诺亚控股上半年业绩解读：盈利与境外业务向好，战略韧性凸显

近日，诺亚控股（06686.HK）发布了2025年上半年及第二季度业绩公告，凭借前瞻性战略布局与业务韧性，实现盈利大幅增长、境外业务占比近半，为行业交出一份亮眼答卷。

财务表现：盈利端大幅跃升，资本结构持续稳健

2025年上半年，诺亚控股在收入微降的表象下，实现盈利端的逆袭，核心财务指标表现强劲；第二季度更延续复苏态势，增长动能进一步释放。

从上半年整体来看，公司净收入为人民币12.441亿元，虽较2024年同期轻微减少1.7%（主要受境内保险产品分销减少影响），但盈利端却呈现爆发式增长：股东应占净收益同比大增41.6%，从2024年同期的2.313亿元增至3.275亿元；非公认会计准则下股东应占净收益增速更高，达33.9%，由2.672亿元升至3.578亿元。这一增长主要得益于两大核心因素：一是歌斐资产所管理基金的公允价值提升，带来资产端收益增厚；二是歌斐作为普通合伙人向其基金支付的一次性开支减少，成本端压力显著缓解。

第二季度业绩更凸显复苏力度。单季度净收入达6.295亿元，同比增加2.2%，增长动力来自境内外私募证券基金产品分销规模的同步扩大；股东应占净收益同比增幅高达79%，至1.79亿元；盈利能力显著优于同期。此外，经营收益同比稳健增长20.2%，非公认会计准则下净利润同比攀升78.2%，印证公司降本增效战略与产品结构优化的双重成效。

资本结构方面，诺亚控股持续保持稳健态势。截至2025年6月30日，公司总资产117亿元，无任何有息负债，现金及现金等价物达382.18亿元，足以覆盖未来12个月以上的现金需求；应收账款净额40.32亿元，其中89.6%为1年以内账期，资产质量优质。

业务聚焦：境内外协同发力，客户与产品双升级

面对复杂市场环境，诺亚控股通过境内优化成本、境外拓展增量的策略，实现财富管理与资产管理业务的协同增长，客户基础与产品结构持续升级。

2025年上半年，财富管理业务总募集量保持稳定，达人民币331亿元，与2024年同期基本持平；第二季度分销投资产品总价值更同比大增17.7%，至170亿元（约24亿美元），增长核心来自私募证券基金产品的爆发，单季度私募证券基金分销同比增加44.4%，成为拉动募集量的关键动力。

分区域看，境内市场在结构调整中寻求突破：境内公开市场证券业务（以“诺亚正行”品牌运营）表现突出，总收入同比增长9.6%，私募证券基金募集量同比激增180%，主要受益于2024年9月以来A股及香港市场政策支持与活跃度提升；境内保险业务虽因销售团队结构调整，收入同比减少55.3%，但公司正通过招募无底薪经经纪团队、拓展家族继承计划服务，为长期稳定发展铺路。

境外市场则成为增长压舱石。上半年境外产品募集量达164亿元，同比增加0.6%；其中境外对冲基金及结构性产品募集4.20亿美元，同比大幅增长282.0%，彰显高净值客户对多元化避险资产的需求提升。截至6月末，境外资产配置存续规模达91亿元，同比增长6.6%，境外财富管理服务的客户粘性持续增强。

资产管理业务方面，尽管受境内私募股权产品存量减少影响，整体资产管理规模（AUM）从2024年同期的1540亿元微降至1451亿元，但境外业务逆势扩张，成为重要增长点：截至6月末，境外资产管理规模达414亿元，同比增长5.9%，主要依靠自主管理美元产品的新融资落地。

产品策略上，诺亚控股正积极应对技术驱动型通缩的行业范式转变，构建通胀对冲锚、通缩对冲资产、灵活过渡资本平台三大战略支柱，引导客户从债务驱动的资产泡沫转向技术创新带来的效率红利。例如，境外资产管理业务（以“Olive Asset Management”品牌运营）加大与全球顶尖管理人合作，丰富结构性产品与对冲基金品类，报告期内境外资产管理总收入同比增长16.7%，产品竞争力持续提升。

截至2025年6月30日，诺亚控股注册客户总数达46.46万人，客户基础保持稳定；其中境外注册客户数达1.88万人，同比大幅增长13.0%，凸显全球扩张战略的客户获取成效。活跃客户方面，境外活跃客户超3600人，同比增长12.5%，客户留存与活跃度均优于行业平均水平。

2025年上半年，诺亚控股在行业挑战中展现出强劲的业务韧性与战略执行力：盈利端的大幅增长印证降本增效与资产端优化的成效，境外业务收入占比近50%，新加坡全球总部落地、日本东京之星银行战略合作等布局，更让公司站在亚洲资本流动的关键节点，将区域阻力转化为长期优势。

未来，诺亚控股将继续聚焦三大方向，扩大境内外客户群（尤其开拓美国、加拿大等新市场）、升级全球产品组合、保持卓越运营与成本控制，在把握“技术驱动型通缩”机遇的同时，审慎应对市场风险，推动业务实现长期可持续增长，为股东创造稳定回报。