，打造口碑。

AI产品线扩张背后，一方面验证了其前期AI业务商业化模式的可行性，通过精准的市场定位和创新的教学模式，粉笔AI课程已经形成可持续的商业逻辑，为后续投入提供了坚实的信心基础和资金支持。另一方面，快速上线的AI产品，也进一步证明粉笔已构建完整的AI技术中台体系，能够将核心AI能力快速赋能至其他产品当中，实现了从底层基础模型研发到多产品线快速复用的技术闭环。

浙商证券认为，粉笔增长逻辑正从线上培训转向AI应用驱动，未来公司产品包括大班课、小班课、会员等有望陆续AI化，公司AI产品效果和业务拓展情况可能是影响估值提升的关键因素。

本文仅供参考，不作为投资建议